Real brasiliano: i flussi sostengono la resilienza del carry – BNY

Geoff Yu di BNY osserva che gli afflussi di portafoglio in Brasile sono vicini ai massimi post-COVID in vista della decisione sul Selic, con una forte domanda per azioni e obbligazioni governative. Sottolinea che la convinzione sul mercato FX è limitata, poiché i volumi sono bassi e il posizionamento valutario neutrale, mentre i dati di iFlow suggeriscono che il ciclo più ampio degli afflussi ha raggiunto il picco ad aprile e che il conto finanziario probabilmente si stabilizzerà anziché accelerare nuovamente.

Afflussi forti ma convinzione FX cauta

"I flussi BRL stanno recuperando prima della decisione odierna sul tasso Selic, sostenuti dall’interesse rinnovato sui termini di scambio, dalla forte domanda per azioni e dagli acquisti continui di obbligazioni governative brasiliane. Tuttavia, la convinzione rimane limitata perché i volumi FX sono eccezionalmente bassi, le detenzioni in valuta sono di fatto neutre e il ciclo più ampio dei flussi di portafoglio sembra aver raggiunto il picco. Il recente marcato deflusso spot sembra più guidato dalle transazioni che segnale di un’inversione più ampia, soprattutto considerando il contesto costruttivo dei flussi di asset."

"Nonostante la cautela sulla valuta stessa, la convalida più chiara di una visione di mercato più forte sul Brasile è il miglioramento continuo dei flussi di asset sottostanti. Azioni e obbligazioni sovrane hanno registrato pochissime sessioni di deflusso nell’ultimo mese, con una domanda per azioni particolarmente solida. Gli afflussi di obbligazioni governative dovrebbero rimanere l’ancora principale per la posizione di passività esterne del Brasile."

"Sebbene la grandezza dei flussi sia stata meno pronunciata per le obbligazioni rispetto alle azioni, il momentum rimane positivo e indica una domanda di carry continua. La principale sfida è la durata. Il contesto attuale della Fed e la curva del Tesoro USA più ripida sostengono maggiormente le esposizioni sul fronte, mentre i mercati emergenti beneficiano soprattutto quando la politica monetaria restrittiva e la credibilità fiscale riducono i premi di termine e migliorano l’accesso ai finanziamenti a lungo termine."

"Il conto finanziario del Brasile rimane comunque forte, sebbene il momentum stia rallentando. Il nostro proxy del flusso di portafoglio iFlow EM continua a seguire attentamente i dati ufficiali dei bilanci dei pagamenti e suggerisce che gli afflussi combinati hanno raggiunto il picco ad aprile, il che è coerente con le cifre ufficiali. Il ritmo del deterioramento si è attenuato a luglio, ma la direzione più ampia rimane chiara."

"Dopo un calo di circa 1 miliardo di dollari a giugno, il saldo netto mensile del conto finanziario probabilmente si stabilizzerà intorno allo zero anziché tornare rapidamente agli eccezionali livelli di afflusso visti all’inizio dell’anno."