Banco Santander: Il fondo pensione pubblico giapponese (GPIF) non necessita di modificare la politica di allocazione degli asset, 62 miliardi di dollari potrebbero essere liquidati

Secondo quanto riportato da Jinse Finance, gli analisti della banca spagnola Santander affermano che il Government Pension Investment Fund (GPIF) del Giappone potrebbe vendere fino a 62 miliardi di dollari di titoli di Stato statunitensi senza dover ufficialmente modificare la propria politica di allocazione degli asset.

Lo scorso mese, la direzione di GPIF ha tenuto una riunione insolita che ha suscitato molto dibattito. Questa istituzione con un patrimonio gestito di 2 trilioni di dollari sta attualmente rivalutando la propria allocazione nelle obbligazioni estere, con una crescente inclinazione verso quelle nazionali. Di conseguenza, sono circolate speculazioni su un ampio cambiamento della strategia d’investimento. Kazunobu Kanno, Ministro giapponese della Salute, Lavoro e Welfare che supervisiona il fondo, ha dichiarato martedì che i funzionari stanno ancora valutando se sia necessario rivedere l’allocazione degli asset.

Tuttavia, il team guidato da Antonio Villarroya, responsabile globale della strategia di reddito fisso, valute e materie prime presso Santander, ritiene che la politica attuale dia già ai gestori del fondo una sufficiente flessibilità per ridurre notevolmente l’esposizione prima di qualsiasi valutazione formale. Il team sostiene che il maggiore rischio di disinvestimento riguarda proprio i Treasury statunitensi.

Nella loro relazione ai clienti, Villarroya e colleghi scrivono: “Considerata la flessibilità dell’intervallo di allocazione strategica, possono cominciare a ridurre le obbligazioni estere nei prossimi mesi senza dover attendere una revisione formale della strategia d’allocazione.” Questa ipotesi diventa ancor più plausibile se la Bank of Japan riuscirà ad invertire con una serie di rialzi dei tassi la debolezza dello yen.

Per decenni, i tassi d’interesse ultra-bassi hanno spinto gli investitori giapponesi a cercare rendimenti in tutto il mondo, rendendo il Giappone uno dei maggiori esportatori di capitali a livello globale. Secondo dati del Tesoro statunitense, il Giappone è il principale detentore estero di Treasury USA, con una posizione di 1,1 trilioni di dollari.

Oggi questo scenario sta cambiando. Complici le preoccupazioni per l’inflazione e la spesa pubblica, oltre all’aspettativa che la Bank of Japan potrebbe essere costretta ad alzare i tassi più rapidamente, il rendimento dei titoli di Stato giapponesi a 10 anni ha raggiunto la scorsa settimana il 3%, la prima volta dal 1996.

Il rendimento dei titoli di Stato giapponesi ha raggiunto i massimi da decenni, quello a 10 anni è tornato al 3% per la prima volta dal 1996

Attualmente, l’obiettivo di GPIF è allocare il 25% degli asset in obbligazioni estere, consentendo una variazione di cinque punti percentuali in più o in meno. Santander ha simulato due scenari: nel primo, GPIF riduce l’esposizione alle obbligazioni estere al 20% del portafoglio, restando dunque all’interno dei limiti della politica attuale; nel secondo, modifica il modo in cui replica il FTSE World Government Bond Index. Secondo Villarroya e colleghi: “Utilizzando questa flessibilità, GPIF può valutare con calma se e come adottare, negli anni a venire, una nuova combinazione strategica di allocazione.”