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Il rendimento dei Treasury USA a lungo termine sale mentre il simposio di Jackson Hole oscura i risultati di Nvidia! Il discorso di Powell potrebbe determinare il prossimo andamento degli asset rischiosi

Il rendimento dei Treasury USA a lungo termine sale mentre il simposio di Jackson Hole oscura i risultati di Nvidia! Il discorso di Powell potrebbe determinare il prossimo andamento degli asset rischiosi

智通财经智通财经2026/08/22 00:51
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Per:智通财经

Ann Miletti di Allspring Global Investments ha dichiarato che Wall Street dovrebbe prestare maggiore attenzione al contenuto del prossimo Simposio delle banche centrali mondiali di Jackson Hole della prossima settimana, piuttosto che ai risultati di Nvidia. Miletti ha affermato che gli investitori dovrebbero mantenere basse aspettative prima dell'inizio del summit di Jackson Hole.

Secondo quanto riportato da Finanza Intelligente APP, Ann Miletti, dirigente senior presso la rinomata società d'investimento di Wall Street Allspring Global Investments, ha recentemente dichiarato che, rispetto ai risultati finanziari e alle prospettive future di Nvidia (NVDA.US)—definita il “barometro globale della potenza di calcolo AI” e colosso dei chip AI dal valore di mercato superiore a 5 mila miliardi di dollari—l’atteso Simposio di politica monetaria delle banche centrali globali a Jackson Hole della prossima settimana rappresenta una preoccupazione maggiore sia per Wall Street che per gli investitori retail.

Molti strategist esperti di Wall Street, tra cui la stessa Miletti, hanno recentemente avvertito che il rischio rappresentato da Jackson Hole è superiore a quello legato alla pubblicazione del bilancio di Nvidia. La loro logica fondamentale è simile: la recente ascesa dei rendimenti dei Treasury USA a 10 anni e oltre, ai massimi da 20 anni, ha messo sotto pressione gli asset rischiosi a livello globale, portando le due situazioni su piani di impatto completamente diversi. I risultati di Nvidia serviranno principalmente a ridefinire il prezzo della domanda di potenza di calcolo AI, la redditività della filiera industria AI e il volume degli ordini industriali—rimanendo un “ancoraggio di profitto singolo”; invece le dichiarazioni di Walsch potrebbero modificare simultaneamente le aspettative sui tassi di policy della Federal Reserve, il premio a termine dei Treasury a lunga scadenza, la liquidità del dollaro e il tasso di sconto sugli asset rischiosi globali, diventando così un “ancoraggio sistemico di pricing”.

Al 20 agosto, i rendimenti dei Treasury USA a 10 e 30 anni hanno raggiunto, rispettivamente, il 4,69% e il 5,23%, con il costo di finanziamento di riferimento per le società investment grade passato da meno del 5% all’inizio dell’anno a oltre il 5,5%. Successivamente, il Tesoro americano ha sorpreso annunciando un rafforzamento dei buyback sui titoli di stato a lunga scadenza, ma in una sola giornata il mercato dei Treasury a lungo termine ha quasi annullato il rally positivo originato da questa misura; per la costruzione di data center e la filiera della potenza di calcolo AI, che fanno affidamento su massicci investimenti in capitale e debito, il rapido aumento dei rendimenti ridurrà parallelamente il rendimento interno dei progetti, il valore attuale dei flussi di cassa liberi e i multipli di valutazione dei titoli tech.

Nvidia da 5,2 mila miliardi di dollari cede il passo al rally dei rendimenti dei Treasury a lunga scadenza: il prossimo discorso di Walsch potrebbe determinare il futuro degli asset rischiosi globali

“In mezzo a tutte queste situazioni intricate, cerchiamo di concentrarci sui fattori che possiamo davvero controllare”, afferma Ann Miletti, Responsabile degli investimenti azionari di Allspring. “Esaminando le aziende dal basso verso l’alto, comprendendo davvero quali società hanno bilanci e flessibilità sufficientemente solidi da superare qualunque contesto di mercato—ecco il nostro reale focus, l’aspetto che possiamo controllare.”

In un’intervista rilasciata ai media venerdì, Miletti ha affermato che gli investitori dovrebbero abbassare le proprie aspettative prima del simposio globale delle banche centrali a Jackson Hole. L’evento organizzato dalla Federal Reserve di Kansas City, nel quale il Presidente della Fed Kevin Walsch terrà il keynote speech il 28 agosto, avverrà due giorni dopo che Nvidia avrà presentato i propri risultati trimestrali; la capitalizzazione attuale di Nvidia di 5,2 mila miliardi di dollari la pone come il titolo con la maggiore capitalizzazione a livello mondiale.

Sia Nvidia che la conferenza di Jackson Hole saranno al centro dell’attenzione a Wall Street la prossima settimana. Tuttavia, la conferenza guidata dalla Federal Reserve potrebbe rappresentare un’incognita ancora più rilevante, dal momento che—dalla scorsa riunione FOMC della Fed—i rendimenti dei Treasury a 10 e più anni sono aumentati significativamente, e le dichiarazioni poco chiare di Walsch in conferenza avevano indotto molti trader a dubitare della sua disponibilità ad agire contro l’inflazione.

