Il riacquisto del debito statunitense affronta solo i sintomi senza risolvere la causa, mentre gli interventi di mercato sollevano nuovi dubbi

⑴ Il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti ha annunciato mercoledì di raddoppiare la dimensione dei riacquisti di obbligazioni governative a lungo termine, portandoli ad almeno 4 miliardi di dollari per ciascuna operazione. In seguito, il rendimento a 30 anni è inizialmente diminuito, ma nella sessione europea di giovedì è tornato a salire, segnalando che le profonde pressioni dovute alle preoccupazioni sull'inflazione e sull'espansione del debito non si sono dissolte, mentre il dollaro è rimasto sotto pressione e si è indebolito.⑵ Gli analisti sottolineano che il riacquisto da 4 miliardi di dollari, in un mercato da 32 trilioni di dollari, ha un significato più simbolico che sostanziale, rappresentando principalmente un segnale al mercato che la segretaria del Tesoro Yellen resta vigile rispetto all’aumento dei tassi a lungo termine; ciò perché i tassi dei mutui sono legati ai titoli a lunga scadenza e costi di finanziamento troppo elevati possono colpire i settori economici più sensibili.⑶ Alcuni investitori iniziano a dubitare che, oltre alla Federal Reserve, il Tesoro stia diventando una nuova variabile nell’influenzare le condizioni di credito. In precedenza, il Dipartimento del Tesoro aveva appena intervenuto sul mercato valutario per sostenere lo yen, e questa nuova operazione sul mercato obbligazionario potrebbe offuscare il confine tra politica monetaria e politica fiscale.⑷ JPMorgan ritiene che i riacquisti difficilmente possano risolvere le cause profonde dell'aumento dei rendimenti, come il deficit fiscale insostenibile e le aspettative di inflazione in rialzo. Anche gli strateghi di Standard Chartered affermano che l’attuale incremento dei rendimenti non deriva da dinamiche di mercato irrazionali e che l’intervento delle autorità sembra essere un aggiustamento intenzionale delle normali dinamiche di domanda e offerta.⑸ A livello globale, dai mercati giapponesi a quelli europei, i rendimenti delle obbligazioni a lungo termine sono generalmente ai massimi degli ultimi anni, a causa del continuo accumulo del debito da parte dei vari paesi per far fronte a crisi, invecchiamento della popolazione e spese per la difesa. Gli squilibri strutturali continueranno a pesare sul mercato obbligazionario: pur registrando una temporanea ripresa dell’appetito per il rischio, le preoccupazioni a medio termine rimangono.