Bisnis SI mempercepat ledakan dan memperkuat tren pertumbuhan! UBS menaikkan target harga SpaceX (SPCX.US) menjadi 230 dolar AS

Aplikasi Keuangan Zhihui mendapatkan informasi bahwa setelah SpaceX (SPCX.US) merilis laporan keuangan kuartal ketiga, UBS dalam laporan riset yang diterbitkan pada Rabu menyatakan bahwa berkat kinerja kuat bisnis penyewaan daya komputasi kecerdasan buatan (AI), performa SpaceX jauh melampaui ekspektasi bank tersebut, dengan percepatan pertumbuhan yang signifikan.

Pendiri dan CEO SpaceX, Elon Musk, juga membahas topik mengenai kemungkinan penggabungan antara SpaceX dan Tesla. Ia menyatakan bahwa perusahaan telah membentuk komite khusus untuk mengevaluasi transaksi ini, namun ia pribadi menghindari pembahasan terkait sehingga informasi yang bisa diungkapkan sangat terbatas. Ia menekankan bahwa penggabungan kedua perusahaan sangat masuk akal, tetapi hal ini sama sekali belum pasti.

Manajemen juga memberikan beberapa panduan baru, termasuk proyeksi belanja modal kuartal keempat sebesar 35-40 miliar dolar AS (sebelumnya estimasi UBS adalah 19 miliar dolar AS), lebih tinggi dari 19,6 miliar dolar AS pada kuartal ketiga, karena percepatan dalam proses konstruksi. UBS memperkirakan bahwa untuk mencapai target implementasi daya komputasi sebesar 13 GW, perusahaan perlu menginvestasikan sekitar 350 miliar dolar AS, skala ini sebanding dengan para penyedia layanan cloud hyperscale utama lainnya (sebagai perbandingan, Google sekitar 380 miliar dolar AS, Microsoft sekitar 230 miliar dolar AS, dan sebagainya).

UBS menilai bahwa SpaceX terus memenuhi ekspektasi pasar yang tinggi terhadapnya, dan tren ini akan terus berlanjut—transaksi daya komputasi baru mulai online secara bertahap pada kuartal keempat, Starship bergerak menuju pencapaian target penangkapan pesawat ruang angkasa dan booster, serta kinerja dan produk Grok yang terus diperbarui. Bank ini percaya bahwa portofolio aset milik perusahaan sangat unik, dan seiring manajemen mewujudkan target-target tersebut satu per satu, nilai jangka panjang akan terus tercipta. UBS memberikan peringkat "beli" untuk SpaceX dengan target harga 230 dolar AS dalam 12 bulan.

1. Bisnis Super Intelligence (SI): Mempercepat Kecepatan Implementasi Daya Komputasi

Pendapatan bisnis SI sebesar 7,6 miliar dolar AS (sesuai estimasi UBS, lebih tinggi dari konsensus pasar sebesar 6,5 miliar dolar AS), meningkat 195% secara kuartalan dan 830% secara tahunan. Kontribusi dari bisnis cloud AI terus meningkat (transaksi dengan Anthropic telah mencapai tingkat operasi penuh, Google mulai memberikan kontribusi awal), sekaligus menyelesaikan akuisisi atas Cursor. Hal ini mendorong EBITDA mengalami konversi laba yang tinggi, mencapai 5 miliar dolar AS (estimasi UBS 4,5 miliar dolar AS, konsensus pasar 4 miliar dolar AS), dengan margin laba 66%, lebih tinggi dari kuartal sebelumnya sebesar 1,1 miliar dolar AS dan 45%.

Kapasitas daya komputasi meningkat 300 MW, mencapai 1,7 GW (estimasi UBS 1,8 GW). Saat ini kecepatan pengiriman daya komputasi telah mencapai sekitar 200.000 unit GB300 per bulan (berarti sekitar 1,2 GW baru per kuartal), manajemen memperkirakan dengan pengiriman chip Rubin pada 2027, perusahaan dapat mempertahankan ritme pengiriman ini (berarti sekitar 1,9 GW tambahan per kuartal). Saat ini harga daya komputasi cloud sedikit lebih tinggi dari kisaran 30-50 dolar AS per watt seperti dijelaskan pada kuartal sebelumnya, perusahaan akan terus memanfaatkan transaksi jangka pendek untuk mendapatkan keuntungan dari naiknya harga GPU. Hingga kuartal kedua 2027, SpaceX berencana untuk meluncurkan klaster yang terdiri dari 440.000 chip Rubin (sekitar 1,4 GW), dengan tujuan mencapai hasil pelatihan optimal dan mendorong kemajuan Grok lebih lanjut.

Dalam konferensi panggilan laba, Musk menyebut bahwa dirinya "terus didesak oleh setiap penyedia layanan cloud skala besar (hyperscaler)" untuk menyediakan lebih banyak layanan sewa daya komputasi, dan permintaannya sangat kuat sehingga kapasitas yang dimiliki perusahaan saat ini, meskipun dijual beberapa kali lipat, akan segera habis terjual. Ia memperkirakan harga sewa spot masih akan terus naik, sehingga pada tahun depan periode pengembalian investasi berpotensi dipersingkat hingga sekitar 6 bulan.

Atas dasar itu, perusahaan saat ini merevisi naik target kapasitas daya komputasi pada akhir 2027 menjadi 13 GW, sekitar 10 GW lebih banyak dari perkiraan sebelumnya sebesar 2,5-3,0 GW pada akhir 2027. Musk menyatakan, berdasar pada daya tampung pembangkit listrik saat ini, kapasitas daya komputasi pada 2027 bahkan bisa mencapai 20 GW. Dengan skala infrastruktur tersebut dan proporsi kapasitas daya komputasi milik sendiri dan sewa sekitar 50:50, ini akan mendukung perusahaan untuk mencapai pendapatan tahunan berulang (ARR) 100 miliar dolar AS sebelum akhir tahun ini, dan berpotensi mencapai 500-1.000 miliar dolar AS pada akhir 2027.

