Prediksi jatuh tajam oleh Hartnett dari Bank of America: "Sinyal jual" telah berakhir, investor akan "kembali ke saham teknologi pada pertengahan November", kunci utama ada pada "harga chip".

Michael Hartnett, seorang ahli strategi di Bank of America Securities yang sebelumnya secara akurat memprediksi penurunan besar saham teknologi, kini indikator "sinyal jual" miliknya telah berakhir. Namun ia dengan tegas memperingatkan bahwa berakhirnya sinyal ini bukan berarti sinyal beli, dan apakah investor dapat kembali ke saham teknologi pada pertengahan November sangat bergantung pada pergerakan harga semikonduktor sebagai variabel kunci.

Pada edisi terbaru laporan Flow Show, Hartnett menyoroti bahwa Indikator Bull & Bear Bank of America turun tajam dari 8.1 menjadi 7.4, menembus ambang 8.0 dan secara resmi mengakhiri sinyal jual yang dipicu pada 26 Mei. Namun secara taktis, ia masih mempertahankan posisi "condong defensif", dan mencantumkan dua prasyarat untuk kembali ke aset berisiko: The Fed menaikkan suku bunga pada 28 Oktober untuk memulihkan kredibilitas, dan kekhawatiran pendanaan AI berkurang—keduanya belum terwujud saat ini.

Ekspektasi pasar terhadap kemungkinan kenaikan suku bunga The Fed pada bulan Oktober telah anjlok dari lebih dari 50% menjadi 14%, dan pasar kredit AI baru saja mengalami minggu terburuk sepanjang tahun: obligasi CoreWeave jatuh ke zona distress, dengan spread CDS 5 tahun yang mengindikasikan kemungkinan gagal bayar sekitar 63%; indeks Nasdaq 100 turun hampir 6% dalam seminggu, kinerja terburuk sejak "Hari Pembebasan". Hartnett memperingatkan bahwa jika harga semikonduktor turun, itu akan menjadi sinyal pengetatan kredit AI lebih lanjut dan pertumbuhan belanja modal sudah mencapai puncaknya, di mana pada saat itu imbal hasil pasar 2027 akan beralih dari apresiasi modal ke penggerak hasil.

Indikator Bull & Bear Bank of America minggu ini turun tajam 0,7 poin menjadi 7,4, dengan faktor penurunan termasuk: semakin buruknya breadth indeks saham global, hedge fund memiliki posisi short pada minyak mentah dan futures S&P 500, berkurangnya posisi long pada futures emas, serta pelemahan arus masuk dana obligasi high-yield dan emerging market. Satu-satunya faktor yang mendorong ke arah sebaliknya adalah terus mengalirnya dana bersih ke saham teknologi.

Hartnett juga menunjukkan bahwa indikator Bull & Bear "versi lama" turun dari 5,6 ke 5,1, di bawah titik tertinggi baru-baru ini 8,0 pada 1 September. Kedua versi menyampaikan pesan yang konsisten: sentimen sangat optimis musim panas ini telah berakhir.

Namun, meredanya sentimen tidak berarti dana benar-benar keluar. Aturan Breadth Bank of America menunjukkan 52% net indeks saham global dalam status "oversold" (di bawah MA 50 dan 200 hari), level tertinggi sejak April 2025. Namun untuk memicu sinyal beli balik, persentase oversold harus mencapai 88% net. Hartnett menilai, kecuali pasar AS, Taiwan, dan Brasil yang saat ini masih "overbought" turun lagi 6%-10%, maka dalam waktu dekat sulit untuk mencapai ambang tersebut.

Meski sentimen mendingin, eksposur risiko dari sisi alokasi dana masih sangat terkonsentrasi. Data mingguan EPFR terbaru (hingga Rabu minggu ini) menunjukkan, aliran masuk bersih ke dana saham sebesar $64,4 miliar, obligasi $11,8 miliar, kas keluar $53,1 miliar—penjualan saham teknologi tidak meninggalkan jejak jelas dalam data flow.

Kepemilikan saham nasabah privat Bank of America saat ini mencapai rekor 66,4%, sementara kepemilikan kas turun ke level terendah secara historis yakni 9,3%. Untuk sepanjang tahun, tingkat tahunan net inflow ke dana saham global mencapai $1,3 triliun pada 2026, dengan dana teknologi tahunan $196 miliar, lebih dari 2,5 kali rekor sebelumnya. Survei manajer dana Bank of America Oktober menunjukkan, overweight investor ke sektor teknologi adalah yang tertinggi sejak Agustus 2020.

