La Federal Reserve sospende nuovamente l’acquisto RMP per il secondo mese consecutivo, mentre le riserve delle banche rimangono in una fascia abbondante.

La Federal Reserve ha nuovamente sospeso gli acquisti di titoli nell'ambito della Gestione delle Riserve (RMP), riflettendo un quadro generale attuale di liquidità abbondante nelle riserve bancarie e stabilità nei mercati monetari.

Lunedì la Federal Reserve ha annunciato che, per il prossimo ciclo mensile che terminerà il 14 ottobre, la divisione delle operazioni di mercato aperto della Federal Reserve di New York non effettuerà alcun acquisto di titoli di stato statunitensi per finalità di gestione delle riserve, mantenendo così per il secondo mese consecutivo la sospensione del RMP.

Contemporaneamente, durante questo periodo il dipartimento continuerà ad effettuare operazioni di reinvestimento per circa 1,56 miliardi di dollari.

Questa pausa evidenzia la fiducia della Federal Reserve nell'ordinato funzionamento del mercato dei finanziamenti a breve termine. Il tasso repo garantito overnight (SOFR) si è mantenuto per la maggior parte del tempo al di sotto del tasso di interesse sulle riserve bancarie (IORB), a sostegno di tale valutazione.

Al 9 settembre, il saldo delle riserve bancarie negli Stati Uniti era di 3.040 miliardi di dollari, superiore ai 2.850 miliardi di dollari di fine anno scorso e alla media di 3.010 miliardi di dollari registrata dall'inizio del 2024. Questo aggiustamento non rappresenta in alcun modo una modifica della politica monetaria o della strategia di bilancio della banca centrale.

Le principali istituzioni di Wall Street mostrano un chiaro disaccordo sulle future mosse della Federal Reserve.

Gli strateghi di Wells Fargo e Bank of America avevano già previsto la sospensione del RMP per questo mese e si aspettano che, a metà ottobre, con l'aumento sostanziale dell'emissione di titoli di stato da parte del Tesoro USA, tornino ad emergere pressioni locali sui mercati di finanziamento, rendendo probabile la ripresa degli acquisti di titoli.

Lo stratega di Barclays Samuel Earl prevede che gli acquisti torneranno a 1 miliardo di dollari ad ottobre e che saliranno a 2 miliardi di dollari a novembre.

Gli strateghi di Citigroup, invece, ritengono che la Federal Reserve possa prolungare la sospensione fino a fine anno. Citi osserva che le riserve bancarie sono tornate in una fascia di "moderata abbondanza" e che il prossimo aumento dell'offerta di titoli di stato difficilmente genererà forti pressioni sul mercato dei pronti contro termine.

Alla fine del 2025, la Federal Reserve ha improvvisamente interrotto il processo di riduzione del bilancio, passando ad iniettare liquidità nel sistema finanziario tramite l'acquisto di titoli di stato a breve scadenza.

Lo scorso dicembre, la Federal Reserve ha iniziato ad acquistare titoli di stato con scadenza inferiore a un anno per circa 4 miliardi di dollari al mese; l'allora presidente Powell ha definito questa operazione come un intervento "anticipato", volto a garantire liquidità sufficiente prima della stagione fiscale di aprile.

Successivamente, la quantità di acquisti è stata ridotta rapidamente in più fasi: ad aprile è scesa a 2,5 miliardi di dollari, a maggio ulteriormente a 1 miliardo di dollari, in entrambi i casi oltre le attese del mercato, fino alla sospensione totale in agosto.

A livello di comunicazione politica, il Federal Open Market Committee a giugno ha rivisto la dichiarazione operativa, specificando che, allorché le condizioni del mercato monetario lo consentano, è possibile sospendere temporaneamente il RMP per dimostrare flessibilità operativa.

Roberto Perli della Federal Reserve di New York ha ribadito a luglio che la gestione delle riserve tramite acquisti di titoli non segue un percorso predefinito e la divisione operativa può adeguare in qualsiasi momento la quantità mensile di acquisti, in funzione delle condizioni di mercato, con l'obiettivo di mantenere le riserve in un'area di abbondanza.

Nell'ultimo mese il mercato del finanziamento a breve termine ha presentato condizioni ampie, con un'offerta di liquidità nettamente superiore rispetto al volume dei collaterali disponibili.

Le banche continuano a collocare più fondi nei mercati a breve termine e il patrimonio dei fondi monetari ha raggiunto un nuovo massimo storico. Anche in presenza di intense emissioni di titoli di stato a breve scadenza da parte del Tesoro USA, questi elementi hanno efficacemente contenuto la salita dei tassi monetari, creando un contesto favorevole alla sospensione degli acquisti da parte della Federal Reserve.

Inoltre, la riduzione delle aste di titoli di stato da parte del Tesoro nei giorni che precedono le scadenze fiscali trimestrali ha ulteriormente alleviato le pressioni di liquidità nel breve periodo. Il prossimo snodo cruciale sarà capire quando il Tesoro riprenderà le emissioni su larga scala e se il mercato sarà in grado di assorbire ordinatamente l'offerta aggiuntiva.