TradFi: riepilogo settimanale (19 ottobre - 23 ottobre)

La stagionalità delle elezioni di metà mandato incontra le aspettative da falco della Fed: la propensione al rischio potrebbe riprendersi, ma i tassi più elevati restano la variabile chiave

I. Sintesi settimanale del mercato

I mercati stanno entrando in una fase caratterizzata da due temi paralleli. Da un lato, le elezioni di metà mandato negli Stati Uniti del 2026 si avvicinano, spingendo gli investitori a prezzare il potenziale allentamento dell'incertezza politica post-elettorale, un miglioramento della propensione al rischio e un possibile rally stagionale del capitale da fine anno all'inizio del prossimo. Dall'altro, l'inflazione resta elevata e le aspettative per un altro aumento dei tassi da parte della Federal Reserve a dicembre sono in crescita, mantenendo sotto pressione il dollaro USA, i rendimenti dei Treasury e gli asset ad alta valutazione.

I dati storici mostrano che da quando l'indice S&P 500 è stato istituito nel 1957, non ha registrato un rendimento negativo nel periodo di sei mesi da novembre (dopo le elezioni di metà mandato) fino ad aprile dell'anno successivo. Questo andamento stagionale ha attirato l'attenzione del mercato sulla possibilità che il capitale torni verso gli asset di rischio statunitensi una volta noti i risultati elettorali e chiarita la direzione politica e il controllo del Congresso.

Tuttavia, la stagionalità storica non è una garanzia per il mercato. L'inflazione non è tornata completamente al target della Fed e, sebbene i mercati si aspettino ampiamente che la Fed mantenga invariati i tassi nella riunione di ottobre, le aspettative per un ulteriore aumento a dicembre sono cresciute in modo significativo. Questo potrebbe lasciare i mercati incastrati tra l'ottimismo post-elettorale e la pressione al rialzo dei tassi sulle valutazioni.

I punti chiave del mercato di questa settimana includono:

- se la Fed fornirà segnali politici più chiari in vista della riunione di ottobre;

- se le previsioni del mercato per un rialzo a dicembre e per il tasso terminale continueranno a salire;

- se i rendimenti dei Treasury a 2 e a 10 anni aumenteranno di nuovo in tandem;

- se l'indice del dollaro USA riuscirà a mantenersi forte o se subirà una flessione al migliorare della propensione al rischio;

- se il NAS100 rimarrà sostenuto dal tema dell'IA o se subirà nuove pressioni dall'aumento dei rendimenti;

- se l'US500 e l'US30 inizieranno a riflettere i flussi stagionali di capitale post-metà mandato;

- se i prezzi elevati del UKOUSD continueranno ad aumentare i rischi per l'inflazione e le politiche della Fed;

- se l'oro riuscirà a trovare supporto tra i movimenti del dollaro, dei rendimenti e dei rischi geopolitici.

Nel complesso, i mercati si stanno gradualmente allontanando dal semplice trading su un dato CPI più caldo del previsto per bilanciare due forze: la riduzione dell'incertezza elettorale e la prospettiva di tassi d'interesse più alti più a lungo. Per i trader di CFD, l'attenzione nel prossimo periodo non dovrebbe limitarsi a stabilire se gli indici principali saliranno o scenderanno, ma dovrebbe includere anche la volatilità incrociata del mercato guidata dai tassi di interesse, dal dollaro USA, dalla rotazione settoriale e dal cambiamento delle aspettative politiche.

II. Temi settimanali del mercato

1. Si avvicinano le elezioni di metà mandato: l'attenzione si concentra sulla stagionalità del capitale statunitense

Le elezioni di metà mandato negli Stati Uniti si svolgono nel secondo anno del mandato presidenziale e sono tipicamente associate a un'elevata incertezza politica. Tuttavia, l'esperienza storica suggerisce che una volta resi noti i risultati delle elezioni, i mercati tendono a rivalutare i percorsi politici, le prospettive di investimento aziendale e le prospettive fiscali, consentendo potenzialmente un miglioramento della propensione al rischio.

Le statistiche storiche mostrano che l'S&P 500 ha generalmente registrato una performance stagionale relativamente forte da novembre (dopo le elezioni di metà mandato) fino ad aprile dell'anno successivo. Dal 1957, questo periodo di sei mesi non ha mai registrato un rendimento negativo.

