Penuaan global membentuk kembali logika investasi saham dan obligasi? Tagihan umur panjang dana pensiun meningkat pesat, saham, obligasi, dan swasta menarik dana jangka panjang dalam jumlah besar

Aplikasi Zhihui Financial Technology memperoleh informasi bahwa seiring dengan sistem pensiun global yang harus membayar lebih lama, sementara jumlah penduduk yang membayar iuran relatif terus berkurang, sistem pensiun terpaksa mendistribusikan kembali tanggung jawab antara pemerintah, pemberi kerja, dan individu, serta menyesuaikan portofolio investasi. Artinya, dengan semakin parahnya penuaan populasi global dan masa pembayaran pensiun yang lebih panjang serta rasio pekerja terhadap pensiunan yang terus menurun, tekanan pendanaan dan pembayaran terus-menerus pada sistem pensiun meningkat. Hal ini mendorong dana pensiun untuk meninjau kembali pengembalian investasi, penanggung risiko, serta pengaturan likuiditas, sambil menuntut pemerintah memperbaiki sistem pensiun, kebijakan imigrasi, dan mendorong peningkatan produktivitas untuk memperkuat kesinambungan jangka panjang sistem pensiun.

Indeks Dana Pensiun Global Marsh CFA Institute tahun 2026 yang dirilis pada 20 Oktober menunjukkan bahwa dari 55 sistem yang dicakup, tingkat kelahiran di 43 pasar berada di bawah angka penggantian generasi 2,1, dan 23 pasar di bawah 1,5; harapan hidup tersisa masyarakat berusia 65 tahun di daerah maju meningkat 50,9% dari tahun 1950, mencapai sekitar 20 tahun. Bagi pasar modal, ini berarti dana pensiun global harus menyelesaikan dua masalah sekaligus: apakah aset jangka panjang bisa mencukupi kebutuhan pensiun yang lebih lama, dan apakah kas saat ini cukup untuk membayar manfaat tepat waktu.

Dari Jaminan Pensiun ke Risiko Investasi: Dana Pensiun Global Menghadapi Krisis Penuaan

Dengan bertambahnya usia harapan hidup dan turunnya tingkat kelahiran, sistem pensiun di seluruh dunia tengah menghadapi krisis struktur demografi, di mana tekanan pendanaan pensiun kemungkinan akan semakin berat, dan kemampuan pembayaran pensiun kepada generasi mendatang mulai dipertanyakan.

Rencana pensiun umumnya terbagi dalam dua tipe: defined benefit plan, yang menjanjikan pendapatan tertentu kepada pensiunan; dan defined contribution plan, yang jumlah bayarannya tergantung dari akumulasi tabungan dan hasil investasi.

Penuaan penduduk membawa tantangan berbeda pada kedua sistem tersebut: dengan makin panjangnya usia pensiun, defined benefit plan menghadapi kewajiban yang terus bertambah; sementara peserta defined contribution plan mungkin menghabiskan seluruh tabungannya selama hidupnya, sehingga kinerja investasi dana kian terbebani.

Direktur Eksekutif International Centre for Pension Management Sebastian Bettemille mengatakan, masalah ini “sangat serius dan menjadi makin jelas dari waktu ke waktu.” Ia menyoroti bahwa sejumlah anggota dana pensiun sudah pensiun selama hampir setengah abad, berusia hingga 107 atau 108 tahun.

“Semakin lama usia hidup, semakin lama dana pensiun harus membayar manfaat, yang secara langsung meningkatkan kewajiban tambahan,” ujarnya dalam wawancara dengan media. “Bayangkan biaya ini bagi generasi berikutnya... inilah bom waktu besar.”

Laporan Marsh CFA Institute Global Pension Index (MCGPI) 2026 yang dirilis Selasa lalu juga mengungkapkan skala tantangan ini. Dari 55 sistem pensiun yang dicakup, 43 pasar memiliki tingkat kelahiran di bawah 2,1 anak per perempuan, dan 23 di bawah 1,5.

Sementara itu, harapan hidup tersisa masyarakat usia 65 tahun di negara maju naik 50,9% sejak 1950 jadi sekitar 20 tahun, artinya manfaat pensiun kini perlu dibayarkan jauh lebih lama. Jumlah potensial penduduk usia kerja untuk mendukung populasi lansia juga diperkirakan akan turun drastis.

Laporan MCGPI menyatakan: “Dengan rasio pekerja terhadap pensiunan yang terus turun, mengumpulkan dana untuk pensiun dan perawatan lansia di masa depan menjadi semakin penting. Dengan cara kerja sekarang, sangat sedikit sistem yang benar-benar kokoh.”

Masalah ini sangat mendesak khususnya pada sistem pensiun pay-as-you-go. Sistem ini terutama menggunakan iuran pekerja saat ini untuk membayar manfaat pensiun saat ini, sehingga sangat sensitif terhadap penurunan jumlah tenaga kerja.

Amerika Serikat telah mulai merasakan tekanan ini. Menurut laporan trustee terbaru, Dana Asuransi Pensiun dan Ahli Waris, yang memberikan manfaat bagi jutaan orang Amerika, diperkirakan akan kehabisan cadangan pada kuartal IV tahun 2032.

Rencana pensiun dengan sistem fully-funded pun tidak luput. Sistem ini menginvestasikan iuran pekerja dan perusahaan untuk membayar manfaat pensiun di masa depan.

MCGPI memperingatkan, seiring makin banyak anggota yang pensiun dan mulai menuntut manfaat, beberapa dana mungkin menemukan bahwa pembayaran manfaat melebihi pemasukan iuran tambahan, sehingga dipaksa meninjau ulang strategi investasi dan kebutuhan likuiditas.

