Con i prezzi globali del tungsteno in aumento, l’azienda mineraria americana Almonty Industries (ALM.US) ha rapidamente acquisito una miniera di tungsteno in Ruanda per alleviare la carenza di offerta.

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP in un contesto di storico aumento dei prezzi globali del tungsteno e di continua stretta sulle esportazioni da parte della Cina, la compagnia mineraria americana Almonty Industries (ALM.US) ha raggiunto un accordo di cooperazione di portata storica con il governo del Ruanda. In base all'accordo vincolante reso noto il 14 settembre, il Ruanda otterrà il 25% delle quote della controllata locale di Almonty in cambio della concessione dei diritti di esplorazione e delle licenze di lavorazione, mentre Almonty manterrà il restante 75% delle quote. Questa transazione non rappresenta solo un passo chiave nella strategia di espansione globale di Almonty, ma segna anche la prima penetrazione sistemica dell'Occidente nel continente africano nel processo di costruzione di una filiera del tungsteno “de-cinesizzata”.

Struttura dell'operazione: modello asset-light con “diritti di concessione + licenza” in cambio di quote

L'aspetto più ingegnoso di questa cooperazione risiede nella sua architettura: il governo del Ruanda non investe denaro, ma conferisce diritti di esplorazione e licenze di lavorazione in cambio del 25% della controllata locale; Almonty fornisce tecnologia, gestione operativa e capitale. Questo modello consente ad Almonty di accedere rapidamente alle risorse senza dover investire ingenti somme nelle prime fasi dell'esplorazione.

Da sottolineare anche il percorso pragmatico del “acquisire prima, costruire poi”. Almonty prevede inizialmente di acquistare minerali, pre-concentrati e scorie da produttori già autorizzati presenti in Ruanda, anziché aspettare anni per la costruzione di nuove miniere. Questi materiali possono essere venduti, lavorati o esportati, garantendo così flussi di cassa immediati. Nel frattempo, la joint venture costruirà in Ruanda impianti permanenti per la raccolta e la lavorazione e dispiegherà unità mobili di lavorazione nell'area concessoria di Shyorongi (circa 32 kmq) per esplorazioni supplementari.

Il CEO di Almonty, Lewis Black, ha dichiarato esplicitamente in un’intervista che il governo degli Stati Uniti ha favorito questa cooperazione, offrendo supporto politico ma senza fornire finanziamenti diretti. I prodotti saranno commercializzati presso clienti di Stati Uniti, Europa, Giappone e Corea del Sud.

Il ruolo strategico del Ruanda: unico produttore africano nella top 10 mondiale del tungsteno

Il Ruanda è l'unico stato africano nella top ten mondiale dei produttori di tungsteno, il che gli conferisce un valore strategico superiore al suo peso nelle iniziative occidentali di diversificazione delle catene di fornitura. Attualmente, la società Trinity Metals con sede a Vancouver gestisce in Ruanda la più grande miniera di tungsteno dell'Africa – la miniera di Nyakabingo. Da quando lo scorso anno ha stipulato accordi di fornitura, la compagnia ha già esportato oltre 320 tonnellate di concentrato ad alto tenore verso uno stabilimento di trattamento in Pennsylvania, coprendo il 20% del consumo statunitense di concentrati primari di tungsteno.

La vera sfida della collaborazione Almonty consiste nella tracciabilità della filiera. Il Ruanda è stato a lungo accusato di “ripulire” tungsteno proveniente dal contrabbando dai vicini Congo (DRC) e Burundi, facendolo apparire di origine ruandese. Black ha risposto in modo netto: “I commercianti possono giocare coi pirati, ma noi siamo interessati solo a produzione nazionale autorizzata”. Questa dichiarazione mette in evidenza il compromesso difficile tra “correttezza geopolitica” e “conformità della supply chain” che i compratori occidentali sono costretti ad affrontare.

Fondamentali del mercato del tungsteno: “carenza strutturale” decuplicata in dieci anni

L’incremento degli asset di Almonty nel tungsteno arriva in un momento in cui il mercato attraversa uno shock di offerta senza precedenti. Il prezzo globale di riferimento dell’ammonio paratungstato (APT) è passato dai circa 300 dollari/tonnellata cinque anni fa a oltre 3.000 dollari/tonnellata, un aumento di circa dieci volte. Oggi l’APT consegnato in Europa viaggia tra i 2.900 e i 3.100 dollari/tonnellata, mentre il prezzo domestico cinese sfiora le 595.000 yuan/tonnellata, con uno spread di circa 2.000 dollari/tonnellata tra Cina e Occidente.

