Per la prima volta nell’era di ChatGPT! I risultati finanziari dei “Sette Giganti della Tecnologia” scatenano oscillazioni superiori alle attese, divergenza record nelle azioni USA da oltre trent’anni

Entro la fine di luglio, sei dei "Sette Magnifici" del mercato azionario americano avevano già pubblicato i loro ultimi risultati trimestrali; la tematica AI del mercato azionario USA non si è calmata, anzi è entrata in una fase di intensa rivalutazione.

Un recente rapporto del team dei derivati azionari di Bank of America ha reso noto una scoperta sorprendente: dalla nascita di ChatGPT di OpenAI, per la prima volta quasi tutti i “Sette Magnifici” hanno registrato una volatilità reale post-earnings superiore alla volatilità implicita delle opzioni precedenti agli utili, segnalando che il mercato delle opzioni ha sottovalutato per la prima volta in modo sistematico l’impatto degli utili delle grandi aziende tecnologiche.

In particolare, dopo la pubblicazione dei risultati, il titolo Microsoft è schizzato fino al +16%, segnando uno dei maggiori rialzi giornalieri degli ultimi anni, mentre Tesla è crollata di circa il 15% a causa di risultati e prospettive sotto le attese; entrambe riflettono che le valutazioni delle aziende leader dell'AI stanno subendo una rivalutazione ancor più intensa.

La scoperta di Bank of America suggerisce che, sia in positivo che in negativo, il mercato sta riprezzando i leader dell'AI ben oltre le attese, portando la dispersione tra i titoli del mercato azionario USA ai massimi livelli degli ultimi 35 anni.

Il responsabile dei derivati di Bank of America, Benjamin Bowler, avverte che con l'incertezza macroeconomica in crescita, l’attuale contesto di mercato caotico offre un forte supporto alla volatilità. A livello strategico, Bank of America sta attuando un bilanciamento tra strutture di rialzo a medio-lungo termine nel settore tecnologico e strategie di rotazione su titoli value nel breve periodo, raccomandando come posizione di copertura principale una combinazione di put spread su SPX con scadenza dicembre 2026.

Perdita di ancoraggio nella volatilità dei giganti tecnologici: per la prima volta nel periodo ChatGPT collettiva volatilità superiore alle attese

Negli ultimi due anni, dopo il boom dell’AI generativa innescato da ChatGPT, i “Sette Magnifici” sono stati quasi la forza trainante principale della crescita dell’S&P 500.

Man mano che il mercato si fa un'idea sempre più chiara del percorso di commercializzazione dell’AI, il mercato delle opzioni è diventato sempre più abile a prevedere l’ampiezza delle reazioni ai risultati trimestrali, e nella maggior parte dei casi la volatilità reale non si discosta di molto da quella implicita.

Ma secondo Bank of America, questa stagione degli utili ha infranto questa regola.

Nel rapporto intitolato "La sconnessione del mercato è una caratteristica, non un bug", il team dei derivati di Bank of America sottolinea che, ad eccezione di Nvidia che non ha ancora pubblicato i risultati, la volatilità reale dei titoli degli altri “Sette Magnifici” ha ampiamente superato i livelli di volatilità attesa implicita nelle opzioni, definendolo come il “primo caso nell’era ChatGPT”.

Questo fenomeno riflette una diminuzione della capacità del mercato di prezzare correttamente i giganti tecnologici—cioè, nel rally trainato dalla narrativa sull’AI, il mercato delle opzioni ha continuato a sottovalutare il rischio di code negative.

Il problema della vulnerabilità dei singoli titoli rimane predominante nel 2026. Secondo Bowler, la frequenza degli "eventi di vulnerabilità" tra i titoli tecnologici dell’S&P 500 potrebbe eguagliare il picco storico del 2025. Il 30 luglio, la dispersione dei rendimenti giornalieri delle azioni tecnologiche dell’S&P si è avvicinata ai massimi storici, proprio nel momento in cui le strategie di de-risking di Situational Awareness si sono intrecciate con la pubblicazione concentrata degli utili delle big tech.

Nuovi massimi per la dispersione della volatilità USA: la forma della bolla si avvicina ai valori estremi dell’era internet

Ulteriori analisi di Bank of America mostrano che, complici la pubblicazione degli utili delle big tech, il deleveraging dei fondi hedge in modalità Situational Awareness, e l’incertezza sulla linea politica del nuovo Presidente della Fed, il livello di dispersione dei titoli azionari statunitensi ha raggiunto il massimo degli ultimi 35 anni.

La cosiddetta dispersione azionaria si riferisce all’ampliamento delle differenze di rendimento tra titoli diversi.

Rispetto a un mercato in cui tutte le azioni salgono o scendono all’unisono, un’elevata dispersione implica che la selezione dei titoli diventa molto più importante, e che l’andamento dell’indice rappresenta sempre meno i rendimenti effettivi degli investitori.

Per il trading di derivati, ciò significa tipicamente che il valore delle opzioni su singoli titoli aumenta, mentre quello delle opzioni sugli indici non ne beneficia necessariamente in egual misura; di conseguenza, strategie di market neutral, pair trading e trading sulla volatilità diventano più attive.

Su scala più ampia, la dispersione della volatilità dell’S&P 500 si sta avvicinando ai massimi storici registrati durante lo scoppio della bolla internet.

Secondo Bank of America, tutto questo è perfettamente coerente con le loro precedenti valutazioni—con l’accumularsi della bolla AI, la dispersione ponderata potrebbe persino superare i livelli estremi dell’era internet, a causa della volatilità significativamente elevata tra i titoli a maggiore capitalizzazione.

La bassa correlazione e l’elevata rotazione sono propri della struttura di mercato attuale, che accentua la dispersione sia all’interno che tra i settori—anche all’interno del comparto tecnologico. Bowler sottolinea che la dispersione di rendimento e volatilità è un indicatore chiave per misurare l’evoluzione dei comportamenti di bolla, un approccio che aveva già proposto due anni fa.

Bank of America: il trend AI non è terminato, ma nel breve cresce il rischio di rotazione

Nonostante la recente accentuazione della volatilità di mercato, Bank of America non ritiene che il rally sull’AI sia finito.

Il rapporto sottolinea che dall’esperienza storica, durante la formazione delle bolle tecnologiche, anche mantenendo un uptrend di lungo termine, sono frequenti le correzioni di periodo e le rotazioni verso titoli value.

Partendo da questa valutazione, Bank of America suggerisce agli investitori di considerare l’uso di derivati come strumento di gestione del rischio, piuttosto che ridurre semplicemente l’esposizione azionaria.

Il rapporto suggerisce due strategie rappresentative:

La prima consiste nell’utilizzare call spread sul comparto sanitario per entrare a mercato. Secondo Bank of America, questo settore si posiziona in alto sul loro “indice rischio bolla”, ma tramite strategie spread è possibile ottenere un’alta elasticità di rendimento mantenendo sotto controllo il rischio al ribasso.

La seconda è rivolta agli investitori che prevedono una fase di lento storno dell’S&P 500: si suggerisce di ricorrere a put spread o collar put spread per far fronte a questa fase di rotazione frequente del mercato e alla crescente domanda di opzioni di protezione che influenza i prezzi.

Bank of America sottolinea che, nell’attuale mercato dominato dall’AI, l’indice può apparire ancora forte in superficie, ma la struttura interna sta cambiando in modo drastico; la performance futura dipenderà sempre più dalla capacità delle aziende di generare utili, piuttosto che dalla sola narrazione sull’AI.