Obligasi AS dan emas stabil secara bersamaan! Perdagangan AI mereda dan ekspektasi kenaikan suku bunga menurun menjadi faktor kunci pendorong

Karena keberlanjutan tren investasi kecerdasan buatan (AI) dipertanyakan, ditambah dengan meredanya spekulasi pasar mengenai kenaikan suku bunga lanjutan dari Federal Reserve, obligasi pemerintah Amerika Serikat mencatat kinerja mingguan terbaik sejak Februari pekan ini. Setelah saham teknologi kembali merosot, investor beralih ke aset safe haven seperti obligasi pemerintah, sehingga tren aksi jual obligasi global yang telah berlangsung selama beberapa bulan pun untuk sementara terhenti.

Pada hari Jumat, imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun turun ke 5,08%, mencatat penurunan kumulatif 0,17 poin persentase sepanjang pekan ini. Suku bunga acuan ini sempat naik di atas 5,3% minggu lalu, tingkat tertinggi sejak 2002; sementara sebelum pecahnya perang Iran pada akhir Februari, angkanya masih di bawah 4%. Imbal hasil obligasi berkebalikan dengan harga, jadi penurunan imbal hasil berarti harga obligasi naik kembali.

Kepala Investasi Multi-Aset Royal London Asset Management, Trevor Greetham, menyatakan bahwa imbal hasil yang lebih tinggi menarik minat pembeli obligasi pemerintah, di mana sentimen risk-off terhadap saham teknologi serta ekspektasi pasar bahwa Federal Reserve mungkin mempertahankan suku bunga pada Oktober juga mendukung pasar obligasi.

Kekhawatiran Investasi AI Dorong Modal Kembali ke Pasar Obligasi

Penurunan imbal hasil obligasi AS terbaru, terjadi bersamaan dengan meningkatnya aksi jual saham teknologi. Pada perdagangan Jumat pagi, indeks Nasdaq 100 turun 1% dengan penurunan mingguan yang melebar hingga 4%; saham produsen chip dan perusahaan “neocloud” (komputasi awan generasi baru) terus memimpin penurunan. Micron Technology (MU) anjlok 3,6%, perusahaan infrastruktur cloud CoreWeave (CRWV) kembali turun 7,5% dan obligasi perusahaan ini juga mengalami tekanan jual besar baru-baru ini.

Obligasi terkait pusat data turun pekan ini, memperdalam keraguan investor tentang keberlanjutan tren investasi AI. Kepala Global Equities Aviva Investors, Richard Saldanha, mengatakan reli saham teknologi dalam periode sebelumnya ‘memang sempat melawan gravitasi’, namun tekanan kenaikan biaya pinjaman mulai terasa.

Analis Jefferies, Mohit Kumar, mengaitkan rebound pasar obligasi pada kekhawatiran investor atas siklus investasi AI dan penyesuaian posisi pasar. Ia mengatakan, belakangan ini pasar menunjukkan perilaku risk-off yang klasik, dengan sejumlah investor terpaksa menutup posisi sebelumnya yang mengandalkan penurunan harga obligasi pemerintah.

Sejak awal tahun ini, kenaikan biaya pinjaman terus menekan peminjam global, terutama perusahaan dengan peringkat kredit rendah. Salah satu investor menyebut situasi debitur terkait AI ini sebagai “momen Darwin,” artinya tekanan pasar menilai kemampuan bertahan perusahaan-perusahaan ini.

Selain itu, imbal hasil obligasi AS yang lebih tinggi telah menarik masuknya dana besar ke pasar obligasi. Lembaga investasi obligasi besar seperti Pimco percaya, dibanding valuasi saham yang tinggi dan spread kredit yang ketat, imbal hasil obligasi kini ‘lebih menarik’. Rebound obligasi pekan ini juga membantu mengurangi tekanan pembiayaan di sebagian ekonomi Eropa.

Imbal hasil obligasi pemerintah Inggris bertenor 10 tahun turun ke 5,37% dari level di atas 5,5% di awal bulan ini; imbal hasil obligasi pemerintah Italia bertenor 10 tahun turun dari hampir 4,75% ke 4,48%. Sebelumnya, ketika obligasi global dijual besar-besaran, biaya pinjaman jangka panjang di Eropa sempat naik ke level tertinggi dalam beberapa dekade.

