Le detenzioni di titoli di stato USA dell’India ai minimi da cinque anni, un nuovo protagonista si unisce all’“alleanza globale delle banche centrali per l’acquisto di oro”

Il possesso di titoli di Stato americani da parte dell’India è sceso ai livelli più bassi degli ultimi cinque anni, poiché il Paese si sta impegnando a sostenere il tasso di cambio della valuta locale e a diversificare le riserve valutarie, unendosi così alla più ampia tendenza di alcune delle principali economie mondiali a ridurre l’esposizione al più grande mercato obbligazionario globale: i titoli di Stato americani.

Secondo i dati pubblicati dal governo statunitense la scorsa settimana, il possesso indiano di titoli di Stato americani a lungo termine è sceso a 174 miliardi di dollari, in calo del 26% rispetto al picco del 2023. Secondo i dati della Banca centrale indiana, attualmente i titoli di Stato americani rappresentano un terzo delle attività in valuta estera dell’India, mentre un anno fa la quota era del 40%.

Con l’oro e altri asset alternativi che occupano una quota crescente nelle riserve indiane, questo cambiamento rispecchia le mosse dei principali detentori e riaccende i dubbi sull’eccezionalismo americano e sul ruolo dei suoi titoli di Stato come asset di riserva. Le rinnovate minacce commerciali di Trump sulla questione della Groenlandia hanno solo approfondito questa inquietudine, aumentando la probabilità che anche i governi europei possano cominciare a ridurre le loro posizioni in titoli di Stato americani.

Win Thin, capo economista della Nassau 1982 Bank con quasi quarant’anni di esperienza nei mercati, afferma che questo cambiamento riflette in gran parte il tentativo (dei Paesi) di ridurre il rischio di sanzioni diminuendo l’esposizione agli asset in dollari. “L’India ha ancora margini per ridurre ulteriormente la sua posizione in titoli di Stato americani.”

La Banca centrale indiana non ha risposto alla richiesta di commento sulla riduzione dei titoli di Stato americani. Lo scorso settembre, il ministro delle Finanze Nirmala Sitharaman ha dichiarato che la banca centrale sta prendendo “decisioni molto prudenti” per raggiungere una maggiore diversificazione delle riserve.

L’India riduce i titoli di Stato americani mentre aumenta le riserve d’oro

Per Mumbai (mercati finanziari) e altri attori, la lezione arriva dal congelamento da parte degli Stati Uniti delle riserve valutarie russe dopo lo scoppio del conflitto tra Russia e Ucraina nel febbraio 2022. Da allora, gli acquisti continui di petrolio russo da parte dell’India sono diventati un punto controverso nei rapporti con il presidente americano Trump e hanno portato all’introduzione di dazi elevati da parte degli Stati Uniti su questo Paese asiatico.

“La rapidità con cui le relazioni tra Stati Uniti e India si sono deteriorate lo scorso anno ha sorpreso molti e ha spinto i responsabili politici a ridurre la loro vulnerabilità,” ha dichiarato Shilan Shah di Capital Economics. Secondo la classifica di Bloomberg, è stato l’analista che ha previsto con maggiore precisione il tasso di cambio della rupia nel trimestre scorso.

Questa decisione è in parte motivata dagli sforzi della Banca centrale indiana per difendere il tasso di cambio della rupia, messo sotto pressione. A causa dei dazi statunitensi sulle esportazioni indiane, che arrivano fino al 50% (i più alti tra i Paesi asiatici), il raggiungimento di un accordo commerciale tra Stati Uniti e India è stato rimandato e la rupia è scesa ai minimi storici. Vendendo titoli di Stato americani, la Banca centrale indiana può utilizzare i fondi ricavati per acquistare rupie e sostenere il valore della valuta nazionale.

Nel mondo degli investimenti, i dazi commerciali globali di Trump e l’uso delle sanzioni per “trasformare il dollaro in un’arma” hanno sollevato dubbi sul fatto che i titoli di Stato americani siano ancora la scelta migliore. Le recenti operazioni americane contro il Venezuela hanno ulteriormente rafforzato questi timori.

Secondo i dati fino a novembre scorso, la Banca centrale indiana non è tra i principali detentori di titoli di Stato americani; il suo possesso equivale a un quarto dei quasi 683 miliardi detenuti dalla Cina e molto meno dei 1.200 miliardi del Giappone. Inoltre, il totale dei titoli di Stato americani detenuti da investitori stranieri rimane vicino ai massimi storici. Tuttavia, le vendite indiane hanno intensificato il dibattito sul ruolo dei titoli di Stato americani nei portafogli globali.

Acquisto di oro

Le banche centrali di tutto il mondo si trovano ora a dover navigare in uno scenario politico sempre più complesso, il che esercita una pressione crescente sulle scelte di allocazione delle riserve. Nonostante il dollaro (e di conseguenza i titoli di Stato americani) rimanga l’asset di riserva globale principale, la ricerca di asset alternativi sta senza dubbio guadagnando sempre più attenzione.

Le vendite indiane di titoli di Stato americani avvengono proprio mentre la banca centrale continua ad aumentare gli acquisti di oro. A ottobre dello scorso anno, il Brasile ha ridotto la propria esposizione a titoli di Stato americani a livelli minimi dal 2011. Proprio questa settimana, la Banca centrale polacca, il maggiore acquirente di oro a livello globale secondo i dati disponibili, ha approvato l’acquisto di ulteriori 150 tonnellate di oro.

Le riserve indiane di titoli di Stato americani si assottigliano

Vi sono anche ragioni per ritenere che il ritmo della riduzione delle riserve di titoli di Stato americani da parte dell’India possa rallentare; ad esempio, una maggiore stabilità della rupia potrebbe ridurre la necessità di interventi o, se l’accordo commerciale in stallo venisse finalmente raggiunto, le tensioni potrebbero attenuarsi.

Secondo Krishna Bhimavarapu, economista regionale di State Street Global Advisors per l’Asia-Pacifico: “Se si raggiungesse un accordo commerciale, la necessità di difendere attivamente la valuta potrebbe diminuire.”

Tuttavia, un numero crescente di osservatori di mercato afferma che la transizione verso altri asset è ormai avviata. Un’indagine condotta lo scorso novembre dall’Official Monetary and Financial Institutions Forum (OMFIF), un think tank, ha rilevato che la stragrande maggioranza delle banche centrali detiene ancora dollari, ma quasi il 60% prevede di cercare alternative nei prossimi uno o due anni.

“Al momento questa tendenza è molto evidente,” ha dichiarato Michael Brown, senior research strategist di Pepperstone a Londra, riferendosi alle vendite di titoli di Stato americani da parte dell’India. Un accordo commerciale “potrebbe semplicemente stabilizzare la quantità detenuta dall’India, ma non porterebbe a una sorta di corsa all’acquisto.”