Gestore di fondi: La Federal Reserve è ormai diventata uno strumento del debito, il modello prevede l’oro a 20.000 dollari

汇通网1 settembre—— Il fondatore di Crescat Capital, Kevin Smith, ha dichiarato che, nonostante il prezzo dell'oro sia ritracciato dal massimo storico di 5600 dollari, il mercato rialzista a lungo termine del metallo rimane solido. L'espansione globale dell'offerta monetaria e il debito insostenibile porteranno infine l'oro a raggiungere 20000 dollari l'oncia. Secondo lui, la Federal Reserve è ormai ostaggio dello squilibrio fiscale e incapace di controllare l'inflazione, poiché le politiche monetarie sono diventate strumenti di gestione del debito. Due modelli macroeconomici (M2 globale vs. riserva aurea e rapporto oro/S&P 500) supportano entrambi il target di 20000 dollari. Inoltre, sottolinea che il vero alpha risiede nelle azioni dei minatori esploratori.

Nonostante quest'anno il prezzo dell'oro abbia vissuto un significativo ritracciamento dal massimo storico e la volatilità dei mercati, un gestore di fondi sostiene ancora che:

Kevin Smith, fondatore e CEO di Crescat Capital, ha affermato che, anche se il prezzo dell'oro è salito a 5600 dollari l'oncia all'inizio dell'anno, segnalando una situazione di eccesso di acquisti, i numerosi mesi di ritracciamento non hanno indebolito le forze di fondo che sostengono il metallo prezioso, ma anzi le hanno rafforzate.

Tre domande sulla correzione: Perché è sceso? La Fed è efficace?

Smith afferma: "Credo che il mercato dell'oro sia andato un po’ troppo veloce a gennaio e febbraio di quest'anno." Aggiunge che una correzione dopo una crescita marcata è naturale. Secondo lui, due motivi hanno spinto questa fase: il primo è l'insediamento di Kevin Warsh come presidente della Fed, entrato con una reputazione da falco; il secondo è il conflitto in Iran, che ha aumentato i timori sull'inflazione e spinto il mercato a rivalutare radicalmente le aspettative sui tassi di interesse.

Tuttavia, Smith spiega che oggi il mercato comincia a dubitare: la Fed è veramente in grado di mantenere politiche restrittive come suggerito da Warsh? Afferma: "Credo davvero che la Fed sia incapace di lottare o controllare l'inflazione, al contrario di quanto sostiene Warsh, poiché ritengo che, davanti allo squilibrio fiscale e alla necessità di mantenere bassi i tassi, siano davvero intrappolati in un sistema dominato dalla finanza pubblica."

Era della dominanza fiscale: la politica monetaria diventa uno strumento del debito

Nella sua reportistica di luglio, Crescat Capital ha espresso un'opinione simile, sottolineando che gli investitori hanno già scontato prospettive di politica monetaria eccessivamente restrittive. L’azienda sostiene che il crescente squilibrio fiscale abbia trascinato gli Stati Uniti in un’era di dominanza fiscale, dove la politica monetaria è sempre più utilizzata come strumento per gestire il debito, piuttosto che come meccanismo credibile per il controllo dell'inflazione. Secondo Smith, il problema è che l’enorme carico di debito del governo e il deficit record rendono sempre più difficile sostenere i rialzi dei tassi.

Lui afferma: "L’unico modo per superare il problema che affrontiamo del rapporto debito/PIL è la crescita, ma questa crescita comporta anche una crescita del PIL nominale dove c’è una componente inflazionistica significativa. Continuo a credere che questo sia il principale vento contrario macroeconomico per l’inflazione, e rappresenti invece un vento a favore per l’oro."

Due modelli a sostegno del target a 20000 dollari

In questo contesto, Smith afferma che Crescat prevede che il prezzo dell’oro raggiungerà infine i 20000 dollari l’oncia. Dice: "Secondo noi, le azioni delle compagnie minerarie sono la fonte principale di alpha sull’oro. Siamo in un contesto macro rialzista per l’oro e il nostro obiettivo è 20000 dollari."

