Perché i dati sul PPI statunitense di questa settimana stanno diventando al centro dell'attenzione del mercato?

Il rapporto sui libri paga non agricoli statunitensi della scorsa settimana ha riportato un po' di tensione sul mercato.

Gli Stati Uniti hanno aggiunto 162,000 posti di lavoro non agricoli, ben al di sopra delle aspettative iniziali del mercato di circa 55,000. Dopo la pubblicazione, gli investitori hanno iniziato a rivalutare la politica dei tassi di interesse della Federal Reserve: se il mercato del lavoro rimane resiliente mentre l'inflazione non si raffredda in modo significativo, la Fed deve mantenere i tassi di interesse elevati, o addirittura prendere in considerazione un altro aumento dei tassi?

Tuttavia, i soli libri paga non agricoli non raccontano tutta la storia.

Il tasso di disoccupazione U3 è rimasto invariato al 4.1%. Questo misura la quota della forza lavoro disoccupata, disponibile a lavorare immediatamente e che ha cercato attivamente lavoro nelle ultime quattro settimane. Nel frattempo, il tasso di sottoccupazione U6 – che include i disoccupati contati nell'U3, così come i lavoratori marginalmente attaccati e le persone che lavorano part-time involontariamente – è sceso da un recente massimo dell'8.2% al 7.7%.

La crescita dei salari è rimasta relativamente moderata al 3.1%, al di sotto dell'attuale tasso di inflazione. Ciò suggerisce che, sebbene il dato principale sulla creazione di posti di lavoro sia apparso forte, il mercato del lavoro potrebbe non essere così surriscaldato come i dati implicano inizialmente.

Alcuni analisti ritengono quindi che il tasso di disoccupazione U3 e la crescita dei salari possano fornire un'indicazione più chiara dell'effettiva rigidità del mercato del lavoro rispetto a un singolo mese di guadagni sui libri paga non agricoli. Per la Fed, la domanda non è solo quante persone stanno trovando lavoro, ma anche se le aziende sono ancora disposte a offrire aumenti salariali sostanziali – e se le condizioni del mercato del lavoro potrebbero creare un'ulteriore pressione al rialzo sui prezzi.

In questo contesto, la pubblicazione del PPI statunitense di questa settimana è diventata un altro indizio importante per il mercato.

Cos'è esattamente il PPI?

PPI sta per Producer Price Index (Indice dei prezzi alla produzione).

In termini semplici, il PPI misura le variazioni dei prezzi affrontati dalle aziende durante la produzione e la vendita di beni o servizi. Non traccia quanto i consumatori pagano in ultima analisi nei supermercati, nei ristoranti o nei negozi online. Si concentra invece sulle variazioni di prezzo a livello aziendale prima che i prodotti raggiungano il mercato dei consumatori.

Per questo motivo, il PPI è generalmente considerato un indicatore di inflazione più vicino alla parte a monte dell'economia.

Ad esempio:

- I prezzi del petrolio greggio, dei metalli o dei prodotti agricoli aumentano;

- I costi delle materie prime di fabbrica aumentano;

- Le spese di trasporto, stoccaggio o energia salgono;

- I prezzi che le aziende pagano per i servizi aumentano;

Queste variazioni di costo possono apparire prima nel PPI per poi passare gradualmente a grossisti, rivenditori e infine ai consumatori.

Da questa prospettiva, il PPI è una sorta di "termometro a monte" per la pressione inflazionistica.

Un aumento del PPI significa che anche il CPI deve aumentare?

Non necessariamente, sebbene i due indicatori siano correlati.

Il CPI, o Indice dei prezzi al consumo, misura principalmente le variazioni dei prezzi che le famiglie affrontano quando acquistano beni e servizi. Il PPI, al contrario, si concentra sui prezzi a livello di produttore o di azienda.

In teoria, se i costi delle materie prime, dell'energia, del lavoro e dei trasporti aumentano, le aziende potrebbero trasferire parte di questi costi sui consumatori, spingendo infine il CPI al rialzo.

In pratica, tuttavia, le aziende potrebbero non essere in grado di trasferire tutti i loro costi più elevati.