Tuttavia, i trader dovrebbero notare che ciò riflette un modello statistico a lungo termine piuttosto che un segnale rialzista garantito. I mercati si trovano ancora ad affrontare molteplici rischi, tra cui tassi di interesse elevati, inflazione persistente, incertezza sugli utili aziendali, deficit fiscali, prezzi dell'energia e tensioni geopolitiche.

I fattori che potrebbero sostenere il capitale statunitense dopo le elezioni di metà mandato includono:

- maggiore chiarezza sul controllo di entrambe le camere del Congresso e sulla direzione politica;

- migliore prevedibilità delle politiche fiscali, normative, di difesa, energetiche e infrastrutturali;

- un premio al rischio inferiore per cambiamenti politici improvvisi;

- riequilibrio del portafoglio a fine anno e miglioramento stagionale della propensione al rischio;

- un rinnovato sostegno alle aspettative sugli utili, se l'economia non si indebolisce in modo rilevante.

I fattori che potrebbero limitare un rally post-elettorale includono:

- il mantenimento da parte della Fed di un atteggiamento da falco sull'inflazione;

- aspettative in aumento per un rialzo dei tassi a dicembre;

- l'aumento dei rendimenti dei Treasury che esercita pressione sulle valutazioni del capitale;

- i prezzi del petrolio o i rischi geopolitici che innescano una nuova accelerazione dell'inflazione;

- delusioni sugli utili o guidance aziendali più deboli;

- risultati elettorali che complicano i negoziati fiscali, le questioni di bilancio o le discussioni legate al debito.

Strumenti da tenere d'occhio: US500, NAS100, US30, DXY, US10Y, XAUUSD

2. La Fed potrebbe fare una pausa in ottobre, ma le aspettative per un rialzo a dicembre sono in crescita

L'attuale consenso del mercato prevede che la Fed sospenda l'aumento dei tassi nella riunione di ottobre, con un target range per i fondi federali che probabilmente rimarrà tra il 3.75% e il 4.00%. Tuttavia, una pausa non significa necessariamente che il ciclo di inasprimento della Fed sia terminato.

Secondo i sondaggi di mercato, gli economisti concordano sempre più sul fatto che un altro aumento dei tassi potrebbe verificarsi prima della fine dell'anno. Ciò riflette un'inflazione ancora superiore al target, un'attività economica resiliente e rischi legati all'energia e all'offerta che non si sono ancora del tutto esauriti.

L'attenzione del mercato si è spostata dalla domanda "La Fed aumenterà i tassi a ottobre?" alle seguenti domande:

- La Fed segnalerà esplicitamente che un rialzo a dicembre resta possibile?

- Il tasso di riferimento terminale potrebbe essere più alto di quanto previsto in precedenza?

- La Fed continuerà a sottolineare la necessità di mantenere i tassi elevati più a lungo?

- L'inflazione potrebbe impiegare fino al 2028 per tornare gradualmente vicino al target del 2%?

- L'occupazione, la spesa dei consumatori e le spese in conto capitale legate all'IA potrebbero mantenere l'economia a rischio di surriscaldamento?

Per i mercati, la combinazione di una pausa a ottobre e di un rialzo a dicembre potrebbe aumentare la volatilità a breve termine. Se gli investitori si aspettavano che la Fed fosse vicina a un'inversione di rotta della politica, qualsiasi linguaggio da falco potrebbe spingere al rialzo i rendimenti dei Treasury a breve termine, sostenere il dollaro USA e rafforzare il sentiment di avversione al rischio.

Scenario	Potenziale reazione del mercato
La Fed fa una pausa e minimizza la necessità di ulteriori rialzi	I rendimenti potrebbero scendere, il dollaro potrebbe indebolirsi e il capitale e l'oro potrebbero rimbalzare
La Fed fa una pausa ma mantiene chiaramente sul tavolo un rialzo a dicembre	Il dollaro e i rendimenti dei Treasury a breve scadenza potrebbero trovare supporto, mentre il capitale ad alta valutazione potrebbe finire sotto pressione
I dati sull'inflazione, sull'occupazione e sui consumi restano solidi	Le aspettative sul tasso terminale potrebbero essere riviste al rialzo, aumentando la volatilità del mercato del capitale
I dati economici si indeboliscono e l'inflazione si raffredda	I mercati potrebbero prezzare un futuro allentamento, avvantaggiando gli asset sensibili ai tassi

Strumenti da tenere d'occhio: DXY, US02Y, US05Y, US10Y, XAUUSD, NAS100, US500

3. I rendimenti dei Treasury restano fondamentali per capire se il capitale potrà estendere il rally post-elettorale

Anche se il capitale statunitense dovesse ricevere un supporto stagionale dal ciclo delle elezioni di metà mandato, alla fine dovrà fare i conti con il contesto dei tassi di interesse.

