Con 95 miliardi di ordini arretrati nell’AI! Il margine di profitto di Dell (DELL.US) vola controcorrente, inaugurando “un boom sia di profitti che di ordini”.

Il portale finanziario Zhitong ha notato che Dell Technologies (DELL.US) ha recentemente pubblicato una guidance rivista per l’esercizio 2027, aumentando significativamente le previsioni di 25 miliardi di dollari, mentre gli ordini in sospeso sono cresciuti trimestre su trimestre di 43,7 miliardi di dollari, diventando l’assoluta protagonista dell’attenzione del mercato.

In precedenza il mercato era generalmente in una posizione neutrale e attendista, principalmente perché, sebbene ci si aspettasse un possibile rialzo della guidance per l’esercizio 2027, la redditività complessiva dell’azienda destava ancora qualche preoccupazione a causa della diluizione derivante dall’esplosiva crescita dei server AI.

Tuttavia, i dati dell’ultimo rapporto finanziario mostrano performance ben oltre le aspettative:

Le previsioni superano di gran lunga le attese: la guidance per i ricavi annuali dell’esercizio 2027 è stata aumentata di 25 miliardi di dollari e l’utile per azione (EPS) annuale non-GAAP è cresciuto di ulteriori 7,6 dollari, un incremento del 42% rispetto alla guidance precedente.

Miglioramento significativo dei margini: il margine operativo dell’ISG (Infrastructure Solutions Group) ha raggiunto il 15,0%, molto superiore rispetto all’8,8% dello stesso periodo dell’anno precedente; il margine lordo complessivo non-GAAP dell’azienda è aumentato al 21,1% (contro il 18,7% dello scorso anno). Generalmente i server AI tendono a diluire i margini, ma nel secondo trimestre Dell ha invece registrato un incremento dei margini contro la tendenza.

Analisi della guidance per l’esercizio 2027

Dopo la pubblicazione della trimestrale, i modelli di previsione degli utili di Wall Street indicano che le stime EPS per ciascuno dei successivi quattro trimestri, a partire dal secondo trimestre dell’esercizio 2027, sono state tutte significativamente riviste al rialzo.

Dal punto di vista tecnico, il titolo mostra una forte tendenza al superamento della soglia dei 500 dollari. Anche in un contesto macro generale influenzato da report aggressivi, il prezzo delle azioni Dell si è mosso al rialzo controtendenza. I flussi di capitale presentano una chiara divergenza strutturale: le aziende della supply chain che beneficiano degli investimenti di capitale degli hyperscaler AI continuano a salire, mentre i settori tradizionali non-AI e alcune big cap penalizzate dal flusso di cassa e dal buyback in rallentamento risultano sotto pressione.

Sul piano delle prospettive aziendali, il management di Dell ha evidenziato durante la call dei risultati:

Entro il 2028, gli agenti aziendali di intelligenza artificiale dovrebbero diventare il più grande carico di lavoro singolo.

Entro il 2030, l’IA rappresenterà il 75% della domanda totale dei data center, con un incremento di 200 GW di richiesta energetica.

Circa la metà di quella domanda rientra nel core target di dell’azienda (inclusi i nuovi fornitori cloud Neoclouds, enti pubblici e clienti enterprise).

Si prevede che, entro il 2030, le opportunità di mercato in questo settore supereranno i 1.000 miliardi di dollari.

Al termine del secondo trimestre dell’esercizio 2027, gli ordini AI in sospeso di Dell sono balzati a 43,7 miliardi di dollari, per un totale di 95 miliardi di dollari.

Fattori trainanti dei ricavi superiori alle attese: espansione del business non-AI

Secondo S&P Global, prima della pubblicazione della trimestrale del secondo trimestre 2027, le aspettative di mercato per i ricavi dei server AI erano intorno ai 16 miliardi di dollari, contro un dato effettivo di 16,401 miliardi, superando le attese di 401 milioni di dollari.

In confronto, il fatturato complessivo trimestrale di Dell ha raggiunto 46,97 miliardi di dollari, ben al di sopra delle attese di 45,1 miliardi, con un’incremento complessivo di 1,87 miliardi. Questo significa che i server AI hanno contribuito solo per circa il 21,4% al superamento delle attese, a conferma che il motore di crescita della società si sta spostando dal segmento AI a quello non-AI.

I dati comparati mostrano che:

Le vendite di server tradizionali sono cresciute del 23% trimestre su trimestre; i ricavi dello storage sono aumentati del 12%; i ricavi dai server AI sono invece cresciuti solo del 2% su base trimestrale.

La crescita della componente non-AI dell’ISG è stata sostenuta principalmente da tre fattori:

Ciclo di aggiornamento delle apparecchiature: circa 1,2 milioni di server già installati devono essere sostituiti.

Preferenza per il cloud ibrido: i clienti aziendali continuano a prediligere l’architettura del cloud ibrido nella costruzione delle infrastrutture AI.

Aumento del peso dei prodotti IP ad alto margine: la quota delle soluzioni di proprietà intellettuale (IP) di Dell nel segmento storage è cresciuta, supportando efficacemente margini e redditività complessiva dell’ISG.

Va sottolineato che il management, nel primo trimestre dell’esercizio 2027, aveva detto che la redditività dei server AI sarebbe rimasta su un margine operativo “mid-single-digit”, ma tale previsione non è stata aggiornata al secondo trimestre. Tuttavia, poiché il margine operativo ISG è cresciuto sensibilmente su base annua e trimestrale, il mercato presume che la redditività dei server AI sia ancora allineata con queste attese.

Conclusioni

Alla luce del rialzo della guidance per i ricavi dell’esercizio 2027 di 25 miliardi e dell’aumento degli ordini AI in sospeso a 95 miliardi, i fondamentali e l’analisi tecnica di Dell (breakout sopra i 500 dollari) offrono segnali solidi di bullishness, rendendo ragionevole un upgrade del rating a “Buy”.

Tuttavia, il quadro macro presenta ancora rischi nel breve termine. Il prossimo rilascio del CPI dovrebbe mostrare un incremento dell’inflazione su base mensile (come da consenso dello 0,4%) e le tensioni geopolitiche esercitano pressione sui rendimenti dei treasury a lungo termine, il che potrebbe pesare su attivi più rischiosi.

Nonostante il mercato ampliato soffra per un job report in chiave hawkish, il titolo Dell mostra una forte resilienza e la pressione delle vendite sembra attenuarsi.