Miletti ha osservato che il costo di finanziamento di riferimento per le società è passato da meno del 5% a oltre il 5,5% dall’inizio dell’anno. Sebbene questo livello assoluto non sia storicamente estremo, “ciò che può davvero fare la differenza è la velocità e l’ampiezza del movimento”—soprattutto visto l’attuale scala degli investimenti in capitale legati all’AI. Miletti è anche Chief Diversity Officer di Allspring.

Questa settimana, le forti turbolenze sui mercati obbligazionari globali—e la parziale correzione degli indici azionari causata dall’impennata dei rendimenti—hanno ulteriormente alimentato le preoccupazioni: il rendimento dei Treasury a 30 anni è schizzato oltre il 5,3%, dopo di che il Segretario al Tesoro, Scott Bessent, ha deciso di raddoppiare l’importo dei buyback pianificati a 4 miliardi di dollari. Questo improvviso intervento ha temporaneamente stimolato l’ottimismo dei mercati, ma non ha prodotto effetti di sollievo duraturi.

Per quanto riguarda il mercato azionario, Miletti ha affermato che, dopo una netta correzione dei tecnologici globali a luglio, “non avrebbe problemi se il mercato aggiustasse ancora un po’”, poiché questo lascerebbe “le valutazioni in una posizione più vantaggiosa, favorendo una stabilità reale per il resto dell’anno”.

Ha aggiunto che i settori di sua maggior interesse sono quello sanitario e i titoli industriali a bassa capitalizzazione. Sebbene in passato le azioni healthcare abbiano sottoperformato, man mano che gli investitori riconoscono il potenziale trasformativo dell’AI in questo settore—unito all’attrattività tipica di questo comparto difensivo durante la volatilità tech—si sta verificando una significativa rotazione settoriale dei capitali.

Il rally dei Treasury USA diventa il più grande stress test di Wall Street: Walsch controlla “l’interruttore generale” delle valutazioni globali

Il rapido salto dei rendimenti dei Treasury USA a 10 anni e oltre sta impattando una struttura di mercato azionario USA particolarmente fragile: secondo il trading desk di Goldman Sachs, le strategie sistematiche long-short hanno visto una perdita giornaliera del 1,4%, superiore a tre deviazioni standard della volatilità giornaliera degli ultimi tre anni; il fattore momentum globale è crollato di 4,7 deviazioni standard e quello USA è sceso quasi del 7% in 48 ore. Questi numeri indicano che i prezzi attuali sono determinati non solo dai fondamentali, ma anche da dinamiche non lineari di leva, liquidità e risk management quantitativo.

Al contempo, il dibattito sull’AI Super Bull Market si è spostato dalla domanda “la richiesta di potenza di calcolo è reale?” a “la crescita degli utili può tenere il passo con aspettative di crescita di mercato sempre più estreme”. Per questo motivo, Goldman ritiene i risultati finanziari di Nvidia un catalizzatore quasi neutrale; anche in caso di risultati forti, se Walsch, a Jackson Hole, dovesse favorire politiche che spingeranno ancora in alto i tassi reali e il costo del capitale, le azioni legate alla supply chain AI—semiconduttori, cloud computing, software AI e data center—potrebbero comunque subire una compressione sistemica delle valutazioni.

Il 28 agosto, Walsch terrà il suo primo keynote speech da Presidente della Fed a Jackson Hole, e il vero tema cruciale non sarà tanto un discorso “falco” o “colomba”, ma se la Fed guidata da Walsch sarà in grado di fornire una risposta credibile contro l’inflazione dopo aver tagliato le forward guidance. Ossia: quali dati potrebbero innescare ulteriori rialzi dei tassi, quale sia la visione rispetto all’attuale range di tassi 3,50%-3,75%, come coordinare il quantitative tightening con il buyback del Tesoro e mantenere l’obiettivo di inflazione al 2%.

I verbali della riunione Fed di luglio mostrano che diversi membri hanno sostenuto un rialzo dei tassi di 25 punti base; nel frattempo, la decisione di Walsch di ridurre le forward guidance e accorciare le dichiarazioni di policy ha già alzato l’incertezza delle politiche monetarie. Secondo le stime di Goldman, una comunicazione della banca centrale più forte ha storicamente ridotto la volatilità dei tassi previsti del 10% circa nell’anno successivo; pertanto, se Walsch continuerà a mantenere una posizione ambigua, gli investitori potrebbero richiedere premi a termine più elevati “punendo il silenzio”, e anche in assenza di rialzi della Fed i rendimenti a lungo termine potrebbero continuare a salire.

Per le azioni tech globali, lo scenario più favorevole non è una posizione accomodante senza condizioni, ma che Walsch fornisca una roadmap anti-inflazione chiara, verificabile e data-dependent, in grado di abbassare l’incertezza di policy e il premio a termine. Un atteggiamento falco finirebbe per alzare i tassi reali e il dollaro—colpendo le growth stock globali nel breve—ma ancorerebbe le aspettative di inflazione di lungo termine. La combinazione più pericolosa sarebbe una retorica accomodante breve e la mancanza prolungata di disciplina fiscale e anti-inflazione, uno scenario che porterebbe a una curva dei rendimenti più ripida—i rendimenti di breve termine calerebbero, quelli lunghi salirebbero. La decisione del Tesoro di raddoppiare il buyback dei Treasury a 10-30 anni fino a 4 miliardi di dollari, e il ritorno in rapida ascesa dei rendimenti, dimostrano che il mercato richiede un quadro politico credibile, non interventi temporanei sulla liquidità.

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