Il target di Crescat si basa su due modelli macro indipendenti. Il primo confronta l’offerta monetaria globale M2 con le riserve aurifere mondiali sopra il suolo. In termini di dollaro, l'M2 globale è aumentato a un tasso annuo composto di circa il 7% negli ultimi 22 anni. Crescat prevede che questo ritmo sarà almeno mantenuto e potrebbe accelerare a causa di squilibri fiscali, deregolamentazione bancaria e pressioni geopolitiche.

Smith afferma che il modello presuppone che, man mano che le banche centrali continuano ad accumulare oro, questo tornerà di fatto a essere il pilastro del sistema monetario globale. Anche senza un'accelerazione della creazione monetaria, il trend sostiene comunque il target aziendale. Dice: "Basta estendere il trend attuale di crescita dell’offerta monetaria globale al 7% o più, e pensiamo che questa crescita accelererà, così potresti arrivare a 20000 dollari in quattro anni."

Il secondo modello di Crescat esamina la performance dell’oro rispetto all’indice S&P 500, ipotizzando un calo del 50% del mercato azionario statunitense e conseguente forte svalutazione del dollaro. L’azienda ricorda che negli anni ’30 e ’70 simili crash azionari e svalutazioni hanno innescato grandi mercati toro sull’oro. Smith sottolinea che, dopo un ribasso del 50% del mercato azionario, il rapporto oro/S&P 500 arriverebbe a 5,25, il che valuta l’oro intorno ai 20000 dollari—un rapporto che resta comunque inferiore al picco di 7,58 del 1980. Smith sostiene che, viste le attuali condizioni monetarie, questo obiettivo non è affatto estremo. Dice: "Non penso che il nostro target di 20000 dollari sia così esagerato."

Dilemma del prigioniero delle banche centrali: anche gli USA potrebbero unirsi

Smith aggiunge che la domanda delle banche centrali è una componente sempre più importante nell’outlook rialzista.

Crescat osserva che negli ultimi quattro anni le banche centrali hanno acquistato in media circa 1000 tonnellate di oro all’anno, il doppio rispetto al decennio precedente. Smith definisce questa tendenza un vero e proprio dilemma del prigioniero a livello valutario:

Lui afferma che anche gli Stati Uniti potranno alla fine essere coinvolti in questa competizione globale sull’oro. Dice: "Se le banche centrali possono semplicemente stampare moneta per comprare oro, allora è proprio un dilemma del prigioniero. Se il dollaro vuole mantenere il suo status di valuta di riserva globale, anche gli USA dovranno entrare in gioco."

Il vero alpha: azioni minerarie ed esplorative

Nonostante Smith sia molto rialzista sull’oro stesso, . Aggiunge: "Riteniamo che il vero alpha in questo ciclo rialzista dell'oro sia proprio nelle aziende minerarie e, in particolare, nel comparto dell’esplorazione mineraria."

I report di Crescat evidenziano che la recente correzione dei metalli preziosi ha creato un punto d’ingresso interessante, piuttosto che indebolire la logica d’investimento a lungo termine. Secondo l’azienda, nonostante la forte volatilità, il loro modello di valutazione resta integro e la correzione rappresenta un’opportunità per posizionarsi nel settore. Smith sostiene che le aziende di esplorazione potrebbero alla fine beneficiare sia del rialzo dei prezzi dei metalli che della ripresa delle attività di M&A. Dopo l’ultimo ciclo delle materie prime, i grandi produttori hanno investito poco in esplorazione e sviluppo minerario, diventando sempre più dipendenti dalle aziende junior per integrare riserve e pipeline di progetti. Dice che già si vedono segnali di rinnovato interesse dei grandi minatori verso le aziende esplorative, anche se il trend di M&A nel settore è ancora agli inizi.

Conclusione

In sintesi, per Smith, la combinazione di aumento dell’offerta monetaria globale, dominanza fiscale, accumulo di oro da parte delle banche centrali e anni di sotto-investimento nelle nuove miniere significa che la volatilità del 2026 non cambia quasi nulla in termini di opportunità a lungo termine. Dice: "Ci sono periodi in cui le azioni esplorative sovraperformano, ma abbiamo appena vissuto 17 anni di sottoperformance. In termini di potenziale di rivalutazione, questi dati possono davvero sorprendere."


Grafico giornaliero dell'oro spot Fonte: Yihuitong

Fuso orario UTC+8, 1 settembre ore 10:27 Oro spot quotato a 4442,78 dollari/oz