Tesla (TSLA.US) Q3 konferensi telepon: FSD mendukung permintaan, Robotaxi dan Optimus masih mengejar jadwal

Aplikasi Keuangan Zhihu mendapatkan informasi bahwa Tesla (TSLA.US) merilis laporan keuangan kuartal ketiga dan mengadakan konferensi telepon. Laporan keuangan menunjukkan bahwa pendapatan Tesla pada kuartal ketiga adalah 28,05 miliar dolar AS, tetap stabil dibandingkan tahun lalu, sedikit di bawah ekspektasi pasar sebesar 28,13 miliar dolar AS. Laba per saham setelah penyesuaian adalah 0,48 dolar AS, lebih tinggi dari ekspektasi pasar 0,44 dolar AS; EBITDA yang disesuaikan sebesar 3,90 miliar dolar AS, di atas ekspektasi pasar sebesar 3,66 miliar dolar AS. Arus kas bebas 1,53 miliar dolar AS, lebih baik dari ekspektasi pasar.

Manajemen mengkategorikan laporan ini sebagai “permintaan kuat, investasi dipercepat”, namun inti utamanya adalah keseluruhan jadwal yang tertunda: FSD secara jelas disebut sebagai pendorong utama permintaan saat ini, dengan tingkat instalasi lebih dari 75% untuk pengiriman Amerika Utara dan lebih dari 1,7 juta pelanggan berbayar secara global; Robotaxi berkembang pesat di Austin dan akan masuk ke Dallas bulan depan, namun kontribusi finansial baru akan terlihat jelas setelah Q2 2027; Lini produksi Optimus sudah memulai produksi awal, pengiriman ke pelanggan eksternal diperkirakan pada akhir tahun depan, namun mencapai kapasitas 20 ribu unit per minggu/setara 1 juta unit per tahun “setidaknya perlu satu tahun lagi”; Biaya peralatan Terafab mencapai puluhan miliar dolar, total biaya jangka panjang lebih dari 100 miliar dolar, chip uji pertama diharapkan pada Mei atau Juni tahun depan, produksi massal pada akhir 2028. Panduan belanja modal tahun penuh diturunkan menjadi sekitar 20 miliar dolar, namun perusahaan menyatakan hal ini merupakan “pengelolaan modal yang efisien”, dan akan terus berkembang dalam jangka panjang, serta telah menyiapkan fasilitas pinjaman hingga 30 miliar dolar; untuk isu merger, tidak ada komentar lebih lanjut.

CEO Elon Musk, CFO Vaibhav Taneja, Wakil Presiden Autopilot Ashok Elluswamy, Wakil Presiden Teknik Kendaraan Lars Moravy, Konstantinos Laskaris, dan Kepala Hubungan Investor Travis Axelrod menghadiri konferensi telepon. Berikut adalah rincian isi pertemuan.

I. Sambutan Pembuka CEO Elon Musk

Kinerja Q3 kuat, permintaan melebihi produksi. Musk menyatakan kuartal ini “sangat kuat”, permintaan meningkat pesat dan sudah jauh melebihi produksi, perusahaan sedang memperluas kapasitas secara besar-besaran. FSD adalah pendorong permintaan utama, “di antara mobil yang bisa dibeli saat ini, FSD tidak memiliki pesaing sejati.” Perusahaan sedang mengupayakan agar FSD disetujui di lebih banyak pasar, sudah mendapat persetujuan di beberapa negara Eropa, berharap untuk mendapat persetujuan di seluruh EU dalam beberapa bulan, “Saya akan terkejut jika tertunda setelah Q1.”

Semi dan Roadster. Produksi Tesla Semi berat dimulai di Q3, dan demonstrasi generasi baru Roadster telah selesai, Musk menyebutnya sebagai “salah satu demo produk tercool dalam sejarah”, hasil kolaborasi tim Tesla dan SpaceX.

Target kapasitas produksi: 5 juta/tahun pada 2030. Musk menyatakan perusahaan sedang membangun dasar untuk lebih banyak kapasitas manufaktur, “Saya pikir kami punya kesempatan mencapai target ini.”

