GBP: gioco a lungo termine, la pressione comincia a farsi sentire

Recentemente il mercato dei cambi è stato caratterizzato da una serie di notizie contrastanti, la complessità della situazione bellica in Iran è evidente. Tuttavia, un punto è certo: con il passaggio dell’ambiente macroeconomico da una “perturbazione temporanea” a una “competizione duratura”, la persistenza dei prezzi elevati del petrolio si rafforza sempre di più. Prediligere valute con una struttura energetica più sicura e vendere allo scoperto quelle con una struttura più fragile, rappresenta una strategia più prudente in questo momento.A mio avviso, tra le valute con una struttura energetica fragile, oltre a monitorare euro e yen che hanno già un peso rilevante, anche lo short sulla sterlina potrebbe essere una scelta valida.

In primo luogo, osservando la struttura energetica del Regno Unito, il consumo di petrolio e gas supera il 70%, tra i più alti tra i Paesi del G7.Tra i paesi importatori netti di energia, la struttura energetica britannica è solo leggermente migliore di quella italiana. Attorno al 27 marzo, l’OCSE ha rivisto al ribasso le previsioni di crescita economica del Regno Unito (0,7%, contro il precedente 1,2%) e al rialzo le aspettative sull’inflazione (4,0%, rispetto al 2,5% precedente), con impatti piuttosto negativi.

In secondo luogo, i fattori che a marzo hanno sostenuto la resilienza della sterlina stanno venendo meno. In precedenza, la forza della sterlina era legata a diversi fattori:Il primo era il cambio di tono più aggressivo della Banca d’Inghilterra (BOE) del 19 marzo, che ha spinto al rialzo il rendimento dei titoli di Stato a breve termine; il secondo è il ruolo del Regno Unito come uno dei mercati finanziari con il maggior peso di società energetiche, dopo solo Norvegia e Canada, che all’inizio del conflitto ha attratto molti capitali speculativi sulle azioni energetiche; attualmente, però, l’impatto di questi fattori si sta riducendo marginalmente.

Oggettivamente parlando, le aspettative di quasi tre rialzi per l’intero anno sono risultate eccessivamente aggressive e il mercato dei tassi di interesse è in fase di correzione.L’attuale aumento del rendimento del titolo di Stato britannico a 2 anni è secondo solo al periodo della crisi del mini-budget targato Truss del 2022, ma il rischio di disoccupazione oggi è nettamente superiore a quello del 2022 (tasso di disoccupazione del 5,1%, contro il 3,6%-4,0% del 2022); inoltre, l’impatto dell’aumento dei tassi sul costo del servizio del debito statale non è trascurabile. Il governatore della Banca d’Inghilterra, Andrew Bailey, ha dichiarato chiaramente nell’intervista successiva alla riunione del 19 marzo che il mercato “sta andando troppo oltre” (getting ahead).Dalle esperienze storiche, in occasione dei due precedenti periodi di forti rialzi delle materie prime nel 2008 e nel 2011, la BOE si è dimostrata comunque più prudente della BCE.

Inoltre, con l’avvicinarsi delle elezioni locali di maggio nel Regno Unito, crescono i timori di un allentamento della disciplina fiscale da parte del partito al governo nel tentativo di conquistare consensi.Le elezioni locali di maggio (Local Elections) sono considerate un banco di prova cruciale per l’attuale partito di governo (i Conservatori). Se il risultato elettorale sarà negativo per il partito di governo, il governo potrebbe adottare una politica fiscale più espansiva (come una riduzione delle tasse) nella legge di bilancio autunnale per attrarre voti. Analizzando le scadenze temporali, è possibile che l’impatto delle elezioni di maggio non sia ancora pienamente incorporato nei prezzi di cambio.

Riepilogo della giornata di oggi:

1. Con il passaggio dell’ambiente macroeconomico da “perturbazione temporanea” a “competizione duratura”, la persistenza dei prezzi elevati del petrolio si rafforza. Scommettere sulle valute con una struttura energetica più sicura e vendere allo scoperto quelle più fragili rappresenta ora un approccio prudente;

2. La struttura energetica del Regno Unito è piuttosto fragile, con il consumo di petrolio e gas che supera il 70%, e i fattori che in precedenza sostenevano la sterlina (ad es. l’orientamento più aggressivo della BOE) stanno svanendo; inoltre, con l’avvicinarsi delle elezioni locali di maggio, crescono i timori di un allentamento della disciplina fiscale. In sintesi, si consiglia di vendere la sterlina sui rialzi in questo periodo, con un target iniziale per GBPUSD intorno a 1,3.