Avanzata controcorrente nella tempesta del “rallentamento dell'AI”? Si dice che Kioxia preveda una IPO negli Stati Uniti per raccogliere almeno 10 miliardi di dollari

Secondo quanto riportato da “Applicazione di finanza intelligente”, il produttore giapponese di chip di memoria Kioxia Holdings sta valutando la possibilità di raccogliere almeno 10 miliardi di dollari tramite l’emissione di ricevute di deposito americane (ADR) negli Stati Uniti, entrando così nel gruppo di aziende legate all’intelligenza artificiale che mirano al bacino di capitale globale più profondo. Persone vicine alla vicenda affermano che Kioxia ha già avviato trattative con Bank of America, Goldman Sachs, JPMorgan e altre banche per un’emissione potenzialmente prevista per il prossimo anno. È interessante notare che questo piano è emerso proprio nel giorno in cui i timori di un rallentamento dell’AI hanno scatenato una vendita massiccia delle azioni dei produttori di chip a livello globale: i future sul Nasdaq 100 sono scesi dell’1,6% nelle prime contrattazioni.

Punti chiave della transazione: liquidità, struttura azionaria e inclusione negli indici

Persone informate sui fatti, che hanno chiesto l’anonimato per la natura confidenziale dell’argomento, affermano che questo produttore di memorie con sede a Tokyo, dopo aver riacquistato azioni proprie per diversi miliardi di dollari in Giappone, intende ottenere maggiore liquidità in dollari attraverso la quotazione negli Stati Uniti; l’emissione di ADR potrebbe anche inserire Kioxia negli indici azionari americani focalizzati sui semiconduttori. Al momento la valutazione è ancora nelle fasi preliminari e dettagli come l’ammontare dell’offerta e il coinvolgimento delle banche potrebbero ancora cambiare. I rappresentanti di Kioxia, Goldman Sachs e JPMorgan hanno rifiutato di commentare; Bank of America non ha risposto alle richieste di chiarimento.

Kioxia aveva già indicato in precedenza l’intenzione di emettere ADR nella primavera del 2027, ma senza fornire ulteriori dettagli; se le ultime novità venissero confermate, l’ammontare dell’offerta sarebbe per la prima volta fissato ad oltre 10 miliardi di dollari e la tempistica potrebbe essere anticipata. I produttori globali di semiconduttori e le altre aziende legate all’AI stanno cercando di capitalizzare l’entusiasmo degli investitori verso il settore—il produttore coreano di chip di memoria SK Hynix ha raccolto 26,5 miliardi di dollari quotandosi negli Stati Uniti a luglio, stabilendo il record della più grande IPO mai realizzata da una società straniera.

Kioxia è un fornitore chiave globale di memoria flash NAND, che rappresenta attualmente il segmento più beneficiato nella costruzione delle infrastrutture AI. Secondo dati del settore citati da AInvest, nel 2026 si prevede una carenza di fornitura annua di mercato NAND del 4-5%, mentre TrendForce stima che i prezzi contrattuali aumenteranno ulteriormente del 70-75% nella prima metà del 2026; le SSD enterprise valgono già il 43% delle entrate del mercato NAND nel primo trimestre e si prevede che supereranno il 60% entro fine anno, mentre ormai oltre il 40% della domanda di bit NAND deriva dai server.

Da scarto di Toshiba a regina della Borsa nipponica: un’altalena del 400% in un solo anno

Kioxia nasce dallo spin-off del business dei chip di memoria di Toshiba—pioniere nella tecnologia NAND flash. Nel 2018 l’attività è stata rilevata da un consorzio guidato da Bain Capital e l’anno successivo ha assunto il nome Kioxia; quando si è quotata a Tokyo nel dicembre 2024 ha raccolto solo 120 miliardi di yen. La corsa alla costruzione delle infrastrutture AI ha cambiato radicalmente il suo destino: secondo le cronache, il 12 giugno Kioxia ha superato Toyota diventando la società quotata di maggior valore in Giappone, toccando una capitalizzazione di 44 trilioni di yen (circa 274 miliardi di dollari) e un rialzo annuale oltre il 670%, in testa agli indici mondiali MSCI.

In seguito il titolo ha perso terreno insieme al settore. Le azioni Kioxia quotate a Tokyo sono comunque in crescita di quasi il 400% quest’anno, con una capitalizzazione attuale di circa 180 miliardi di dollari—un terzo in meno rispetto al picco di giugno. A luglio Kioxia ha pubblicato delle previsioni giudicate prudenti e inferiori alle attese dal mercato; la società ha immediatamente annunciato uno split azionario 1:3 e un piano di buyback fino a 800 miliardi di yen (circa 5,2 miliardi di dollari), per ampliare la base azionaria e ridurre la volatilità del titolo. A maggio S&P e Fitch hanno contemporaneamente alzato il rating di Kioxia a BBB-, per la prima volta qualificandola come “investment grade”.