Energi: Megapack 2027 hampir habis terjual. Permintaan untuk produk energi sangat kuat, “Megapack untuk 2027 hampir seluruhnya terjual,” perusahaan fokus mempercepat produksi, dan margin kotor diperkirakan akan meningkat signifikan.

Robotaxi: Jarak tempuh tanpa pengawasan tumbuh secara eksponensial. Musk menyatakan jarak tempuh Robotaxi yang sepenuhnya otomatis sedang berkembang “secara eksponensial”, pertumbuhan mingguan “sulit untuk dilebih-lebihkan”, serta menyebut “tidak ada perusahaan di dunia yang bisa menandingi kami dalam skala mengemudi otomatis.” Armada Cybercab di Austin telah tumbuh sekitar 10 kali sejak diluncurkan sebulan lalu, grafik jarak tempuh mingguan “terlihat seperti roket lepas landas.”

Optimus: Produksi awal, tahap awal kurva S masih landai. Lini produksi massal di Fremont telah memulai “produksi awal.” Musk menekankan pertumbuhan Optimus mengikuti kurva S, namun awalnya landai dan bergejolak karena “ada 10.000 hal yang harus dilakukan secara bersamaan, dan kecepatan produksi tergantung hal yang paling lambat dan paling sulit dari 10.000 item tersebut.” Sebagian besar lini produksi “1 juta unit/tahun” sudah diterapkan di Fremont, namun mencapai skala 1 juta unit per tahun, 20.000 unit per minggu “setidaknya masih perlu satu tahun, mungkin lebih lama”, utamanya karena desain masih berubah. Ia memperkirakan masalah AI, desain mekatronik, keandalan, dan umur pakai akan “selesai sekitar akhir tahun depan”, saat itulah pengiriman ke perusahaan selain Tesla baru dimulai. Pelanggan awal akan berasal dari aplikasi industri—tugas berbahaya, berulang, tidak disukai manusia, dan membutuhkan operasi 24/7.

Terafab: Pengujian peralatan pada paruh pertama tahun depan, chip uji pertama pada Mei—Juni. Kemajuan pabrik wafer penelitian Austin sangat cepat, pengetesan peralatan mulai paruh pertama tahun depan, berharap bisa memproduksi chip uji pertama pada Mei atau Juni, “hanya untuk melihat apakah kami benar-benar bisa membuat chip.” Targetnya adalah produksi massal suatu chip bernilai pada sekitar Q3 2028. Musk menyatakan Terafab “akan jadi bangunan paling berharga di dunia”, nilainya bisa masuk 20 besar negara, merupakan solusi utama untuk bottleneck bisnis seperti Optimus (memori, packaging, chip logika, dll).

Merger: “Tentang kemungkinan merger dengan SpaceX, semua yang perlu saya katakan sudah saya sampaikan kemarin, menari tap di ladang ranjau. Cukup sampai di situ.”

II. Paparan CFO Vaibhav Taneja

Pengiriman: Dua kuartal berturut-turut di atas 480.000 unit, pesanan tertunda tertinggi dalam empat tahun. Q3 adalah pertama kalinya dalam sejarah pengiriman melampaui 480.000 unit untuk dua kuartal berturut-turut. Pesanan tertunda di akhir kuartal adalah yang tertinggi dalam empat tahun, pengiriman utama dibatasi kapasitas, bukan permintaan. Perusahaan fokus pada peningkatan output semua pabrik.

Model Y tampil luar biasa. Data pendahuluan menunjukkan Model Y adalah BEV terlaris di Eropa, kendaraan penumpang terlaris di Korea Selatan, dan memecahkan rekor pengiriman di Australia, Jepang, serta Taiwan.

FSD: Tingkat instalasi pengiriman Amerika Utara lebih dari 75%, pelanggan berbayar global lebih dari 1,7 juta. Di Q3, lebih dari 75% pengiriman Amerika Utara menandatangani langganan FSD berbayar saat pengiriman, sekitar 20 poin persentase lebih tinggi dari Q2. Global pelanggan FSD berbayar melebihi 1,7 juta, untuk pertama kalinya 50% di antaranya berbasis langganan. Karena FSD berkinerja kuat di AS, perusahaan mengambil langkah tambahan di Eropa, menawarkan diskon pada beberapa kendaraan untuk memperluas basis pengguna sebelum sepenuhnya mendapat persetujuan di sana.