L’offerta è soggetta a molteplici vincoli strutturali. La Cina produce circa l'80% del minerale di tungsteno mondiale, ma si trova a fronteggiare sia un calo dei tenori (nelle principali aree minerarie del Jiangxi la ricchezza del WO₃ è scesa dallo 0,40% a meno dello 0,28%) sia una stretta normativa (taglio del 6,5% alle quote di estrazione per il 2025). Da febbraio 2025, la Cina includerà il tungsteno tra i metalli critici soggetti a controllo delle esportazioni, il che ridurrà direttamente la disponibilità di APT e ossido di tungsteno per i mercati occidentali.

Dal lato della domanda, due motori trainano il mercato: AI e difesa. L’esafluoruro di tungsteno (WF₆) è materiale essenziale per la TSV nella produzione di HBM e NAND 3D, con una domanda mondiale prevista in crescita da 9.000 tonnellate nel 2025 a 15.000 tonnellate nel 2030 (+3.700 tonnellate nette di tungsteno). Per quanto riguarda le punte da trapano PCB, i server AI passeranno dai tradizionali 12-16 strati ai 24-40 strati, aumentando sensibilmente l’usura delle punte e traducendosi in una domanda addizionale di 789 tonnellate di tungsteno tra il 2025 e il 2030.

Il catalizzatore principale è la nuova disposizione per gli acquisti della Difesa americana, in vigore dal 1° gennaio 2027. Da questa data, sarà vietato utilizzare tungsteno estratto, prodotto o lavorato nei “paesi di interesse” (inclusi Cina, Russia, Corea del Nord e Iran) nella supply chain della Difesa negli Stati Uniti; sarà inoltre obbligatoria la tracciabilità fino alla miniera d’origine. Ciò significa che gran parte delle scorte commercializzate a livello globale non rispetteranno i requisiti USA, costringendo il comparto difesa occidentale a un divorzio strutturale dal tungsteno cinese.

Settore tungsteno a Wall Street: realizzo dei profitti, raffreddamento a breve termine

Nonostante l’accordo con il Ruanda rappresenti un classico catalizzatore tematico, i titoli americani legati al tungsteno hanno subito una flessione nel breve. Il 14 settembre Almonty Industries ha chiuso in calo del 6,52% a 15,49 dollari; United States Tungsten ha chiuso a -5,33% a 1,42 dollari.

Il ritracciamento segue una corsa significativa: Almonty Industries ha guadagnato circa il 67% da inizio anno, +159% negli ultimi dodici mesi, con un range su 52 settimane tra 4,45 e 24,41 dollari. Anche i fondamentali sono evidenti: con la miniera coreana di Sangdong entrata a luglio in fase di lavorazione, il fatturato del secondo trimestre ha raggiunto i 43 milioni di dollari canadesi (+498% a/a), con un utile netto di 181,8 milioni e una liquidità di fine periodo vicina a 1,2 miliardi, e un buyback autorizzato fino a 300 milioni. L’azienda si è delistata sia dalla Borsa di Toronto (31 luglio) sia da quella australiana (1 settembre), ed è ora negoziata solo su Nasdaq (ALM) e Francoforte.

Anche altri titoli del settore cavalcano la tematica della supply chain: Guardian Metal Resources (GMTL.US) ha pubblicato a giugno il pre-feasibility study del progetto Pilot Mountain in Nevada, con un valore attuale netto post-tasse di 660,3 milioni e 6,2 milioni di dollari di investimenti dal Defense Production Act; Fireweed Metals (OTCQX: FWEDF) sta avanzando con lo studio aggiornato della miniera Mactung nello Yukon canadese – considerata il più grande giacimento di tungsteno ad alto tenore al mondo, con supporto fino a 22,5 milioni di dollari canadesi sempre dal Defense Production Act. American Tungsten, fornitore designato della Defense Industrial Base Coalition (DIBC), sta riavviando la storica miniera IMA dell’Idaho con l’obiettivo di vendere i primi concentrati entro fine anno. Un ulteriore driver di mercato è la compliance: secondo il National Defense Authorization Act (NDAA) USA, dal gennaio 2027 i produttori dovranno dimostrare la conformità della filiera del tungsteno, offrendo agli Stati Uniti e agli alleati una domanda di capacità interna meno sensibile al prezzo a breve termine.