I prezzi del petrolio alimentano l'inflazione, l'indebolimento dell'occupazione riduce i rialzi dei tassi d'interesse: doppio vantaggio per l'oro

Questa settimana, l’oro ha beneficiato in modo raro da due forze macroeconomiche opposte: la volatilità dei prezzi del petrolio legata alla situazione iraniana ha agitato le aspettative inflazionistiche, fornendo domanda di copertura per l’oro; al contempo, un dato sull’occupazione sorprendentemente debole ha scosso le aspettative di ulteriori rialzi dei tassi da parte della Federal Reserve, spingendo al ribasso il dollaro e i rendimenti dei Treasury, aprendo così spazio di crescita al prezzo dell’oro. L’effetto combinato di queste due forze ha spinto l’oro a registrare la migliore performance settimanale degli ultimi sette mesi.

Venerdì, i dati pubblicati dal Bureau of Labor Statistics degli Stati Uniti hanno mostrato che i posti di lavoro non agricoli negli Stati Uniti sono diminuiti inaspettatamente di 23.000 a luglio, molto al di sotto dell’incremento stimato di 80.000, e i dati dei mesi precedenti sono stati fortemente rivisti al ribasso. Dopo la notizia, le probabilità di un aumento dei tassi della Federal Reserve a settembre sono crollate dal circa 55% al 40%, i rendimenti dei Treasury hanno subito una caduta rapida, il dollaro si è indebolito e il prezzo dell’oro è salito ai massimi degli ultimi due mesi.

Allo stesso tempo, le tensioni geopolitiche attorno allo Stretto di Hormuz hanno determinato una forte volatilità del prezzo del petrolio, con il Brent che a tratti è tornato sopra gli 83 dollari a barile. Ogni oscillazione di 10 dollari nel prezzo del petrolio si trasmette direttamente alle aspettative d’inflazione di mercato, influenzando così il percorso previsto per la Federal Reserve, i rendimenti dei titoli di Stato e le valutazioni degli asset. Questa dinamica permette all’oro di fungere contemporaneamente da bene rifugio in caso di inflazione in aumento e di beneficiare delle aspettative di allentamento in caso di debolezza occupazionale, creando una situazione di “doppio vantaggio”.

È interessante notare che anche gli acquisti tramite ETF sono tornati a crescere: dal 20 luglio, le partecipazioni totali dei fondi ETF in oro sono aumentate di circa 24 tonnellate, segno che i capitali istituzionali stanno nuovamente includendo l’oro nelle allocazioni dei portafogli.

I dati sull’occupazione colpiscono le attese di rialzo dei tassi, l’oro supportato dalla logica dell’allentamento

Il maggiore shock macroeconomico di questa settimana è arrivato dal report sull’occupazione non agricola di venerdì. A luglio il dato mostra un calo inatteso di 23.000 posti rispetto alle aspettative di un incremento di 80.000, e anche i dati precedenti sono stati rivisti al ribasso, sorprendendo i mercati.

La reazione del mercato è stata rapida e violenta. I rendimenti dei Treasury sono scesi bruscamente, il dollaro si è indebolito, le borse sono salite e i trader hanno rapidamente abbandonato le scommesse su un rialzo della Fed a settembre. Prima della pubblicazione del report, le probabilità di un rialzo erano intorno al 55%; dopo, sono scese rapidamente verso il 40%.

Inoltre, le aspettative di rialzo per il 2026 si sono ridotte a una sola occasione.

La domanda centrale del mercato a questo punto è cambiata: non è più se il presidente della Federal Reserve Kevin Warsh stringerà ancora la politica il mese prossimo, quanto piuttosto se il mercato del lavoro attuale possa sopportare nuovi rialzi dei tassi.

Per l’oro, questa catena logica è diretta e chiara: aspettative di rialzo dei tassi in calo → diminuzione del rendimento reale dei Treasury → minor costo opportunità nel detenere oro → aumento del prezzo dell’oro.

Mercoledì, il prezzo dell’oro è cresciuto in una sola giornata di oltre il 4%, segnando la performance giornaliera migliore da febbraio di quest’anno, e ha mostrato un’evidente divergenza rispetto alla contemporanea salita dei rendimenti reali, segno che la pressione in acquisto ha superato la tradizionale cornice di valutazione.

La forte volatilità del petrolio offre un ulteriore sostegno all’oro tramite la narrazione dell’inflazione

Se i dati sull’occupazione hanno fornito all’oro una “logica di allentamento”, le turbolenze del mercato petrolifero hanno fornito la “logica dell’inflazione”.

Questa settimana il prezzo del petrolio ha oscillato violentemente a ogni notizia sullo Stretto di Hormuz. Lunedì, nuove aperture diplomatiche tra USA e Iran hanno fatto crollare i prezzi; successivamente, la discussione tra funzionari iraniani su una legge che limiti il transito nello Stretto di navi statunitensi, israeliane e di altri stati “ostili”, insieme alle attività degli Houthi e informazioni su possibili attacchi contro l’Arabia Saudita, hanno fatto rapidamente rimbalzare i prezzi, con il Brent tornato sopra gli 83 dollari al barile e il WTI vicino ai 78 dollari.

La volatilità del prezzo del petrolio influisce sui mercati macro ben oltre il solo settore energetico. È opinione diffusa che ogni variazione di 10 dollari sul prezzo del petrolio si trasmetta direttamente alle aspettative inflazionistiche, andando così a influenzare la politica della Fed, i rendimenti dei titoli di Stato e i multipli di valutazione azionaria. Questo significa che lo Stretto di Hormuz è di fatto diventato una delle più grandi opzioni macro globali sul mercato.

In questo contesto, la funzione di copertura dell’oro contro l’inflazione viene pienamente attivata. Quando il prezzo del petrolio sale e cresce il timore per l’inflazione, la domanda di oro come bene reale per preservare il valore aumenta; quando il prezzo cala per progressi diplomatici, la pressione inflazionistica si attenua temporaneamente, ma l’oro ha già accumulato abbastanza forza di acquisto nel precedente trend di crescita.