Margin kotor otomotif (tanpa kredit): 16,3%→18,1%. Peningkatan dari kuartal ke kuartal terutama dipicu oleh kenaikan proporsi pengiriman Asia Pasifik. Kenaikan harga komoditas dan perubahan suku bunga terus memberikan tekanan biaya, perusahaan telah menyesuaikan skema kredit kendaraan untuk sebagian mengompensasi.

Energi: Deploy 13,7 GWh, margin kotor 20,4%→33,1%. Ini adalah kuartal deploy terbaik kedua dalam sejarah. Peningkatan margin kotor dari kuartal sebelumnya terutama berasal dari pengembalian bea masuk yang diakui tahun ini, serta pencadangan garansi kembali setelah negosiasi kompensasi biaya sel baterai dengan pemasok. Permintaan dari data center sangat tinggi, perusahaan berusaha memperluas kapasitas secepat mungkin, diharapkan ASP dan margin kotor akan terus membaik.

Layanan dan lainnya: margin kotor 14,1%→15,9%, tertinggi dalam sejarah. Didukung oleh beberapa bisnis seperti Supercharging, asuransi, dll. Bisnis Robotaxi (termasuk dalam layanan dan lainnya) terus tumbuh seiring hadirnya Cybercab di Austin, akumulasi jarak tempuh tanpa pengawasan tumbuh 8 kali lipat, dengan pertumbuhan mingguan dua digit.

Beban dan laba bersih. Perusahaan dalam siklus investasi besar-besaran, beban operasional terus meningkat dari kuartal ke kuartal, utamanya berasal dari litbang SI (depresiasi infrastruktur komputasi yang baru, pengembangan chip) serta biaya ramp-up pra produksi untuk Optimus, Megapack 3, Semi dan produk baru lainnya. Tren ini akan berlanjut sampai produk-produk ini dikomersialkan. Laba bersih terpengaruh penurunan valuasi saham SpaceX sebesar 142 juta dolar, namun dibantu keuntungan mark-to-market bitcoin sekitar 290 juta dolar.

Belanja modal: panduan penuh tahun diturunkan jadi sekitar 20 miliar dolar AS. Alasannya “pengelolaan modal yang efisien”, rencana utama didukung arus kas operasional. Pada akhir kuartal, arus kas bebas di atas 1,5 miliar dolar, saldo kas dan investasi lebih dari 45 miliar dolar. Kuartal ini juga memperoleh fasilitas pinjaman hingga 30 miliar dolar untuk menunjang pertumbuhan pengeluaran modal yang diperkirakan, namun tidak ada rencana untuk menarik fasilitas baru tahun ini. Dana pengembalian tarif bea masuk diinvestasikan kembali untuk ekspansi kapasitas produksi AS. Dalam beberapa tahun ke depan, belanja modal akan terus berkembang, digunakan untuk meningkatkan armada Robotaxi, ekspansi kapasitas Optimus, pemasangan kapasitas produksi tenaga surya, pembelian infrastruktur komputasi SI dan pembangunan pabrik wafer semikonduktor.

III. Sesi Tanya Jawab

1. Bagaimana Cybercab memperluas layanan ke luar Austin? Jalur regulasi di bawah peninjauan NHTSA?

Ashok Elluswamy: Cybercab diluncurkan kuartal ini, terutama menggunakan data dari platform lain seperti Model Y/Model 3 untuk pembelajaran, tidak memerlukan banyak mobil untuk menghasilkan data. Austin hanyalah titik awal, “tidak ada alasan prinsip kami harus terbatas di Austin.” Bulan depan akan masuk Dallas, perangkat lunak yang sama bisa berkembang ke banyak kota lain, bersama Model Y Robotaxi.

2. Apakah data pelatihan Optimus merupakan bottleneck utama? Data crowdsourcing vs Internal Optimus Academy?

Musk: Crowdsourcing bukan masalah. Arsitektur AI masih banyak pekerjaan. Untuk Optimus memperoleh data pelatihan, perlu membuat 10.000 sampai 20.000 robot untuk melakukan self-play, serta membangun Optimus Academy sebagai tempat belajar robot melakukan berbagai tugas untuk membentuk data flywheel. Berbeda dengan mobil, Optimus tidak punya armada besar untuk mengumpulkan data, jadi harus “bootstrap” lewat produksi robot.