Solidità finanziaria: l’utile operativo trimestrale supera quello di tutto l’esercizio precedente

A sostenere questa operazione di capitale sono risultati ciclici da manuale. Secondo i risultati finanziari dell’azienda, nell’ultimo trimestre chiuso a giugno Kioxia ha registrato ricavi per 1,77 trilioni di yen, in crescita del 415% su base annua, con il prezzo medio ponderato in aumento del 70% rispetto al trimestre precedente; l’utile operativo non-GAAP è stato di 1,33 trilioni di yen, con un margine operativo del 75%—l’utile operativo trimestrale ha già superato gli 870 miliardi di yen di tutto l’anno fiscale precedente. Nell’esercizio, l’utile netto non-GAAP è arrivato a 887 miliardi di yen, il free cash flow è aumentato su base trimestrale di 3,4 volte fino a 827 miliardi di yen, la società ha estinto tutti i 408 miliardi di yen di debito prioritario ed è passata in posizione di liquidità netta, con liquidità e equivalenti ai massimi storici di 791 miliardi di yen. A febbraio Kioxia ha confermato che tutta la sua capacità NAND prevista per il 2026 è già stata prenotata dai clienti, mentre alcuni grandi cloud provider hanno già richiesto contratti di fornitura a lungo termine fino al 2027-2028.

Controtendenza: tempismo della quotazione in coincidenza con la tempesta dell’AI in frenata

Il problema sta nel tempismo. Le analisi evidenziano che Kioxia sta valutando questa emissione proprio mentre i mercati azionari sono agitati dalle aspettative di un possibile rallentamento nello sviluppo dell’AI—dopo che nel fine settimana i big tech USA hanno discusso su come introdurre barriere di sicurezza e valutazioni d’impatto per i modelli più avanzati, i future sul Nasdaq 100 sono scesi dell’1,6% e l’ETF Philadelphia Semiconductor Index ha lasciato sul terreno anche il 5,7%. Oggi i mercati asiatici hanno già reagito per primi: Kioxia ha chiuso a Tokyo con un calo del 6,4%, SK Hynix a -6,4%, Samsung Electronics a -4,1% e Softbank addirittura a -10,7%. Eventi di capitali nello stesso settore stanno subendo ripercussioni: la valutazione IPO da circa 2.000 miliardi di dollari di Anthropic rischia di essere rivista al ribasso causa narrative sulla sicurezza, si vocifera che potrebbe dover modificare il documento S-1, mentre OpenAI ha già chiaramente dichiarato che non si quoterà prima del 2026.

Punti di vista degli analisti

Le interpretazioni di questa emissione sono polarizzate. I rialzisti ritengono che un rialzo di quasi il 400% in un anno implichi che Kioxia abbia comunque abbondante “profitto in portafoglio” realizzabile, indipendentemente dal sentiment attuale, e che buyback e stock split annunciati dal management quest’anno siano di fatto una premessa per la stabilità del titolo prima di un grande evento di capitale—logicamente destinata a sfociare nella ricerca di un più ampio pool di investitori negli USA; se si concretizzasse, sarebbe una delle più grandi IPO statunitensi mai realizzate da una società giapponese e segnerebbe un evento simbolico in cui il ciclo di capitale AI si concentra fortemente sul segmento delle memorie. L’analisi di Lumida News coglie il punto: l’ADR di SK Hynix da 26,5 miliardi di dollari è stato realizzato al picco dell’euforia per le infrastrutture AI in luglio; che ora Kioxia stia valutando una mossa simile mentre emergono le prime crepe nell’entusiasmo, a causa del dibattito sulla sicurezza AI, fa della sottoscrizione di un collocamento da oltre 10 miliardi di dollari un test in tempo reale sulla capacità della domanda per i chip di memoria di resistere alla nuova narrativa del rallentamento dell’intelligenza artificiale.

I più prudenti, invece, puntano il dito sui rischi di una domanda ai massimi di ciclo. L’analisi di AInvest segnala che la crescita dei produttori cinesi e il rilascio della nuova capacità produttiva globale dopo il 2027 potrebbero far sì che l’offerta superi la domanda nel medio termine, rendendo insostenibili i margini operativi attuali del 75%; oltre due terzi dei ricavi di Kioxia dipende da data center e SSD enterprise, mentre smartphone e notebook rappresentano ancora circa il 40% della domanda di NAND, in contrazione. Gli studi di Gokhshtein Research mettono in evidenza due punti di verifica: l’eventuale premio o sconto nel pricing dell’ADR rispetto alla quotazione di Tokyo—che svelerà se la narrativa dello storage AI sia sopravvalutata o ancora sottostimata dagli investitori americani; e le guidance per l’anno fiscale 2027 al momento del lancio dell’ADS—che chiariranno se l’attuale boom rifletta un’anticipazione degli utili futuri o sia davvero un indicatore precoce di una crescita solida e reale di redditività.