Kekhawatiran pendanaan AI membebani saham chip, sektor teknologi global telah menguap lebih dari satu triliun dolar AS minggu ini

Ekspektasi kenaikan suku bunga, peningkatan biaya pendanaan AI, dan memburuknya persaingan, sejumlah tekanan ini terjadi bersamaan minggu ini, mendorong saham teknologi global ke dalam aksi jual besar-besaran.

Aksi jual saham teknologi global berlanjut pada hari Kamis. Di pasar saham Amerika, Nvidia ditutup turun 1.84% pada hari tersebut, AMD turun 1.5%, Intel turun sekitar 2.8%, dan Dell Technologies anjlok 6.8%. Pasar Asia mencatat penurunan yang lebih tajam, SK Hynix anjlok lebih dari 10% dalam sehari, Samsung Electronics turun 8.73%, dan SoftBank Group Jepang turun 7.9%.

Menurut statistik CNBC, hingga Kamis minggu ini, 20 saham AI dan semikonduktor dengan kapitalisasi pasar terbesar di dunia telah kehilangan lebih dari 1 triliun dolar AS secara total. iShares Semiconductor ETF (SOXX), yang melacak sektor chip, pada hari Kamis mencatat penurunan hari kedelapan berturut-turut, dengan akumulasi penurunan sekitar 12,7%, menurut data Dow Jones Market Data—ini adalah rekor penurunan terpanjang ETF tersebut dalam 11 tahun.

CEO Nvidia, Jensen Huang, pada sebuah acara di Stockholm mengatakan kepada Bloomberg bahwa ia yakin Nvidia tidak perlu memberikan endorsement untuk CoreWeave, dan menyatakan "biaya modal mereka sebenarnya sedang menurun". Pernyataan ini mendorong saham neocloud untuk rebound di sesi perdagangan; CoreWeave naik 5.94% dan Nebius naik 1.29%.

Banyak Faktor Negatif Bertumpuk, Logika Aksi Jual Bertahap Meningkat

Aksi jual kali ini bukan karena satu insiden tunggal, tetapi banyak faktor negatif yang saling memperkuat dalam jendela waktu yang sama.

Data inflasi menjadi pemicu utama. Indeks Harga Konsumen (CPI) AS untuk September yang diumumkan pada hari Rabu lebih tinggi dari perkiraan, sehingga pasar langsung memperbesar taruhan untuk kenaikan suku bunga The Fed lebih lanjut. Nasdaq Composite pada hari Rabu ditutup turun 1.88% di 26.692,87 poin, S&P 500 turun 1.11% ke 7.718,94 poin.

Data Anthropic memperburuk sentimen pasar. Menurut Financial Times, startup AI Anthropic mengungkapkan pada acara investor private hari Rabu bahwa pendapatan kuartal ketiga telah mencapai 16,8 miliar dolar AS, tumbuh sekitar 50% secara kuartalan—namun pertumbuhan ini jauh lebih rendah dari lonjakan sekitar 145% pada kuartal kedua. Analis D.A. Davidson, Gil Luria menulis dalam laporan kepada klien, "Pasar tampaknya menafsirkan pembaruan Anthropic sebagai sinyal negatif, mengingat pasar memang sangat sensitif terhadap perdagangan AI, reaksi seperti ini bisa dimengerti."

Luria sendiri memandang hal ini secara lebih netral. Ia menyoroti bahwa Anthropic mencatat arus kas positif pada kuartal ketiga, menunjukkan bahwa perusahaan dan OpenAI "bukanlah model bisnis yang secara alami tak bisa untung". Ia juga menulis, dari sudut pandang industri AI secara makro, "jumlah penggunaan AI (serta belanja AI) belum tentu melambat".

Persaingan dari Cina juga terjadi bersamaan. Changxin Storage akhir pekan lalu mengumumkan terobosan dalam arsitektur baru, bisa menyimpan lebih banyak data di ruang yang lebih kecil. Elon Musk kemudian mengunggah di X bahwa Cina akan memproduksi "banyak chip memori" pada 2028.

Pada saat yang sama, CEO Broadcom dan Intel pada hari Senin sama-sama memperingatkan bahwa masalah pendanaan bisa menjadi hambatan besar bagi ekspansi AI, CEO Broadcom Hock Tan menyatakan bahwa tantangan ini bahkan bisa jadi lebih besar daripada kekurangan chip atau listrik.

Suku Bunga Naik, Dampak Langsung pada Pengembalian Investasi Infrastruktur AI

Tingginya suku bunga terhadap pembangunan infrastruktur AI adalah salah satu inti logika aksi jual kali ini.

