Dalla valutazione di Fitch alle elezioni presidenziali, il “conto politico” della Borsa francese potrebbe essere appena all’inizio

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, il mercato azionario francese si trova ad affrontare molteplici rischi politici, e tali incertezze potrebbero portare a un prolungamento della sua performance debole rispetto agli altri mercati europei.

Dall’inizio dell’anno, l’indice di riferimento CAC 40 è salito del 3,6%, raggiungendo un nuovo massimo storico all’inizio di agosto. Tuttavia, questo rialzo è molto inferiore rispetto al rimbalzo dell’11% registrato nello stesso periodo dallo Stoxx 600 paneuropeo. Gli investitori si stanno attualmente preparando alla revisione del rating di Fitch prevista per questo fine settimana, mentre nei prossimi mesi seguiranno discussioni sul bilancio e le elezioni presidenziali.

Nonostante meno di un quinto dei ricavi delle società del CAC 40 provenga dalla Francia, il che aiuta parzialmente l’indice a resistere alle avversità domestiche, dal giugno 2024, quando il presidente Emmanuel Macron ha annunciato elezioni parlamentari anticipate, gli investitori obbligazionari hanno richiesto un premio di rischio per detenere titoli di stato francesi.

Marina Zavolok, responsabile della strategia azionaria europea di Morgan Stanley, ha dichiarato: “Gli investitori stanno diventando sempre più consapevoli della volatilità che i rischi politici in Francia possono generare.” Ha sottolineato che gli investitori con una visione di lungo termine, in particolare, potrebbero essere scoraggiati dalle prospettive incerte del mercato francese.

Dal 2024, la Francia ha già cambiato cinque primi ministri, la crescita economica è rimasta debole a lungo termine e il peso del debito è elevato. Un recente sondaggio di Bank of America mostra che il 56% netto dei gestori di fondi identifica la Francia come il mercato azionario europeo meno attraente, una percentuale record.

Il governo di minoranza guidato dal primo ministro Sébastien Lecornu prevede di presentare il bilancio completo a fine settembre. Tuttavia, la pianificazione fiscale del governo rimane fortemente incerta, poiché l’opposizione concentra sempre più la propria attenzione sulle elezioni presidenziali controverse che inizieranno ad aprile.

Marine Le Pen del partito di estrema destra Rassemblement National è attualmente in testa nei sondaggi. Secondo la Corte dei conti francese, se le divisioni politiche dovessero impedire l’approvazione del bilancio prima delle elezioni, il deficit fiscale della Francia si allargherebbe di almeno lo 0,5% del prodotto economico.

Dati di Goldman Sachs indicano che i settori finanza, utility, telecomunicazioni e industria sono i più esposti al rischio politico. Tra i titoli fortemente esposti alle vendite domestiche si trovano BNP Paribas, Orange, Engie e Vinci.

Grazie alle solide performance bancarie, quest’indicatore è salito del 7,3% quest’anno, meglio dell’1,1% registrato dal suo benchmark internazionale. Tuttavia, tale sovraperformance espone l’indice a maggiori pressioni di correzione in caso di accresciute preoccupazioni politiche.

La performance relativa di questo indice è strettamente correlata al differenziale di rendimento tra i titoli di stato decennali francesi e tedeschi. Recentemente, lo spread si è ampliato, avvicinandosi ai massimi degli ultimi due anni. L’aumento dello spread riduce non solo l’attrattiva delle azioni francesi, ma anche la capacità di investimento delle aziende, danneggiandone la competitività.

Altri indicatori evidenziano che gli asset francesi hanno già iniziato a prezzare il rischio politico. Un’analisi di Barclays rivela che il premio implicito di rischio sui titoli blue chip francesi si sta avvicinando ai massimi di questa fase del ciclo elettorale. Gli strategisti della banca hanno realizzato i calcoli sulla base della differenza di volatilità forward marzo/giugno tra CAC 40 e S&P 500.

Il team di strategia, composto tra gli altri da Stefano Pascale e Anshul Gupta, ha dichiarato nel report: “Ciò indica che, sebbene il premio elettorale possa continuare ad accumularsi, una parte consistente dell’incertezza politica è già stata incorporata nei prezzi attuali.”

Aggiungono inoltre che Air Liquide, AXA e Renault sono storicamente le aziende più sensibili alle variazioni dello spread tra i titoli di Stato francesi e tedeschi, il che significa che, se il premio di rischio sovrano francese dovesse espandersi ulteriormente, questi titoli sarebbero particolarmente vulnerabili.

La debolezza economica pesa anche sul sentiment di mercato. A causa della stagnazione dei servizi, l’attività commerciale francese ha continuato a contrarsi in agosto. Sebbene il PIL del secondo trimestre sia tornato a crescere dopo un inizio piatto, la velocità generale resta inferiore a quella dell’Eurozona. Nel frattempo, il tasso di disoccupazione si mantiene ai livelli più alti dal 2020.

Alcuni investitori ritengono che grandi titoli industriali come Schneider Electric o Legrand, che generano la maggior parte delle vendite all’estero, possano fornire una certa difesa. Christine Carlesten, senior fund manager di Banque Piguet Galland, sottolinea che questo settore mostra interesse in un contesto in cui l’intelligenza artificiale (AI) alimenta la domanda di data center e spinge la transizione energetica.

Tuttavia, altri titoli altamente internazionalizzati hanno sottoperformato nel 2026. I giganti del lusso LVMH e Hermès sono crollati rispettivamente del 30% e del 27%, condizionati dal conflitto in Iran e dall’indebolimento dei consumi nei mercati chiave, risultando tra i peggiori titoli del CAC 40.

Carlesten sottolinea che la sotto-performance dell’indice francese rispetto al mercato complessivo significa che “molte cattive notizie” sono già state inglobate dai prezzi.“Tuttavia, credo che fino a quando non ci sarà maggiore chiarezza sull’esito delle elezioni, gli investitori continueranno a rimanere prudenti”, aggiunge.