Penjualan AI meningkatkan permintaan aset safe haven, obligasi dan yen Jepang naik bersama

Aplikasi Zhihu Keuangan cerdas melaporkan bahwa penjualan saham teknologi semakin dalam, investor beralih ke aset aman tradisional seperti yen, obligasi pemerintah Jepang, dan obligasi pemerintah AS. Yen melanjutkan penguatannya, mencapai level tertinggi dalam lebih dari satu bulan.

Setelah beberapa minggu berfluktuasi sempit terhadap dolar AS, yen menembus rentang dalam 24 jam terakhir, saat ini diperdagangkan di level yang terakhir terlihat sejak 18 September —hari di mana Bank of Japan menaikkan suku bunga. Pada hari Jumat, yen sempat menguat 0,4% ke 1 dolar AS setara dengan 156,08 yen, setelah sebelumnya naik 0,9% pada hari Kamis.

Saham Asia mengikuti penurunan di pasar saham AS, investor terus melakukan rotasi keluar dari saham teknologi. Obligasi pemerintah Jepang bertenor 10 tahun melonjak, menurunkan imbal hasil sebesar 10 basis poin menjadi 2,78%, sementara imbal hasil obligasi bertenor 20 tahun turun 6 basis poin; obligasi pemerintah AS sebagian besar mempertahankan kenaikan hari Kamis. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang menurun di seluruh kurva pada hari Jumat.

Mengapa Yen Kembali Menjadi Aset Aman

"Laporan keuangan perusahaan teknologi besar AS minggu ini menimbulkan keraguan terhadap narasi pertumbuhan AS yang dipimpin oleh AI, karena itu yen lebih disukai sebagai aset aman dibandingkan dolar AS," jelas Carol Kong, ahli strategi di Commonwealth Bank of Australia. Dia menambahkan, jika penutupan posisi di saham teknologi semakin meluas, dolar AS terhadap yen mungkin akan terus menurun.

Perubahan ini merupakan pergeseran bagi mata uang tersebut—dalam beberapa tahun terakhir yen sulit secara konsisten mendapat keuntungan dari status aset amannya yang tradisional. Saat pasar dalam tekanan, perbedaan suku bunga yang lebar dan aliran investasi luar negeri Jepang yang besar sering mengimbangi permintaan terhadap yen. Selain itu, laporan bahwa pejabat Bank of Japan cenderung mempertahankan suku bunga pada pertemuan bulan ini juga menekan ekspektasi pengetatan dalam waktu dekat.

Gelombang jual terbaru yang memiliki “atribut Amerika Serikat” mungkin sedang mengubah dinamika ini. “Penjualan dolar yang dipicu oleh surutnya ‘American exceptionalism’ sedang menutupi pembelian dolar karena alasan safe haven,” jelas Tom Nakamura, kepala pendapatan tetap dan valuta asing di AGF Investments Inc. Ia memperkirakan yen akan menguat dalam jangka pendek ke 1 dolar AS setara 156 yen.

Pasar Obligasi: Obligasi Kini Bersikap Seperti Obligasi Lagi

“Obligasi kini berperilaku seperti obligasi lagi,” kata Masahiko Loo, ahli strategi pendapatan tetap senior di State Street Global Advisors di Tokyo, “Saat aset berisiko berfluktuasi, durasi memberikan diversifikasi, dan investor akhirnya bisa mendapatkan hasil kupon selama menunggu.”

Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang sempat mencapai level tertinggi dalam beberapa dekade awal bulan ini karena kekhawatiran atas inflasi, belanja fiskal, dan penjualan global di pasar obligasi, namun telah mengalami penurunan sejak saat itu. Kenaikan pasar obligasi pada hari Jumat terjadi meskipun data menunjukkan indikator inflasi utama Jepang untuk pertama kalinya dalam tahun ini melampaui target 2% Bank of Japan—data yang seharusnya mendukung kenaikan suku bunga yang diperkirakan banyak terjadi pada bulan Desember. Loo mengatakan, dengan pasar kini fokus pada risiko pertumbuhan dan kekhawatiran terkait dengan AI, data inflasi telah menjadi prioritas kedua.

“Penurunan tajam suku bunga jangka menengah dan pendek hari ini juga menunjukkan bahwa jika saham AI dan kekhawatiran utang Eropa menyebabkan guncangan pasar keuangan yang berkelanjutan, pasar tengah memperkirakan kemungkinan Bank of Japan akan menunda kenaikan suku bunga,” ujar Ryutaro Kimura, ahli strategi obligasi senior di BNP Paribas Asset Management.

Analisis menunjukkan, seiring kurva imbal hasil yang terus mendatar, obligasi pemerintah Jepang yang baru diterbitkan (active issuance) sudah tidak memiliki imbal hasil 4% lagi; permintaan terhadap aset aman mengalahkan pengaruh data CPI. Ia juga menambahkan, dolar AS terhadap yen sedang menurun, dan level 155 kini menjadi fokus pasar.

Cross Currency dan Opsi

Daya tarik yen tidak hanya terlihat terhadap dolar AS: terhadap franc Swiss naik 0,3%; terhadap euro juga naik 0,3%, karena kekhawatiran fiskal Prancis dan harga energi yang tinggi membebani euro.

Trader opsi juga menjadi lebih optimistis terhadap yen, yang terlihat dari perubahan pada risk reversal opsi satu bulan dolar AS terhadap yen. Perubahan ini menunjukkan semakin banyak investor mempersiapkan diri untuk penguatan yen dalam jangka pendek—meskipun para ahli strategi masih berdebat, apakah penguatan terakhir ini didorong oleh sentimen safe haven, atau didukung oleh aliran dana domestik Jepang yang mulai muncul.

Ujian Berikutnya: Dua Bank Sentral Minggu Depan

Kenaikan terbaru ini terjadi sebelum pertemuan kebijakan moneter Bank of Japan dan Federal Reserve AS minggu depan, yang akan menjadi ujian baru bagi yen. Pasar secara luas memperkirakan Bank of Japan akan mempertahankan suku bunga tidak berubah, sementara harga Overnight Index Swap (OIS) menunjukkan kemungkinan kenaikan suku bunga di bulan Desember sekitar 67%.

Namun, sebagian analis mengingatkan, tren terbaru ini belum tentu menjadi awal dari tren penguatan yen yang berkelanjutan. “Mengingat ada pertemuan bank sentral minggu depan, dan pemilihan paruh waktu setelahnya, saya saat ini tidak melihat tren penguatan yen yang berkelanjutan akan berkembang,” ujar Hirofumi Suzuki, kepala ahli strategi valuta asing di Sumitomo Mitsui Banking Corporation.