Per i titoli tecnologici e growth, l'aumento dei rendimenti incrementa direttamente il tasso di sconto applicato ai flussi di cassa futuri, il che è generalmente sfavorevole per i settori ad alta valutazione. Per i titoli finanziari, la curva dei rendimenti, la domanda di prestiti, il rischio di credito e le condizioni normative sono più importanti. I settori dell'energia e dell'industria sono più colpiti dalle dinamiche dell'offerta, dalla spesa per le infrastrutture, dalla spesa politica e dal ciclo economico.

Questa settimana, i trader dovrebbero monitorare attentamente i cambiamenti nella curva dei rendimenti dei Treasury:

- US02Y sale e US10Y sale contemporaneamente: I mercati potrebbero prezzare una Fed più da falco, un'inflazione più elevata e un tasso terminale più alto.

- US02Y scende mentre US10Y resta elevato: I mercati potrebbero essere preoccupati per l'inflazione a lungo termine, l'offerta fiscale e il term premium.

- US02Y e US10Y scendono insieme: I mercati potrebbero rivalutare il rallentamento della crescita o la possibilità di un futuro allentamento della Fed.

- I rendimenti diminuiscono ma il capitale non sale: Questo potrebbe indicare che i mercati stanno scambiando sulle preoccupazioni per la crescita piuttosto che su prospettive di politica accomodante.

Il meccanismo di trasmissione incrociata del mercato può essere riassunto come segue:

Aumento delle aspettative di una Fed da falco → Rendimenti più elevati → Dollaro USA più forte → Pressione sull'oro → Pressione sulle valutazioni del NAS100Allentamento delle aspettative di inasprimento della Fed → Rendimenti più bassi → Dollaro USA più debole → Supporto all'oro e ai titoli growth

È importante notare che se la propensione al rischio post-metà mandato migliora mentre aumentano anche i rendimenti, l'US30 e alcuni settori industriali, finanziari e value potrebbero sovraperformare il NAS100.

4. NAS100: la narrativa di crescita dell'IA continua a scontrarsi con la pressione dei tassi

Il NAS100 resta sostenuto dalla crescita dell'intelligenza artificiale, dei semiconduttori, del cloud computing, dei data center e delle spese in conto capitale delle aziende. Il tema dell'IA non solo sta incrementando le aspettative di guadagno per le aziende tecnologiche, ma sta anche contribuendo all'attività di investimento e alla crescita della produttività negli Stati Uniti.

Tuttavia, il boom dell'IA crea anche un contesto politico più complicato per la Fed. Se gli investimenti tecnologici, le spese aziendali e gli effetti ricchezza del mercato azionario continuano a sostenere l'economia, la Fed potrebbe avere meno motivi per virare rapidamente verso un allentamento.

Il NAS100 continuerà quindi a essere influenzato da due forze contrastanti:

Fattore	Potenziale impatto sul NAS100
Espansione delle spese in conto capitale per l'IA	Sostiene le aspettative di guadagno e di crescita per i semiconduttori, i servizi cloud, i data center e le aziende di apparecchiature tecnologiche
Gli utili aziendali superano le aspettative	Potrebbe aiutare l'indice a rimanere elevato o a testare nuovi massimi, soprattutto se le prospettive delle aziende tecnologiche a grande capitalizzazione rimangono solide
I rendimenti dei Treasury in calo	Riduce la pressione del tasso di sconto sui titoli growth ad alta valutazione e potrebbe favorire la ripresa delle valutazioni
La Fed segnala un possibile rialzo a dicembre	Potrebbe far salire i rendimenti e il dollaro, pesando sulla propensione al rischio tecnologico e sui prezzi degli asset ad alta valutazione
Un dollaro USA più forte	Potrebbe incidere sulla conversione in valuta estera dei ricavi esteri per le multinazionali della tecnologia e inasprire le condizioni finanziarie
Incertezza normativa e politica pre-elettorale	Potrebbe aumentare la volatilità a breve termine nei titoli tecnologici a mega-capitalizzazione e guidare la divergenza tra aziende tecnologiche, dei semiconduttori e delle piattaforme

