Menunggu penurunan terakhir? Morgan Stanley: Koreksi saat ini mungkin akan berakhir dengan penurunan saham berkualitas tinggi.

Sebagian besar saham telah mengalami koreksi yang dalam, kondisi keuangan menjadi semakin ketat dan mencapai tingkat tertinggi sejak 2022, namun indeks S&P 500 secara keseluruhan masih menunjukkan ketahanan. Morgan Stanley berpendapat bahwa perbedaan ini sendiri sedang menumpuk risiko—putaran koreksi kali ini mungkin baru benar-benar selesai setelah "pemenang terakhir" sejauh ini ikut melemah.

Michael Wilson, seorang strategist Morgan Stanley, menunjukkan bahwa struktur pasar saat ini sangat menarik: faktor kualitas telah menembus level tertinggi 52 minggu, sementara indeks S&P 500 dengan bobot setara turun hampir 4%, dan banyak saham biasa sudah mengalami penurunan yang signifikan. Saham inti penopang indeks masih belum terkena dampak besar.

Wilson berpendapat, koreksi jangka menengah biasanya berakhir setelah saham berkualitas akhirnya ikut melemah—dan pelemahan ini justru dapat menjadi sinyal untuk kembali menambah posisi, bukan pertanda berakhirnya siklus ekonomi. Pada saat itu, perbedaan antara S&P 500 yang tahan banting dan saham biasa yang sudah sangat terpukul akan mengecil dan membuka jendela risiko yang nyata.

Faktor kualitas menonjol, perbedaan pasar semakin besar

Faktor kualitas Morgan Stanley telah naik sekitar 6% sejak pertengahan Agustus dan mencapai level tertinggi baru 52 minggu, sementara indeks S&P 500 dengan bobot setara turun hampir 4% dalam periode yang sama.

Di balik perbedaan ini terdapat logika rotasi dana yang jelas: investor meninggalkan saham siklikal yang lemah dalam hal profitabilitas dan beralih ke perusahaan yang lebih stabil dari segi profitabilitas, margin, dan arus kas. Wilson menegaskan tren ini sebagai pergantian kepemimpinan pasar, bukan dorongan sentimen perlindungan secara tradisional.

Selisih revisi profit antara perusahaan berkualitas tinggi dan rendah kini melebar hingga hampir 10 poin persentase, yang merupakan titik tertinggi kedua sejak 2010.

Berdasarkan pola historis, setelah angka seperti ini muncul, saham berkualitas biasanya mencatat kelebihan return relatif sekitar 7,5% hingga 8% dalam 12 bulan berikutnya. Menariknya, valuasi relatif saham berkualitas saat ini masih mendekati tingkat median historis—keunggulan profitabilitas meningkat, namun pasar belum membayar premi ekstra, artinya peluang untuk berinvestasi masih terbuka.

Kondisi keuangan sudah sangat ketat, indeks menutupi koreksi saham

Morgan Stanley menyusun indeks kondisi keuangan berdasarkan yield Treasury AS, nilai dolar dan harga energi, yang kini telah menjadi paling ketat sejak 2022. Hal ini berarti pasar keuangan sendiri sudah menanggung sebagian efek pengetatan kebijakan moneter, terlepas dari pengakuan resmi Federal Reserve.

Wilson dalam laporannya secara khusus menyinggung apakah Warsh menyadari pengetatan kondisi keuangan saat ini sebagai variabel kunci: jika diakui, akan membantu stabilisasi saham yang sensitif terhadap suku bunga; jika diabaikan, maka koreksi bisa terus berlanjut.

Performa agregat S&P 500 terus menutupi kerusakan luas di bawah permukaan. Data Morgan Stanley menunjukkan, saham yang sensitif terhadap ekonomi turun hampir 10% sejak pertengahan Agustus, sementara indeks utama tetap relatif stabil.

Dengan kata lain, bagi sebagian besar saham, koreksi sudah cukup signifikan. Pertanyaannya sekarang, apakah saham-saham berat yang masih menopang indeks pada akhirnya akan mengejar posisi rata-rata pasar yang telah terkoreksi besar.

Penurunan terakhir bisa menjadi peluang masuk

Wilson berpendapat bahwa setiap koreksi jangka menengah biasanya berakhir setelah saham berkualitas benar-benar ikut turun—meskipun selama prosesnya faktor kualitas tetap relatif kuat. Artinya, akhir koreksi sejati justru terjadi pada saham yang sejauh ini "menopang pasar".

Morgan Stanley memperkirakan, proses konvergensi ini bisa berlangsung secara tajam dan cepat, atau berubah menjadi perlambatan yang berlanjut sampai November.

Namun Wilson menekankan: begitu perbedaan antara S&P 500 yang tahan banting dan saham biasa yang terpukul akhirnya mengecil, ini akan menjadi peluang menambah eksposur risiko, bukan pertanda berakhirnya siklus ekonomi.