Direktur Eksekutif Post Oak Group, James Vrachas, mengatakan kepada MarketWatch bahwa saham chip sudah "memperhitungkan banyak ekspektasi pertumbuhan masa depan", harga sahamnya sudah mencerminkan ekspektasi ini. Dalam konteks tersebut, "sedikit perubahan sentimen atau keraguan terhadap pengeluaran, akan berdampak signifikan pada harga saham." Ia berkata, "Percaya pada potensi jangka panjang AI dan percaya bahwa tiap perusahaan yang mendapat manfaat dari pertumbuhan ini dianggap berharga dengan wajar—itu dua hal yang berbeda."

Analis strategi investasi Baird, Ross Mayfield, mengatakan pada MarketWatch bahwa naiknya imbal hasil obligasi pemerintah AS memberi tekanan terutama pada saham chip yang bertumbuh tinggi dan perusahaan yang "ada di ujung spektrum risiko AI" serta sangat bergantung pada pendanaan eksternal. Ia menyatakan bahwa data CPI mungkin meningkatkan urgensi The Fed untuk menaikkan suku bunga, "ini memberi tekanan besar pada suku bunga jangka pendek dan sangat berdampak langsung pada peminjam dengan fondasi keuangan lemah, atau mereka yang memiliki hutang berbunga mengambang yang terhubung suku bunga jangka pendek."

Mayfield juga menambahkan, bahkan perusahaan hyperscaler tidak sepenuhnya kebal terhadap suku bunga. "Bahkan perusahaan terbesar dan paling likuid pun harus mengevaluasi ulang pengembalian investasi proyek-proyek ini," katanya. "Dan sebagian besar momentum pasar dibangun atas belanja perangkat keras dan infrastruktur data center oleh para hyperscaler, inilah yang menimbulkan kekhawatiran pada seluruh rantai pasok."

Penurunan di Pasar Asia-Eropa Lebih Dalam, Korea Selatan dan Jepang Paling Tertekan

Aksi jual di pasar saham Amerika Serikat dengan cepat menyebar ke pasar Asia dan Eropa, dengan penurunan umumnya lebih dalam dibanding Wall Street.

Pada hari Kamis, SK Hynix Korea Selatan anjlok lebih dari 10% dalam satu hari, Samsung Electronics turun 8.73%, LG Innotek turun 8.95%, Seoul Semiconductor turun 9.28%, dan Samsung SDI turun 6.26%. Indeks harga saham Korea Selatan (KOSPI) mendekati level penutupan terendah sejak April.

Pasar Jepang juga jatuh tajam. SoftBank Group turun 7.9%, Advantest—pemasok perangkat pengujian semikonduktor—anjlok hampir 14%, pemasok perangkat fabrikasi chip Tokyo Electron turun 6.45%, dan Renesas Electronics turun 8%. TSMC turun 1.81%.

Di Eropa, raksasa perangkat semikonduktor Belanda, ASML, turun tipis, Infineon turun 5%, ASM International turun 7%.

Analis: Sinyal Permintaan adalah Garis Alarm Sebenarnya

Meskipun sentimen pasar sedang suram, beberapa analis menilai bahwa aksi jual kali ini belum mencapai penurunan nyata pada permintaan AI.

Dan Ives—analis teknologi Yorkville Ives menulis dalam laporannya bahwa aksi jual kali ini mencerminkan kekhawatiran pasar terhadap biaya pendanaan, bukan keraguan terhadap permintaan komputasi AI. "Imbal hasil obligasi AS menembus 5% memang meningkatkan biaya pendanaan proyek infrastruktur ini, investor fokus pada neraca dan struktur kontrak itu wajar, tetapi suku bunga itu masalah pendanaan, bukan masalah permintaan."

Ives menganggap sekarang adalah peluang beli, dan menyatakan hype infrastruktur AI masih di tahap awal. Ia secara eksplisit mencantumkan sinyal yang benar-benar perlu diwaspadai: "Yang benar-benar bisa mengubah pandangan kami adalah sinyal permintaan, bukan sinyal suku bunga"—termasuk hyperscaler mengurangi rencana belanja modal mereka, pembatalan kontrak, atau harga sewa GPU yang turun.

Manajer portofolio Gabelli Funds, Hendi Susanto, mengatakan pada MarketWatch bahwa banyak perusahaan chip dan perangkat semikonduktor “neraca mereka tetap kokoh, arus kas bebas berlimpah", dan ia memperkirakan sebagian besar dari mereka "akan mengakhiri tahun dengan kuat", terutama jika permintaan tetap di atas pasokan. Ia juga mengatakan, musim laporan keuangan perusahaan teknologi yang akan datang akan mengungkapkan "sejauh mana investor telah memperhitungkan kekhawatiran inflasi dalam harga."