Se i rendimenti dei Treasury scendono in prossimità della riunione della Fed, il NAS100 potrebbe trarre vantaggio dai flussi stagionali post-elettorali e dalla narrativa di crescita dell'IA. Al contrario, se l'US10Y continua a salire, i titoli tecnologici potrebbero affrontare una maggiore pressione di correzione della valutazione.

Strumenti da tenere d'occhio: NAS100, US500, US10Y, DXY, XAUUSD

5. US500, US30 e rotazione settoriale: un rally post-elettorale potrebbe non essere ad ampio raggio

Anche se la propensione generale al rischio nel capitale statunitense dovesse migliorare dopo le elezioni di metà mandato, potrebbero emergere divergenze significative tra diversi indici e settori.

L'US500 ha una composizione più diversificata, che riflette tecnologia, finanza, industria, energia e settori difensivi. Si tratta quindi di uno strumento importante per monitorare la propensione al rischio post-elettorale a livello generale.

L'US30 ha una maggiore esposizione a società consolidate, industriali, finanziarie, nomi di consumo e settori ciclici. Se i mercati iniziano a prezzare la spesa per le infrastrutture, la politica energetica, la spesa per la difesa, il reshoring manifatturiero o i cambiamenti nella regolamentazione finanziaria dopo le elezioni, l'US30 potrebbe trarre un vantaggio relativamente maggiore.

I temi settoriali chiave da monitorare includono:

Titoli tecnologici e growth

Se i rendimenti diminuiscono, le spese in conto capitale rimangono solide e il tema dell'IA continua, i titoli tecnologici potrebbero mantenere la leadership del mercato. Tuttavia, le elevate valutazioni li rendono anche più sensibili alle variazioni dei tassi di interesse e ai risultati degli utili.

Titoli finanziari

La performance del settore finanziario dipenderà dalla curva dei rendimenti, dalla qualità del credito, dall'attività dei mercati dei capitali e dalle aspettative normative. Se l'economia rimane resiliente e i rendimenti a lungo termine restano elevati, alcuni titoli finanziari potrebbero trovare supporto.

Titoli energetici e industriali

La politica energetica, i rischi di approvvigionamento, la spesa per la difesa, i piani infrastrutturali e il reshoring manifatturiero potrebbero rendere l'energia e l'industria i punti focali del trading politico post-elettorale.

Settori difensivi

Se i dati economici si indeboliscono, la spesa dei consumatori si raffredda o i tassi più elevati iniziano a incidere sugli utili aziendali, il capitale potrebbe ruotare di nuovo verso settori difensivi come la sanità, i beni di consumo di base e le utility.

Per i trader di CFD, l'aspetto chiave non è solo se il capitale statunitense salirà, ma anche quale scenario politico ed economico il mercato sta prezzando.

6. XAUUSD: la pressione sui tassi persiste, mentre la domanda di beni rifugio offre supporto al ribasso

L'oro rimane sensibile nel breve termine al dollaro USA e ai rendimenti reali. Se i mercati continuano a prezzare una maggiore probabilità di un rialzo a dicembre, o se la Fed sottolinea che i tassi rimarranno alti più a lungo, il costo opportunità di detenere oro senza rendimento potrebbe aumentare.

Allo stesso tempo, i rischi legati alle elezioni di metà mandato, le tensioni geopolitiche, le interruzioni delle forniture energetiche e la volatilità dei mercati finanziari potrebbero fornire un supporto di rifugio sicuro per i prezzi dell'oro.

Fattori ribassisti per l'oro:

- La Fed mantiene una posizione da falco nei confronti dell'inflazione;

- Le aspettative per un rialzo a dicembre continuano a salire;

- US02Y, US10Y e i rendimenti reali salgono insieme;

- Il DXY si mantiene forte;

- I risultati elettorali sono ordinati e la propensione al rischio migliora.

