Real brasiliano: il cauto allentamento della BCB offre un supporto limitato – Societe Generale

Dev Ashish di Societe Generale osserva che la banca centrale del Brasile, Banco Central do Brasil (BCB), ha tagliato il tasso Selic di 25 punti base al 14,0% come previsto, estendendo un ciclo di allentamento di 100 punti base da marzo. Ashish prevede ancora un ultimo taglio di 25 punti base al 13,75% più avanti quest'anno, sostenuto da un'inflazione contenuta a breve termine e da una crescita in moderazione, ma sottolinea che i rischi fiscali e le aspettative disancorate limitano ulteriori allentamenti.

Il BCB mantiene aperta la porta a un allentamento dipendente dai dati

"Il BCB ha tagliato il tasso Selic di 25 punti base al 14,0% come atteso e ha mantenuto il ciclo di allentamento aperto, evitando però una forward guidance esplicita. Il miglioramento dell'andamento dell'inflazione nel breve termine e la crescita in rallentamento sostengono la nostra previsione di un ultimo taglio al 13,75% più avanti quest'anno. Tuttavia, una probabile accelerazione dell'inflazione nel quarto trimestre 2026, aspettative d'inflazione di medio termine persistenti e disancorate, rischi fiscali in corso e tassi d'interesse strutturali elevati probabilmente limiteranno la possibilità di ulteriori allentamenti nei prossimi trimestri."

"Come previsto, il BCB ha effettuato un altro taglio unanime di 25 punti base durante il meeting Copom di agosto, portando il tasso Selic al 14,0% e estendendo il ciclo di allentamento a 100 punti base da marzo. La decisione era stata completamente scontata dal mercato ed è stata accompagnata da una comunicazione sensibilmente più breve. Il comitato ha evitato una forward guidance esplicita, sottolineando invece che l'entità totale del ciclo di calibrazione dipenderà dai dati in arrivo."

"Continuiamo ad attenderci un ulteriore taglio di 25 punti base più avanti quest'anno, portando il tasso Selic al 13,75%, seguito da una pausa poiché è probabile che l'inflazione si rafforzi nuovamente nel quarto trimestre 2026 e l'incertezza politica aumenti in vista delle elezioni di ottobre. Sebbene il BCB preferirebbe normalizzare ulteriormente i tassi, lo spazio per ulteriori allentamenti rimane limitato dalla traiettoria fiscale del Brasile e da un tasso di interesse neutro persistentemente elevato."

"Manteniamo la nostra previsione sul tasso Selic di fine 2027 all'11,50% (contro un consensus del 12,0%), continuando a vedere rischi per questa view orientati verso un sentiero di tassi di politica monetaria più elevati."