Data Inflasi dan Ekspektasi Kebijakan The Fed Berubah-ubah

Rebound pasar obligasi tidak disebabkan oleh meredanya tekanan inflasi. Data minggu ini menunjukkan CPI AS untuk September naik 3,7% secara tahunan. Selain konflik Timur Tengah yang mendorong naiknya harga bahan bakar, tekanan inflasi telah menyebar dari energi ke barang dan jasa lainnya.

Pasca rilis data CPI pada hari Rabu, para trader sempat menjual obligasi dan berspekulasi bahwa Federal Reserve akan menaikkan suku bunga lebih banyak dari perkiraan sebelumnya. Di satu titik hari itu, pasar bahkan memperhitungkan empat kenaikan suku bunga 25 basis poin dalam setahun ke depan.

Namun, ketika aksi jual meluas ke pasar saham, investor kembali membeli aset safe haven, sehingga arah obligasi berbalik. Ketua Federal Reserve Kevin Warsh pada aktivitas IMF di Bangkok Jumat lalu menyampaikan pandangan optimis terhadap ekonomi AS, namun tidak memberikan sinyal jelas apakah perlu menaikkan suku bunga lagi maupun jadwal waktu spesifik.

Saat ini pasar berjangka memperkirakan Federal Reserve akan menaikkan suku bunga tiga kali dalam 12 bulan ke depan, lebih rendah dari perkiraan sebelumnya sebanyak empat kali. Para trader juga menurunkan ekspektasi kenaikan suku bunga pada Oktober. Sebelumnya, peluang kenaikan suku bunga bulan ini dinilai sepertiga; pasca pidato Warsh, peluang tersebut turun ke 15%. Secara umum, trader memperkirakan The Fed akan mempertahankan suku bunga bulan ini.

Kepala Investasi Reed Capital Partners, Gerald Gan, menyampaikan bahwa Warsh berusaha menahan ekspektasi hawkish pasar terhadap kenaikan suku bunga dan menstabilkan pasar obligasi AS. Ia juga menekankan bahwa inflasi masih merupakan risiko, sehingga pengetatan kebijakan moneter lebih lanjut tidak bisa diabaikan, namun pernyataan Warsh baru-baru ini menunjukkan bahwa Federal Reserve tidak terburu-buru untuk menaikkan suku bunga secara beruntun.

Rebound Obligasi Dukung Stabilitas Emas

Penurunan imbal hasil obligasi juga mendukung harga emas. Pada hari Jumat, harga spot emas internasional sempat naik mendekati $4.200 per ons, hampir menutup seluruh penurunan harga selama minggu ini. Harga emas pada hari Kamis naik 1,6%, pembalikan intraday terbesar dalam lebih dari dua minggu terakhir.

Pelemahan dolar AS turut mendukung harga emas. Dolar AS diperkirakan mencatat penurunan mingguan pertama dalam lima minggu, sehingga emas dalam denominasi dolar lebih murah bagi pemegang mata uang lain. Analis pasar keuangan independen, Nikos Tzabouras, menyebut bahwa pidato Warsh pada acara IMF tidak memberikan sinyal kebijakan baru, dan pasar tetap mengantisipasi The Fed tidak melakukan perubahan suku bunga pada Oktober, sehingga membuka ruang kenaikan lanjutan jangka pendek untuk harga emas.

Kendati demikian, prospek suku bunga tetap menjadi variabel penting bagi emas. Emas biasanya dianggap sebagai aset lindung nilai terhadap inflasi, namun karena tidak menghasilkan bunga, kenaikan suku bunga dapat mengurangi daya tariknya.

Sejak awal tahun, harga emas terus ditekan oleh ekspektasi kenaikan biaya pinjaman, dan sejak pecahnya perang Iran-AS di akhir Februari, harga emas telah turun sekitar seperlima. Perang tersebut mengganggu pasar energi dan mendorong inflasi, sehingga bank sentral di seluruh dunia mengetatkan kebijakan moneter, dan Federal Reserve juga menaikkan suku bunga untuk pertama kalinya sejak 2023 bulan lalu.

Analis ANZ dalam laporannya menyampaikan bahwa jika imbal hasil obligasi dan dolar AS menurun, emas berpeluang menembus $5.000 per ons pada 2027. Namun, beberapa dana mutual besar di India pada Kamis malam mengumumkan penangguhan pembelian besar ETF emas, sehingga membawa dinamika baru ke pasar emas.