Fattori di supporto per l'oro:

- I rendimenti si ritirano da livelli elevati;

- La Fed fa una pausa e fornisce segnali di politica relativamente accomodante;

- Il capitale statunitense si corregge a causa della pressione sulle valutazioni o sugli utili;

- I rischi geopolitici e di approvvigionamento energetico aumentano;

- I risultati elettorali creano incertezza fiscale, di bilancio o politica.

I trader di oro dovrebbero continuare a monitorare il DXY, l'US10Y, i rendimenti reali e la volatilità del capitale statunitense. Se il dollaro e i rendimenti non riusciranno a rafforzarsi insieme, il XAUUSD potrebbe avere un'opportunità di rimbalzo tecnico.

7. UKOUSD: il petrolio resta una variabile chiave per l'inflazione, la politica e il trading dei beni rifugio

I prezzi del petrolio non sono solo una questione legata al mercato delle materie prime; influenzano direttamente anche le aspettative sull'inflazione e la valutazione politica della Fed.

Se l'UKOUSD rimane alto, i costi energetici potrebbero trasmettersi attraverso i trasporti, la logistica, la produzione e i prezzi al consumo in categorie di inflazione più ampie, aumentando la pressione politica sulla Fed. Ciò potrebbe anche innalzare ulteriormente le aspettative del mercato di un aumento dei tassi a dicembre.

I fattori che supportano l'UKOUSD includono:

- i rischi geopolitici e marittimi del Medio Oriente;

- il mantenimento della disciplina dell'offerta da parte dell'OPEC+;

- il calo delle scorte globali di greggio;

- una domanda più forte del previsto dagli Stati Uniti e dall'Asia;

- l'aumento dei rischi di interruzioni delle forniture energetiche;

- i prezzi del petrolio che innalzano le aspettative sull'inflazione e la domanda di beni rifugio.

I fattori che pesano sull'UKOUSD includono:

- il declassamento delle aspettative di crescita globale;

- l'aumento dei tassi che riduce la domanda da parte di consumatori e imprese;

- un rafforzamento significativo del dollaro USA;

- l'attenuazione dei rischi di approvvigionamento geopolitici;

- l'aumento della produzione dei Paesi produttori di petrolio;

- gli alti prezzi del petrolio che iniziano a danneggiare la domanda degli utenti finali.

Per i trader di CFD, l'UKOUSD è un importante indicatore per l'inflazione, le aspettative politiche della Fed, il dollaro USA e l'oro.

III. Struttura del trading degli asset chiave CFD

Asset CFD	Driver principali di questa settimana	Scenario rialzista	Rischi chiave
XAUUSD	Dollaro USA, rendimenti reali, domanda di beni rifugio	Rendimenti inferiori, crescenti rischi geopolitici, correzione del mercato del capitale	Fed da falco, dollaro più forte, rendimenti reali in aumento
NAS100	Tema dell'IA, utili, rendimenti, aspettative della Fed	Rendimenti inferiori, forti spese in conto capitale per l'IA, miglioramento della propensione al rischio post-elettorale	Maggiori aspettative di rialzo a dicembre, correzione della valutazione
US500	Stagionalità delle elezioni di metà mandato, utili aziendali, dati economici	Minore incertezza politica, utili resilienti, rendimenti stabili	Rinnovata inflazione, aumento dei rendimenti, declassamento degli utili
US30	Titoli finanziari, industriali, infrastrutture, trading politico	Economia resiliente, direzione politica più chiara, rotazione dei titoli value	Rallentamento economico, rischi di credito, stallo fiscale
UKOUSD	Geopolitica, offerta, domanda e scorte	Interruzioni dell'offerta, domanda stabile, scorte in diminuzione	Dollaro più forte, domanda in rallentamento, offerta in aumento
DXY	Differenziali dei tassi d'interesse, aspettative della Fed, domanda di beni rifugio	La Fed rimane da falco, crescono le aspettative di un rialzo a dicembre	Raffreddamento dell'inflazione, rendimenti in calo, miglioramento della propensione al rischio
US02Y / US10Y	Percorso della Fed, inflazione, condizioni fiscali e offerta di obbligazioni	Segnali da falco, dati solidi, maggiori aspettative sull'inflazione	Dati economici più deboli, crescenti aspettative di allentamento

IV. Focus principali di questa settimana

1. I portavoce della Fed e le aspettative per la decisione sui tassi di ottobre

Il focus del mercato non è solo sulla possibilità che la Fed decida per una pausa, ma anche se le dichiarazioni e le osservazioni dei funzionari lasceranno spazio a un aumento a dicembre.

