Resistente controvento, Disney mostra una grande resilienza

Ciao a tutti, sono Dolphin!

Disney ancora una volta ha resistito alla pressione in vista della pubblicazione dei risultati finanziari, anche con aspettative prudenti. Di fronte a queste difficoltà. Quando la dirigenza ha ribadito che le guidance per gli anni fiscali 2026 e 2027 rimangono invariate, aumentando al contempo il budget di buyback di 1 miliardo, ha dato sollievo alle preoccupazioni finanziarie a breve termine.

Come nel trimestre precedente, a causa di tensioni geopolitiche e dell’influenza dell’AI, i settori delle parate offline e cinematografico in cui opera Disney stanno affrontando condizioni sfavorevoli. Allo stesso tempo, il "gruppo unito" all'interno del settore in queste condizioni è sempre più frequente: pure se la concentrazione nel settore aumenta, questo comporta inevitabilmente maggiori rivalità tra i principali leader. Soprattutto per un gigante come Disney, l’unione dei concorrenti terzi e quarti potrebbe trasformarsi in un terzo polo molto più forte.

Quindi, in base a tali prospettive, è difficile che il capitale sia ottimista. Per uscire dall’impatto beta dell’industria, Disney deve ottenere risultati costantemente superiori alle aspettative.

Tuttavia, dato che il ciclo del prodotto cinematografico è ormai verso la fine e non si è ancora instaurata piena fiducia nel nuovo management, anche se la valutazione non è elevata, sarà necessario che il capitale attraversi più ostacoli per costruire una nuova fiducia e ripristinare gradualmente il valore dei marchi storici di Disney.

1. Guidance invariata, buyback aumentato:Il risultato complessivo del Q3 non è stato negativo, leggermente inferiore alle attese sul fatturato ma superiore sulle performance. Nonostante le numerose pressioni ambientali dovute alla volatilità macro ci sono , l’azienda mantiene invariato l’obiettivo di crescita del profitto per gli anni fiscali 2026 e 2027, e ha aumentato il piano di buyback per il 2026 da 8 a 9 miliardi.

2. Experience (Parchi a tema + Crociere + Prodotti di Consumo): In realtà, la situazione è buona. I ricavi superano le attese, il margine operativo supera il 30%, in crescita di quasi 3 punti percentuali su base annua.

Sebbene il settore sia davvero sotto pressione (a causa delle variazioni del prezzo del petrolio dovute ai fattori geopolitici, la presenza di visitatori internazionali nei parchi statunitensi è diminuita, e anche alcuni visitatori domestici sono influenzati dall’inflazione; in Asia Disney patisce consumi locali deboli e restrizioni sulle linee aeree Cina-Giappone), Disney ha compensato questi impatti con l’apertura di nuovi parchi e il business delle crociere.

Proprio il business delle esperienze rappresenta la principale fonte di preoccupazione del mercato per Disney in un contesto di crescita del petrolio, insieme al fatto che a fine giugno durante una call Comcast ha dichiarato una riduzione della domanda per il proprio parco Orlando dopo giugno, e pressione anche per il trimestre successivo. Dalla prospettiva del traffico aereo dell’aeroporto di Orlando e del traffico generale negli USA, a livello marginale la domanda mostra effettivamente segni di debolezza, nel breve periodo.

Comunque, guardando concretamente, il business delle experience di Disney è migliore del previsto. Il numero totale di visitatori nei parchi nazionali è cresciuto del 3% su base annua, e la spesa pro capite è aumentata del 4%. Considerando la bassa base comparativa del Q4, la popolarità di Frozen Land a Disneyland Paris e il business delle crociere che non mostra segni di rallentamento, riteniamo che, nel breve termine, la pressione sulla crescita di Disney potrebbe non essere così alta rispetto ai concorrenti.

3. Entertainment (Streaming + Cinema + Canali via cavo): Si riscontrano sia aspetti positivi che negativi. L'aumento dei ricavi rallenta al 6%, margine operativo al 15%, in crescita di 5 punti percentuali su base annua, anche per l’effetto di alcune spese di contenuti posticipate.

Lo streaming (che rappresenta il 48% dei ricavi entertainment) cresce solidamente dell’11% (con il contributo incrementale di Fubo TV al 4%), con ricavi da abbonamento +15% sia in termini di volume che prezzo, trainati dalla strategia One Disney+. Secondo dati di terze parti, in Giappone il contributo di anime e drama coreani ha portato a una crescita delle installazioni di Disney+, evidenza dell’aumentata attenzione della società al mercato internazionale dello streaming.

Dopo aver dimostrato la propria capacità di generare profitti, l’interesse degli investitori per lo streaming torna a concentrarsi sulla crescita. Tuttavia, la società non pubblicherà più i dati sugli abbonati da quest’anno, aspetto che ha impatto negativo sulle attese del capitale e sulle emozioni degli operatori, specialmente in un mercato sfavorevole. Inoltre, dai dati Nielsen, la quota d’ascolto combinata di Disney+ e Hulu non è aumentata. Pertanto, la cautela pre-earnings è confermata, ma i risultati effettivi dello streaming non sono male.

Viceversa, sul fronte del cinema – rispetto alle alte aspettative e al pieno ciclo dei prodotti – le vendite non sono brillanti. Anche se parte dei ricavi di “Toy Story 5” sono stati rilevati, le performance sottotono di “Star Wars: The Mandalorian and Grogu” e “Moana” hanno causato un risultato inferiore alle attese.

“The Devil Wears Prada 2” nel complesso ha ottenuto buoni risultati al botteghino, ma per l’anno fiscale 2026, gli introiti rilevabili riguardano solo alcune quote dal recente “Spider-Man” (proventi da divisione dei botteghini delle sale + ricavi correlati all’IP).

4. Sports (canali via cavo ESPN + ESPN streaming): su una bassa base di confronto, la crescita è leggermente accelerata, grazie ai playoff NBA e alla NFL. Ma i costi dei diritti NBA sono aumentati, e la finale NBA, calendarizzata in modo compatto, ha pesato sui profitti: il margine operativo del Q3 è sceso di 5 punti percentuali su base annua.

5. Panoramica dei principali indicatori finanziari

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