Laporan menekankan: “Pengeluaran manfaat di masa depan akan melebihi pemasukan iuran atau premi... tekanan finansial ini pasti akan meningkat di masa depan.”

Tekanan struktur demografi tengah mengubah cara dana pensiun berinvestasi, beberapa dana mengambil risiko lebih besar untuk meraih imbal hasil yang dibutuhkan demi membayar pensiun yang terus bertambah.

Banyak dana yang sudah matang, pengeluaran manfaatnya sudah melebihi pemasukan iuran sehingga semakin bergantung pada hasil investasi dan akumulasi aset mereka.

Menurut laporan tahun 2025 Otoritas Pengatur Prudensial Australia, sekitar sepertiga dana pensiun Australia mencatat arus kas alami negatif dalam periode tiga tahun, artinya pembayaran manfaat melebihi pemasukan iuran.

Pengamat industri menyatakan bahwa tekanan untuk meraih imbal hasil lebih tinggi memaksa beberapa dana beralih ke investasi yang lebih berisiko dan kompleks, seperti private equity, infrastruktur, dan kredit swasta.

Bettemille mengatakan kepada media: “Anda bisa mencoba meraih pengembalian investasi lebih tinggi, tapi itu berarti harus mengambil risiko yang lebih besar.”

Wakil Direktur Riset Negara dan Lokal Center for Retirement Research di Boston College, Jean-Pierre Aubry, mengatakan bahwa dana pensiun semakin beralih ke investasi berisiko lebih tinggi, meski pergeseran ini sangat bervariasi di berbagai pasar.

Aubry mengatakan dalam wawancara dengan media: “Saya pikir, semuanya mulai menambah risiko sedikit sesuai kemampuan masing-masing. Seiring berubahnya struktur demografi, biaya juga meningkat.”

Ia mencontohkan dana pensiun pemerintah negara bagian dan daerah di AS, yang hanya menempatkan sekitar 20% aset pada obligasi, dan mayoritas investasi pada saham dan aset private.

Ia menyebut bahwa alokasi semacam ini membuat dana pensiun publik AS mengambil risiko investasi lebih besar dibandingkan dana di Eropa dan Kanada.

Tidak semua pengelola dana pensiun percaya bahwa penuaan penduduk berarti harus meningkatkan taruhan risiko.

CEO Hostplus Dana Pensiun Australia, David Elia, mengatakan bahwa perubahan struktur penduduk hanyalah salah satu dari banyak faktor yang mempengaruhi keputusan investasi.

Dia menegaskan, portofolio investasi harus tetap terdiversifikasi di berbagai kelas aset, wilayah, dan industri, serta memastikan potensi imbal hasil cukup untuk mengompensasi risiko yang diambil.

Elia juga menyatakan, pemerintah dapat meredakan tekanan penuaan demografis melalui kebijakan imigrasi dan kemajuan teknologi, dan perubahan struktur demografi sendiri mungkin menciptakan peluang investasi baru.

Ia berkata: “Saya tidak meremehkan kemampuan pemerintah dalam menunjukkan kreativitas besar saat menghadapi masalah semacam ini. Namun, jelas mereka harus segera menanganinya.”

Mengejar Imbal Hasil Tinggi, Namun Pencairan Tunai Tak Kalah Penting: Akankah Alokasi Dana Pensiun Semakin Berbeda?

Ketergantungan dana pensiun pada pasar tercermin dalam alokasi aset. Data Public Plans Database menunjukkan bahwa pada 2025, sekitar 42,2% aset dana pensiun negara bagian dan daerah AS dialokasikan ke saham, 21% ke pendapatan tetap, 13,9% ke private equity, dan 9% ke properti.

Regulator Australia menemukan bahwa sekitar sepertiga dana pensiun memiliki rasio arus kas alami negatif selama tiga tahun, yaitu pemasukan iuran tidak mencukupi untuk menutup pengeluaran manfaat, dsb. Indikator ini tidak mencakup hasil investasi, nilai negatif tidak otomatis berarti rugi atau insolvensi, tetapi meningkatkan kebutuhan dana atas pendapatan tunai dari investasi dan kemampuan mencairkan aset.

Dari sini muncul dua kecenderungan investasi: beberapa dana mencari imbal hasil lebih tinggi lewat private equity, infrastruktur, dan kredit swasta; sementara dana dengan proporsi anggota pensiun lebih besar harus mengurangi risiko dan menambah aset likuid untuk pembayaran. Laporan Indeks Dana Pensiun Global juga menegaskan, penuaan anggota bisa mendorong dana secara bertahap mengurangi alokasi aset pertumbuhan. Implikasi investasi di baliknya adalah, target imbal hasil jangka panjang harus sesuai dengan waktu pencairan kas yang nyata: jika exit pada aset private tertunda, pengembalian aset kredit terhambat, sedangkan pembayaran pensiun harus terus berjalan, akhirnya dana mungkin terpaksa menjual aset likuid di saat pasar turun, sehingga melemahkan basis imbal hasil di masa depan.

Penyesuaian seperti ini juga berdampak pada pasar obligasi. Bank Sentral Belanda pernah memperkirakan bahwa transformasi sistem pensiun mungkin mendorong dana di sana mengurangi sekitar 100–150 miliar euro posisi obligasi pemerintah dan swap suku bunga jangka waktu minimal 25 tahun: anggota muda menambah alokasi aset pertumbuhan, anggota tua tetap berorientasi pendapatan stabil namun kebutuhan durasi aset lebih pendek. Maka peluang transaksi akibat penuaan pensiun perlu diimplementasikan secara spesifik pada tenor obligasi, kualitas kredit, dan pencocokan arus kas; saat ini tak bisa disimpulkan secara umum bahwa seluruh obligasi jangka panjang diuntungkan, atau seluruh aset risiko akan mendapatkan tambahan dana.