Quando la concorrenza è intensa, le aziende possono scegliere di assorbire parte dell'aumento, mettendo sotto pressione i margini di profitto. Se la domanda dei consumatori è debole, le aziende potrebbero persino offrire sconti per mantenere le vendite. In altre parole, un aumento del PPI non significa necessariamente che il CPI aumenterà dello stesso importo, né significa automaticamente che l'inflazione continuerà a peggiorare.

Al contrario, un calo del PPI non significa che i prezzi al consumo scenderanno immediatamente. Le aziende potrebbero aver ancora bisogno di tempo per smaltire l'inventario accumulato, i salari e i costi di affitto.

Pertanto, il PPI è meglio compreso come un segnale precoce di pressione inflazionistica piuttosto che un sostituto diretto del CPI.

Perché il PPI influisce sulle aspettative dei tassi di interesse?

Nel definire la politica dei tassi di interesse, la Federal Reserve considera una serie di dati, tra cui inflazione, occupazione, spesa dei consumatori e crescita economica.

Se il PPI risulta superiore alle aspettative, il mercato potrebbe interpretarlo come un segno che le pressioni sui costi per le aziende rimangono in atto. Se questi costi vengono infine trasferiti ai consumatori, le future letture del CPI potrebbero subire nuove pressioni, rallentando il ritmo di calo dell'inflazione.

In tali circostanze, i mercati potrebbero aumentare le aspettative che la Fed manterrà i tassi più alti più a lungo, o addirittura aumenterà di nuovo i tassi.

Al contrario, se il PPI risulta inferiore alle aspettative, o mostra per diversi mesi consecutivi che i costi di produzione si stanno raffreddando, gli investitori potrebbero concludere che la pressione inflazionistica si sta gradualmente allentando. Ciò potrebbe ridurre la necessità di ulteriori aumenti dei tassi e spingere i mercati ad aumentare le aspettative per i tagli dei tassi.

Per i mercati dei cambi, azionari, obbligazionari e dell'oro, il fattore più importante dopo una pubblicazione del PPI spesso non è il numero in sé, ma il divario tra la lettura effettiva e le aspettative del mercato.

Ad esempio:

- PPI superiore alle aspettative: il dollaro USA e i rendimenti dei Treasury potrebbero aumentare, mentre le azioni potrebbero subire pressioni;

- PPI inferiore alle aspettative: il dollaro e i rendimenti potrebbero diminuire, mentre le azioni e l'oro potrebbero ricevere supporto;

- PPI in linea con le aspettative: l'attenzione del mercato potrebbe spostarsi rapidamente sull'imminente pubblicazione del CPI e sui commenti dei funzionari della Fed.

Naturalmente, queste sono reazioni generali del mercato piuttosto che regole fisse. Se l'aumento del PPI è guidato da un rimbalzo a breve termine dei prezzi dell'energia o dei generi alimentari, i mercati potrebbero non considerarlo come prova di un'inflazione persistente. D'altra parte, se i prezzi dei servizi e il PPI core rimangono elevati, l'impatto potrebbe essere più significativo.

Quali dettagli del PPI dovrebbero osservare i trader di CFD?

Per i trader di CFD, non è sufficiente guardare semplicemente a quanto è aumentato il PPI anno su anno. Anche molti altri dettagli meritano attenzione.

1. Tassi mensili e annuali

Il tasso annuale mostra come sono cambiati i prezzi rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso, mentre il tasso mensile fornisce un'indicazione più chiara se l'inflazione sta accelerando o rallentando.

Se il tasso annuale è relativamente contenuto ma il tasso mensile aumenta improvvisamente in modo netto, i mercati potrebbero preoccuparsi che stia emergendo una nuova pressione inflazionistica.

2. PPI core

Il PPI core esclude in genere i componenti più volatili come cibo ed energia, rendendo più facile per gli investitori valutare le tendenze dei prezzi sottostanti.

I prezzi dell'energia possono essere pesantemente influenzati da sviluppi geopolitici, interruzioni dell'offerta o politiche dei paesi produttori di petrolio. Di conseguenza, un forte movimento di un mese non significa necessariamente che la tendenza più ampia dell'inflazione sia cambiata.