Ashok menambahkan: Mobil punya data dari dirinya, sedangkan Optimus tidak punya exoskeleton buat manusia jadi “boneka”. Optimus harus belajar dengan mengamati manusia, lalu berlatih sendiri. Perusahaan sedang membangun siklus pembelajaran berbasis reinforcement learning skala besar: awalnya pakai data manusia untuk pelatihan dasar, lalu Optimus bekerja secara simulasi dan dunia nyata melakukan self-play dalam jumlah masif.

Musk: Mungkin satu atau dua bulan lagi kami akan rilis video Optimus, menampilkan tugas yang tidak diprogram secara spesifik, bukan “demo kaleng”. Pencapaian lain, sekitar April tahun depan chip AI5 akan terintegrasi di Optimus, kapasitas komputasinya 10 kali AI4, ini akan signifikan untuk Optimus, karena robot humanoid memiliki derajat kebebasan lebih tinggi dibanding mobil.

3. Kapan kendaraan konsumen bisa menggunakan FSD tanpa pengawasan?

Ashok: Cybercab dan Model Y memakai software yang sama, versi V15 akan dibagikan ke pelanggan. Persyaratan tambahan ialah mobil pelanggan dapat mengakses geofence dan manajemen armada Tesla. Diperkirakan sekitar Q2 tahun depan batch pertama kendaraan pelanggan dapat bergabung ke armada Robotaxi.

4. Kapan Cybercab akan dijual ke konsumen?

Lars Moravy: Rencana penyerahan Cybercab ke pelanggan sebelum akhir 2026, namun sementara ini semua kendaraan yang diproduksi di Texas masuk ke armada Robotaxi Tesla sendiri. Seiring pertumbuhan Tesla, akan lebih banyak menyerahkan kendaraan autonomous fully designed ke konsumen, Cybercab adalah yang pertama. Tahun ini skala masih kecil, mempelajari soal pengiriman, kepemilikan, dan manajemen armada, lalu perlahan diperluas.

Musk menambahkan: Cybercab utamanya akan disediakan sebagai “Transportasi sebagai Layanan”, mayoritas Cybercab adalah armada Tesla Transport-as-a-Service. Untuk yang ingin punya sendiri, kendaraan seperti Model 3/Y adalah pilihannya.

5. Ekonomi unit Robotaxi: biaya per mil berbayar dan biaya unit Optimus?

Vaibhav: Di area operasi utama utama Robotaxi, utilisasi sudah membaik, pesanan berbayar mingguan dan jarak tempuh juga meningkat. Belum mencapai target 0,30 dolar AS per mil, tapi jalannya jelas, kuncinya adalah memperluas skala operasi. Cybercab saat ini hanya di Austin, diharapkan masuk kota lain akhir tahun. Seiring armada tumbuh, kami belajar pengalaman operasional seperti manajemen, pickup-dropoff, kebersihan, dan biaya secara bertahap membaik.

Biaya Optimus: Perkembangan desain ke arah yang baik secara internal, namun terlalu dini memastikan kapan bisa capai target biaya, sebab ada banyak iterasi desain. Dari sisi biaya, kami menuju ke biaya akhir yang mendekati Cybercab.

6. Soal peta FSD: Kenapa tidak pakai peta sendiri?

Ashok: Setuju tak seharusnya bergantung ke peta eksternal. Perusahaan sedang membangun peta sendiri, bukan seperti OpenStreetMap namun arsitektur peta dan navigasi berbasis AI baru, akan terintegrasi dengan suara, belajar preferensi personal dan armada, dan kecerdasan kolektif seluruh kendaraan akan mengalir ke peta dan navigasi. Versi V15 pertama memakai teknologi ini di titik start-end perjalanan, dalam beberapa bulan ke depan seluruh fitur navigasi, parkir, dan penanganan destinasi akan dikuasai teknologi ini.