Manajemen juga menyinggung solusi implementasi daya komputasi inferensi modular, dengan mempercepat jadwal implementasi melalui integrasi sistem listrik dan pendingin di pabrik.

2. Bisnis Konektivitas: Diperkirakan Akan Mempercepat Pada Kuartal Keempat dan 2027

Pendapatan bisnis konektivitas mencapai 5,2 miliar dolar AS (perkiraan UBS dan konsensus pasar keduanya 4,9 miliar dolar AS), meningkat 70% secara tahunan; EBITDA sebesar 3,5 miliar dolar AS (perkiraan UBS 2,8 miliar dolar AS, konsensus pasar 2,9 miliar dolar AS), meningkat 82% secara tahunan.

Pendapatan bisnis broadband konsumen meningkat 57% secara tahunan (perkiraan UBS 48%), sedangkan bisnis untuk perusahaan dan pemerintah (termasuk Starlink Mobile) meningkat 91% secara tahunan (perkiraan UBS 79%), sementara pada kuartal sebelumnya pertumbuhan masing-masing 44% dan 108%. Jumlah pengguna baru bersih Starlink sebanyak 1,6 juta (perkiraan UBS 2,3 juta; kuartal kedua 1,7 juta), dengan jumlah total pengguna konsumen mencapai 13,6 juta. Sementara itu, pendapatan rata-rata per pengguna (ARPU) turun 17% secara tahunan menjadi 69 dolar AS (kuartal sebelumnya turun 22% secara tahunan).

Manajemen memperkirakan pertumbuhan pengguna pada kuartal keempat akan meningkat (estimasi UBS terdapat 2,4 juta pengguna baru), karena perusahaan tengah meningkatkan persediaan terminal menjelang musim liburan dan mendistribusikan paket perangkat ke saluran ritel.

Selain itu, dengan selesainya akuisisi spektrum 800 MHz baru-baru ini, manajemen menegaskan kembali keyakinannya dapat merebut pangsa pasar komunikasi seluler di Amerika Serikat, dan berencana untuk memulai peluncuran satelit seluler V2 pada tahun 2027. Meski manajemen tidak merinci kapan atau bagaimana spektrum baru tersebut akan digunakan, namun dipastikan pita 800 MHz akan ditempatkan pada stasiun basis makro. Setelah konferensi panggilan telepon, Musk menulis di platform X menekankan pentingnya menjelaskan strategi bisnis mobile perusahaan, serta menyatakan bahwa para veteran industri telekomunikasi belum memahami perubahan mendasar yang dibawa SpaceX bagi industri ini.

3. Bisnis Luar Angkasa: Starship Masuk Orbit, Investasi Tetap Tinggi

Pendapatan bisnis luar angkasa sebesar 1,77 miliar dolar AS (perkiraan UBS 1,26 miliar dolar AS, konsensus pasar 1,41 miliar dolar AS), meningkat 6% secara tahunan (kuartal sebelumnya meningkat 29% secara tahunan), saat ini berada pada transisi dari Falcon 9 ke Starship.

EBITDA sebesar 357 juta dolar AS (perkiraan UBS 144 juta dolar AS, konsensus pasar rugi 46 juta dolar AS), lebih rendah dari 672 juta dolar AS pada periode yang sama tahun lalu akibat meningkatnya belanja riset dan pengembangan Starship.

Penerbangan Starship ke-14 merupakan kali pertama SpaceX berhasil mengorbitkan dan menghasilkan pendapatan dari misi Starship, menjadi tonggak teknis penting dalam transisi proyek ini dari fase riset dan pengembangan ke tahap operasi komersial.

Penerbangan ke-14 meluncurkan 26 satelit Starlink V3 ke konstelasi satelit broadband, di mana muatan efektifnya sekitar setengah kemampuan muatan potensial Starship V3, tetapi kapasitas downlink tetap sekitar 10 kali misi Falcon 9.

Manajemen memperkirakan Starship pada paruh pertama 2027 dapat diluncurkan sekali sepekan, dan pada paruh kedua 2027 dapat mencapai dua kali peluncuran per pekan, berarti pada 2027 bisa dilakukan hingga 72 peluncuran (perkiraan UBS 30 kali, konsensus pasar 40 kali).

Perusahaan tetap menjalankan rencana untuk mencoba memulihkan dua tahap Starship tahun ini (target penerbangan ke-15 dijadwalkan bulan depan), dan berencana kembali meluncurkan tingkat kedua pada awal 2027, serta melakukan demonstrasi pengisian bahan bakar di orbit pada tahun depan.

Total peluncuran Falcon 9 pada kuartal ketiga sebanyak 35 kali, lebih rendah dari 38 kali pada kuartal kedua 2026 dan 44 kali pada periode yang sama tahun lalu, termasuk 12 peluncuran pelanggan dan 23 peluncuran internal. Total massa ke orbit mencapai 476 ton, lebih rendah dari 525 ton pada periode yang sama tahun lalu.

Misi pelanggan termasuk peluncuran Nancy Grace Roman Space Telescope milik NASA, di mana 6 misi melayani klien keamanan nasional. Pada kuartal ini, perusahaan menambah 3 misi awak Dragon, dengan masa tugas hingga 2028; selain itu menambah 18 misi peluncuran keamanan nasional, 3 misi Starfall, serta kontrak pengiriman muatan lunar Starship.