2. Dati sull'inflazione, sui consumi e sull'occupazione negli Stati Uniti

Il CPI, il PCE, le vendite al dettaglio, le buste paga non agricole, la disoccupazione e la crescita dei salari continueranno a plasmare le valutazioni del mercato per il tasso terminale.

3. Movimenti dell'US02Y e dell'US10Y

I rendimenti dei Treasury a breve termine riflettono le aspettative sulla politica della Fed, mentre i rendimenti a lungo termine riflettono anche l'inflazione a lungo termine, l'offerta fiscale e le prospettive economiche. Un aumento simultaneo influenzerà direttamente il dollaro, l'oro e il capitale statunitense.

4. Sondaggi sulle elezioni di metà mandato e novità politiche

Tieni d'occhio le aspettative sul controllo del Congresso, la spesa fiscale, la tassazione, la regolamentazione tecnologica, l'energia, la difesa e la politica sanitaria. Questi fattori potrebbero guidare la rotazione settoriale.

5. Utili USA e spese in conto capitale per l'IA

La guidance sugli utili e sulle spese in conto capitale dei giganti della tecnologia, delle aziende di semiconduttori, dei fornitori di servizi cloud e delle catene di approvvigionamento dei data center influenzeranno la capacità del NAS100 di compensare la pressione sui tassi.

6. Petrolio greggio e rischi geopolitici

Se i prezzi del petrolio restano elevati, la probabilità di una nuova pressione inflazionistica potrebbe aumentare, rendendo più difficile per la Fed adottare una politica accomodante.

V. Conclusione settimanale

I mercati stanno entrando in un importante periodo di osservazione in cui politica, elezioni e tassi di interesse si intersecano.

Le performance stagionali storiche del capitale statunitense nei sei mesi successivi alle elezioni di metà mandato forniscono un quadro che vale la pena di monitorare. Una minore incertezza politica, una direzione politica gradualmente più chiara e un miglioramento della propensione al rischio a fine anno potrebbero tutti sostenere l'US500, l'US30 e il NAS100.

Tuttavia, la Fed resta la principale fonte di incertezza. Mentre i mercati si aspettano ampiamente una pausa a ottobre, le aspettative per un altro rialzo a dicembre sono in aumento. Se i dati sull'inflazione, sulla spesa dei consumatori e sull'occupazione resteranno solidi, il dollaro USA e i rendimenti dei Treasury potrebbero mantenersi forti, esercitando pressioni sull'oro e sui titoli tecnologici ad alta valutazione.

Nel breve termine, i trader potrebbero concentrarsi sulle seguenti relazioni:

- I rendimenti e il dollaro USA salgono insieme: favorevole al DXY, ma potenzialmente negativo per il XAUUSD e il NAS100.

- I rendimenti diminuiscono mentre la propensione al rischio post-elettorale migliora: favorevole all'US500, al NAS100 e ad alcuni asset growth.

- I prezzi del petrolio salgono e l'inflazione riaccelera: la pressione politica della Fed aumenta, ampliando potenzialmente la volatilità del mercato.

- La direzione politica diventa più chiara e la rotazione settoriale si intensifica: US30, l'energia, la finanza, l'industria e la tecnologia potrebbero mostrare performance sempre più divergenti.

💡 Monitora le opportunità di trading su mercati incrociati guidate dalla stagionalità delle elezioni di metà mandato, dal percorso dei tassi di interesse della Fed e dai rendimenti dei Treasury statunitensi.

Nel corso della prossima settimana, i mercati potrebbero continuare a digerire gli sviluppi delle elezioni di metà mandato, le aspettative politiche della Fed, i dati sull'inflazione e gli utili aziendali. Durante i grandi eventi politici e macroeconomici, i mercati potrebbero subire una rapida volatilità, una riduzione della liquidità, spread più ampi e rischi di price-gap.

I trader possono usare i CFD di Bitget per monitorare i principali strumenti, tra cui US500, NAS100, US30, XAUUSD, UKOUSD e DXY, e rispondere in modo flessibile alle opportunità long e short derivanti dalle elezioni, dai tassi di interesse, dal dollaro USA, dai mercati energetici e dalla rotazione settoriale.

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