3. Prezzi di beni e servizi

Oltre ai costi dei beni, i mercati prestano molta attenzione ai prezzi dei servizi.

Se il PPI dei beni diminuisce mentre il PPI dei servizi rimane elevato, potrebbe indicare che salari, affitti, spese di trasporto o altri costi operativi rimangono rigidi. Questi tipi di pressioni sui prezzi sono spesso più lenti a scomparire, il che potrebbe conferire loro un'influenza più duratura sulla politica della Fed.

4. Se PPI e CPI si muovono nella stessa direzione

Se sia il PPI che il CPI risultano superiori alle aspettative, le preoccupazioni per ulteriori aumenti dei tassi si intensificheranno generalmente.

Tuttavia, se il PPI è alto mentre il CPI è basso, i mercati potrebbero concludere che le aziende sono temporaneamente incapaci di trasferire i costi più elevati sui consumatori. In tal caso, l'impatto sulle aspettative dei tassi di interesse potrebbe essere più limitato.

Il PPI non è l'unica "risposta" sugli aumenti dei tassi

È importante ricordare che, sebbene il PPI sia importante, non determinerà da solo la direzione dei tassi di interesse della Federal Reserve.

Il mercato sta attualmente ricevendo due segnali diversi.

Da un lato, la crescita dei libri paga non agricoli è stata molto più forte del previsto, dimostrando che il mercato del lavoro ha ancora un certo supporto. Dall'altro, il tasso di disoccupazione U3 è rimasto invariato, il tasso di sottoccupazione U6 è diminuito e la crescita dei salari si è attestata solo al 3.1%, suggerendo che il mercato del lavoro potrebbe non essere ampiamente surriscaldato.

Se sia il PPI di questa settimana che il CPI di venerdì risulteranno elevati, i mercati potrebbero ancora una volta aumentare le aspettative per ulteriori aumenti dei tassi o per un periodo prolungato di tassi di interesse elevati.

Ma se sia il PPI che il CPI risultano inferiori alle aspettative mentre la crescita dei salari rimane moderata, la Fed potrebbe avere più motivi per rimanere in attesa piuttosto che affrettarsi a inasprire ulteriormente la politica.

In altre parole, ciò che il PPI rappresenta veramente non è semplicemente "quanto sono aumentati i prezzi aziendali". Il mercato sta cercando di determinare se le pressioni sui costi stanno iniziando a riemergere, se tali costi verranno trasferiti ai consumatori e se la Fed ha bisogno di tassi di interesse più elevati per contenerli.

Conclusione: il PPI offre una visione a monte dell'inflazione

Il PPI aiuta il mercato a capire come si stanno sviluppando le pressioni inflazionistiche sul lato aziendale dell'economia. Non rappresenta i prezzi che i consumatori pagano in ultima analisi, ma spesso può fornire un segnale precoce di dove potrebbero dirigersi i futuri dati del CPI.

Per i mercati di questa settimana, l'importanza del PPI risiede nel modo in cui potrebbe confermare – o sfidare – i segnali provenienti dai libri paga non agricoli, dalla disoccupazione e dalla crescita dei salari.

Se il mercato del lavoro rimane forte mentre il PPI e il CPI rimangono elevati, la pressione sulla Fed per mantenere una politica restrittiva aumenterà naturalmente. Ma se i dati sull'occupazione appaiono forti solo in superficie, la crescita dei salari rimane moderata e sia il PPI che il CPI continuano a raffreddarsi, le preoccupazioni per ulteriori aumenti dei tassi potrebbero svanire di nuovo.

Gli investitori dovrebbero quindi guardare oltre la semplice domanda se il PPI sia "alto o basso". Dovrebbero anche considerare se ha superato le aspettative, quali componenti stanno aumentando e se tali pressioni sui prezzi vengono in ultima analisi trasferite ai consumatori.

Questo è il vero significato del PPI per i tassi di interesse, il dollaro USA e i mercati finanziari più ampi.

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