I dazi "in sospeso" diventano il principale fattore rialzista per il prezzo del rame: oltre un milione di tonnellate di rame dirette negli Stati Uniti, il prezzo del rame su LME supera i 14.700 dollari raggiungendo un nuovo massimo storico

Il prezzo del rame continua a raggiungere nuovi massimi record, ma il vero motore di questo rialzo non è un'esplosione della domanda, bensì una discrepanza regionale delle scorte globali di rame: la revisione dei dazi sul rame raffinato negli Stati Uniti è scaduta senza decisione, mantenendo ampie opportunità di arbitraggio tra New York e Londra e attirando verso gli USA le scorte globali di rame disponibili, mettendo così sotto pressione il mercato spot del London Metal Exchange (LME).

In precedenza, il Dipartimento del Commercio USA aveva suggerito di imporre un dazio del 15% sul rame raffinato a partire dal 2027, aumentandolo al 30% nel 2028. Tuttavia, l'amministrazione Trump l'anno scorso ha esentato il rame raffinato, imponendo solo il 50% di dazio su tubi di rame, fili elettrici e altri semilavorati ed elementi elettrici, e ha ordinato al Dipartimento del Commercio di riesaminare la questione entro fine giugno di quest'anno. Ora che il termine di revisione è scaduto senza alcun annuncio da parte della Casa Bianca, questa "zona grigia" della politica consente ai commercianti di continuare a spedire rame verso gli Stati Uniti.

Questo "effetto sifone" si riflette direttamente sul LME: le scorte ufficiali Comex sono aumentate di 8 volte rispetto all'inizio dello scorso anno, superando le 750.000 tonnellate corte (circa 680.000 tonnellate metriche); includendo le scorte fuori bilancio, le riserve accumulate negli Stati Uniti sono ampiamente stimate oltre un milione di tonnellate metriche, pari a circa la produzione annuale della più grande miniera mondiale, Escondida. Questi metalli difficilmente torneranno sul mercato globale nel breve, aggravando la stretta nelle forniture disponibili al di fuori degli Stati Uniti.

Nel frattempo, le raffinerie cinesi stanno aumentando le importazioni di rame raffinato a causa della carenza di minerale di rame e rame riciclato, rafforzando anche la domanda. Con la pressione su entrambi i fronti di domanda e offerta, il prezzo del rame LME ha superato martedì in seduta i 14.700 dollari/tonnellata, segnando un nuovo record storico. Per gli investitori, la scommessa sul prezzo del rame è ormai passata dal racconto macro sulla domanda a una rivalutazione strutturale guidata da squilibri nelle scorte e incertezza politica.

La "zona grigia" sui dazi mantiene aperta la finestra dell’arbitraggio: oltre un milione di tonnellate di rame verso gli USA

Le aspettative sui dazi al rame raffinato hanno spinto i prezzi di New York sopra quelli di Londra già dalla prima metà dello scorso anno.

Il premio di New York rispetto a Londra è stato talmente alto da spingere grandi commercianti globali come Mercuria e Trafigura a spedire rame verso i porti statunitensi. L'amministrazione Trump l'anno scorso ha imposto un dazio del 50% su tubi di rame, fili elettrici e semilavorati, ma ha esentato il rame raffinato, richiedendo solo al Dipartimento del Commercio una revisione entro la fine di giugno.

Ora che il termine è scaduto e la Casa Bianca resta silenziosa, la finestra dell'arbitraggio è ancora aperta. Anche se il dazio non venisse mai applicato, alcuni analisti e operatori prevedono che queste scorte affluite negli USA resteranno lì a lungo termine. Se invece la misura venisse adottata, potrebbe scattare una corsa finale alle importazioni prima dell’entrata in vigore; se fosse abbandonata, i commercianti potrebbero chiudere le posizioni accumulate negli ultimi 18 mesi, facendo invertire il flusso commerciale.

"Project Vault" rafforza le aspettative di accumulo: lo spot LME ai massimi dal 2021

Le aspettative di accumulo a lungo termine di rame sono rafforzate anche dalle decisioni politiche.

L'amministrazione Trump intende istituire, tramite collaborazione pubblico-privato, una riserva strategica di minerali fondamentale dal valore di 12 miliardi di dollari denominata "Project Vault", e il rame è uno dei 60 minerali "critici" che gli Stati Uniti considerano a rischio di interruzione della catena di fornitura. Le riserve strategiche, unite alle opportunità di arbitraggio commerciale, rendono ancora meno probabile un ritorno del rame esportato negli Stati Uniti, inasprendo ulteriormente la disponibilità per altri mercati.

I magazzini LME fanno registrare le maggiori perdite di scorte.

Le scorte LME sono diminuite del 32% in un mese fino a raggiungere 205.000 tonnellate; nella seconda metà di agosto il premio tra lo spot e il future a tre mesi ha superato i 500 dollari/tonnellata, il livello più alto dal 2021, periodo di grande tensione. I trader avevano temporaneamente alleviato la tensione con grandi consegne fisiche, ma una nuova, corposa richiesta a fine agosto ha riportato lo stock disponibile a livelli estremamente bassi.

Le importazioni cinesi di rame raffinato aumentano, le restrizioni sul lato minerario restano rigide

Anche dal lato della domanda si stanno verificando cambiamenti. In quanto maggiore consumatore mondiale, la Cina ha aumentato le importazioni di rame raffinato all'inizio di quest'anno a causa della carenza di minerali e rame riciclato nelle raffinerie, insieme all'impulso dei potenziali dazi statunitensi; con l’entrata nel picco stagionale per la produzione manifatturiera, si prevede che la domanda cinese di rame cresca ulteriormente.

Dal lato dell’offerta, le restrizioni sono ancora più rigide. Dalla Cile all’Indonesia le miniere affrontano continui disordini, e a meno di una ripresa produttiva nella seconda metà dell'anno, il tasso di estrazione globale potrebbe segnare la prima contrazione dal 2017; la diminuzione della qualità del minerale rende l’estrazione più costosa e difficile e gli obblighi ambientali aumentano i costi dei nuovi progetti.

Secondo S&P Global, dalla scoperta di una miniera alla sua produzione in media servono oltre 15 anni. Gli analisti di Societe Generale ritengono che la politica commerciale statunitense e l’arbitraggio dazi-dipendente continueranno a influenzare il prezzo del rame, e che le maggiori importazioni verso gli USA continueranno a stringere le forniture fisiche altrove.

Nel lungo periodo, la transizione energetica e la costruzione dei data center AI danno una solida base per la domanda di rame: il metallo è insostituibile per solare, eolico, veicoli elettrici, reti elettriche e data center. Finché la revisione dei dazi sul rame raffinato rimane in sospeso, lo squilibrio regionale delle scorte globali sarà difficile da invertire e la forza strutturale del prezzo del rame è destinata a proseguire.