Pasar Korea memperlihatkan deviasi paling menonjol antara posisi dan harga: KOSPI telah anjlok 30% sejak puncak Juni, namun setelah puncak Agustus, hanya $7 keluar untuk setiap $100 inflow. Hartnett menyoroti, investor asing adalah pelaku utama penjualan minggu ini, dan jendela pembelian kembali saham juga hampir ditutup, sehingga penarikan dana sebenarnya mungkin belum benar-benar dimulai.

Hartnett saat ini mempertahankan posisi defensif, dengan tiga dasar utama: Pertama, yield riil Treasury 10 tahun AS mendekati 3%, yang secara historis sering berkorelasi dengan peristiwa risiko besar seperti pecahnya gelembung dotcom, krisis keuangan global, dan insiden SVB.

Kedua, private equity ETF (PSP) dan business development company ETF (BIZD) sudah turun ke level terendah paruh pertama 2026. Ketiga, pergerakan CDS 5 tahun Oracle naik hampir vertikal, sedangkan spread obligasi teknologi investment grade nyaris tidak berubah, menunjukkan peminjam dengan leverage tertinggi mengalami tekanan terbesar.

Menurut analisis David Curtin, ahli strategi suku bunga Goldman Sachs, masalah biaya pendanaan infrastruktur AI adalah salah satu sumber tekanan utama di pasar saat ini—bagi peminjam di bawah investment grade, seluruh biaya pendanaan 6%-8% di era suku bunga tinggi akan "menggerus lebih cepat".

Data Goldman Sachs menunjukkan, spread obligasi CoreWeave jatuh tempo 2031 sempat melampaui 1.100 basis poin versus US Treasury.

Konsensus pasar yang dikutip Hartnett menunjukkan, proyeksi belanja modal cloud hyperscaler akan menembus $807 miliar pada 2026 dan naik ke $1,16 triliun pada 2027; sementara arus kas bebas diperkirakan negatif $63 miliar tahun ini dan makin lebar ke negatif $163 miliar tahun depan. Data Goldman Sachs juga menunjukkan, indeks harga produsen semikonduktor yang turun selama hampir 30 tahun baru-baru ini malah melonjak tajam.

Hartnett mengajukan proyeksi terdepan paling penting dalam siklus ini: pergerakan harga semikonduktor akan mendominasi lanskap ekonomi makro dan pasar hingga memasuki 2027.

Jika harga chip bertahan naik, ini berarti perlombaan persenjataan AI antara AS dan Tiongkok terus berlangsung, ekspektasi bahwa pemerintah AS memberi jaminan implisit pada harga obligasi dan saham tetap terjaga, investor akan kembali ke saham teknologi pada pertengahan November, dan saat memasuki 2027 akan membalikkan posisi "short tech, long bonds".

Namun sebaliknya, jika harga semikonduktor turun, ini berarti kredit AI mengetat lebih lanjut, pertumbuhan belanja modal AI sudah puncak, dan logika inti yang menopang kemakmuran GDP nominal AS mulai runtuh—sejak titik terendah pandemi, GDP nominal AS sudah naik 63% ke $33 triliun, dengan melonjaknya harga chip sebagai salah satu pendorong utama. Pada saat itu obligasi kemungkinan akan unggul, dan aset berbasis narasi belanja modal AI akan berada di bawah tekanan signifikan; motor utama imbal hasil aset pada 2027 akan beralih dari apresiasi modal menjadi yield.

Dalam implementasi konkret, Hartnett memilih menambah alokasi pada aset penerima manfaat "yield puncak", termasuk saham kapitalisasi kecil, REITs, serta sektor konsumsi pilihan yang menurut survei manajer dana Bank of America Oktober paling underweight sejak Juli 2008. Ia secara tegas menyatakan belum menambah saham teknologi.

Pada alokasi aset jangka panjang, Hartnett tetap overweight pada emas, komoditas, dan emerging market, juga menekankan posisi short bond jangka panjang dan underweight Tiongkok perlu dikurangi bertahap—ini merupakan perubahan sikap yang jelas dari dirinya.

Hartnett juga menyoroti lewat "sinyal harga", ada 355 dari konstituen indeks S&P 500 yang turun lebih dari 10% dari puncak 52 minggu, 188 turun lebih dari 20%, dan 93 turun lebih dari 30%. Di balik permukaan indeks yang tenang, kerusakan pada level saham individu sudah cukup signifikan, sehingga bagi investor yang sabar menunggu momentum, peluang nilai mungkin telah muncul.