7. Kapasitas pabrik yang ada & rencana pabrik baru?

Lars: Kuartal ini pabrik beroperasi dengan kecepatan rekor, namun kapasitas dibatasi oleh proses yang paling lambat atau komponen. Lebih dari satu tahun terakhir telah dilakukan investasi strategis global untuk meningkatkan kapasitas pabrik yang ada, hasil mulai terlihat sejak kuartal ini dan diperkirakan berlanjut ke depan. Selain itu, sedang mempercepat Cybercab Giga di Texas, sudah ajukan izin ekspansi pabrik Berlin, dan pabrik Semi baru di Reno sudah mulai. Perusahaan memang membangun pabrik baru, target 5 juta unit pada 2030.

8. Kompetisi & harga FSD: Apakah kehadiran produk L2+ dari produsen lain akan memberikan tekanan harga?

Ashok: Membuat demo 90% keren itu mudah, tapi masalah long tail sangat sulit, apalagi mencapai keselamatan tanpa cedera puluhan juta mil. Dengan diperluasnya FSD tanpa pengawasan ke lebih banyak armada konsumen, “menurut saya dalam beberapa tahun tidak ada yang bisa menyaingi.”

Vaibhav: Di showroom AS, sekarang pelanggan menanyakan "bisakah mencoba FSD", bukan Model 3/Y atau Cybertruck. FSD sudah jadi pendorong utama, membuat mereka yang sebelumnya tidak nyaman mengemudi kini punya mobilitas lagi.

Tentang Tiongkok: Dibanding OEM Tiongkok, Tesla masih punya keunggulan teknologi hari ini. Perusahaan sedang berupaya memperoleh persetujuan yang lebih luas untuk FSD di Tiongkok, sebagian model sudah bisa gunakan FSD. Para CEO pesaing yang mencoba FSD di AS semua terkejut. Perusahaan aktif bekerjasama dengan regulator Tiongkok, telah rilis laporan keamanan FSD dan Robotaxi tanpa pengawasan.

9. Pendapatan & timeline profit Robotaxi? Kurva ramp-up lini produksi Cybercab?

Vaibhav: Dilihat secara eksponensial, pendapatan dan profit Robotaxi akan signifikan pada 2027.

Musk: “Kuartal ini tidak akan mengubah segalanya. Kira-kira Q2 mulai kelihatan nyata, Q3 atau Q4 baru jadi peristiwa besar.”

Tentang lini produksi Cybercab: Dari sisi manufaktur, desain produk sangat mudah discale up, kapasitas produksi bukan kendalanya, kuncinya adalah persetujuan regulasi agar bisa segera deploy setelah diproduksi. Komponen Cybercab 50% lebih sedikit dibanding model lain, kapasitas lini jauh di atas 125.000 setahun, saat ini diproduksi sesuai permintaan layanan Robotaxi.

10. Bisnis Energi: Peran pembangkit listrik terdistribusi dan distributed computing? Produk Megapack?

Musk: Masih sangat awal, belum yakin gambaran utuh, kira-kira Q1 atau Q2 tahun depan baru merasa lebih jelas. Potensinya sangat besar, tapi sekarang sulit memperkirakan seberapa besar.

11. Apa bottleneck pertumbuhan Robotaxi: regulasi atau perangkat lunak?

Ashok: Masih ada tantangan software. Waktu operasional Robotaxi dari 6 pagi sampai 9 malam telah diperluas ke pukul 10 malam, segera akan sampai jam 2 dini hari, perlahan-lahan menjadi 24/7, sepenuhnya didorong kemampuan AI software. Prinsip operasi adalah nol kecelakaan, bahkan risiko sekecil apapun tidak akan diterima. Sisa tahun ini akan unlocking operasi 24/7, jalan berkecepatan tinggi, target memperluas ke lebih banyak kota, kondisi cuaca, siang-malam, high-way dan skenario kecepatan. Diharapkan sebelum akhir tahun proses ini selesai. Belum murni masalah regulasi, tetapi akan beralih ke soal regulasi pada Q1-Q2 tahun depan.

12. Berapa kebutuhan modal Terafab? Apa milestones-nya?

Musk: Dibutuhkan modal sangat besar, biaya peralatan puluhan miliar dolar, proporsi pembagian antara Tesla dan SpaceX masih ditentukan. Pada awal 2028, modal peralatan tidak akan kurang dari puluhan miliar dolar, biaya jangka panjang mungkin lebih dari 100 miliar dolar.

Vaibhav: Pabrik wafer pertama yang dibangun Tesla, sebagian besar pesanan peralatan sudah dilakukan. Pertengahan tahun depan menjadi titik penting pabrik penelitian. Produksi massal nyata baru akan mulai di akhir 2028, sangat cepat untuk ukuran pabrik wafer.

13. Tantangan desain terbesar pada Optimus?

Konstantinos Laskaris: Tangan adalah area hardware paling menantang. Sebagian besar sistem mekatronik confidence-nya tinggi, tapi tangan secara mekatronik lebih rumit daripada aktuator kaki, dengan beberapa gear khusus yang masih dikembangkan di ketahanan dan reliability.

Musk: Utamanya di desain detail tangan dan jari. Manusia bisa self-healing, robot tidak; jari manusia lunak, di bawah kulit banyak sensor, sangat menantang untuk membuat tangan yang tahan aus, bisa memegang objek kecil, tanpa merusak sensor. Integrasi AI5 chip adalah lompatan lain, kalinya satu order of magnitude. Kelincahan mekatronik, software AI, dan chip AI—ketiga faktor ini berlipat ganda, nilai Optimus akan tumbuh eksponensial, “di waktu mendatang, jumlah robot humanoid di Bumi akan melebihi manusia.”

14. Harga Robotaxi di bawah pesaing, strategi jangka panjang?

Vaibhav: Dibanding layanan ride-hailing dengan sopir, Tesla tidak memakai driver dan membangun mobil sendiri, basis biaya berbeda. Tujuannya adalah “mendominasi semua transportasi.”

Musk: Kecuali dicegah pemerintah (demi melindungi industri domestik, itu mungkin), Tesla akan menyelesaikan mayoritas kilometer penumpang di negara mana pun yang mengizinkan operasi bebas. “Anda bisa kembali ke prediksi ini, saya sangat percaya.”

15. Apakah pertumbuhan mingguan jarak tempuh tanpa pengawasan bisa terus dua digit? Apa pendorong utamanya?

Ashok: Dalam waktu terduga akan terus berkembang, belum melihat hambatan, jalan jelas untuk memperluas ke jutaan kendaraan dalam beberapa bulan ke depan. Ini hasil investasi teknologi bertahun-tahun dan V15 stack, end-to-end neural network, pembelajaran dari manusia, semua mulai menuai hasil. Teknologi yang sama bisa di-scale up ke jutaan mobil di semua area yang diizinkan beroperasi.

16. Apakah FSD ARR mendekati 1 miliar dolar? Tingkat renewal?

Vaibhav: Angka estimasi analis (sekitar 1 miliar dolar ARR) benar. Seiring skala tumbuh, kami akan mulai mengungkap lebih banyak metrik FSD, tidak hanya pendapatan tapi juga indikator penting lainnya. Untuk saat ini tidak mengumumkan churn rate karena masih banyak trial gratis di negara baru. Tingkat instalasi 75% di Amerika Utara terjadi dengan setiap mobil mendapat langganan FSD gratis sebulan, meski begitu, banyak yang melanjutkan berlangganan.

17. Apakah Optimus dapat meningkatkan produksi untuk pelatihan meski desain tangan belum final?

Musk: Sudah dilakukan—membuat robot tanpa tangan sempurna sambil melakukan pelatihan, memperbaiki supply chain, dan sistem produksi Optimus. Lini produksi Fremont, supply chain, desain engineering, dan software AI berjalan bersamaan, “bertumbuh secepat manusia memungkinkan.” Diperkirakan mulai pengiriman ke pelanggan sekitar akhir tahun depan, “kalau ada yang bisa membuat robot yang menyaingi Optimus, saya akan sangat terkejut.”

Vaibhav: Selain Fremont, pabrik Optimus juga dibangun di Austin, kapasitas akan jauh lebih besar dibanding Fremont.

18. Kapasitas produksi peralatan semikonduktor dan belanja modal?

Musk: Saat ini dampaknya kecil. Capex malah sedikit di bawah perkiraan, namun mulai tahun depan akan jauh lebih besar, dan pada 2028 mencapai skala puluhan miliar dolar.