Koreksi-Analisis-Proyeksi "permintaan melebihi pasokan" ASML memaksa investor untuk melihat di luar permintaan

Koreksi jabatan Mark Sloan pada paragraf ke-13

Toby Sterling/Nathan Vifflin

Reuters Amsterdam, 15 Oktober - Pada bulan April tahun ini, CEO produsen peralatan chip komputer ASML, Christophe Fouquet, menyampaikan kepada para pemegang saham bahwa perusahaan dengan valuasi tertinggi di Eropa ini akan "mengeluarkan segala upaya" untuk menghindari menjadi bottleneck bagi industri chip.

Enam bulan kemudian, Fouquet mengakui bahwa pasokan alat litografi chip ASML, yang digunakan untuk membuat chip logika dan chip memori canggih yang mendorong tren AI, tidak akan mampu memenuhi permintaan pada 2027 dan 2028 (link).

Bagi pelanggan, investor, serta ASML yang sahamnya telah naik hampir 70% tahun ini, perhatian kini beralih pada kemampuan perusahaan memperluas kapasitas dengan cukup cepat untuk memanfaatkan permintaan yang besar. Sementara itu, pasar makin khawatir tentang keberlanjutan tren AI serta prediksi yang melintasi beberapa tahun ke depan.

“ASML sendiri kini sudah menjadi bottleneck,” kata Han Dieperink, CEO perusahaan manajemen kekayaan Aureus yang memegang saham ASML, seraya menambahkan bahwa manajemen telah secara terbuka mengakui bahwa rencana meningkatkan kapasitas sebesar 30% pada 2027 dan 2028 tetap tidak mencukupi.

Dieperink menunjukkan bahwa pembicaraan tentang pesanan di masa depan sudah meluas hingga 2029 dan 2030, yang menurutnya menandakan permintaan kemungkinan tetap melebihi pasokan bahkan setelah siklus saat ini berakhir.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-CHIPS/lbpgmxkmypq/chart.png

Perebutan Nilai

Rencana ASML untuk mengatasi penumpukan pesanan meliputi mempercepat waktu perakitan, meningkatkan alat yang sudah digunakan, dan meluncurkan model yang lebih cepat. Awalnya, perusahaan menargetkan kapasitas produksi tahunan 110 unit mesin litografi EUV seharga 200 juta dolar AS hingga 2028, namun kini mempertimbangkan penambahan sekitar 12 unit lagi.

Selain itu, perusahaan juga memperluas kapasitas produksi di Eindhoven (link), meskipun fase pertama baru akan beroperasi pada 2029.

Pada hari Rabu, Fouquet memastikan kepada investor bahwa rantai pasok ASML sendiri—termasuk pemasok sistem optik utama, Zeiss—bukanlah faktor pembatas.

Para investor menilai ketidakpastian setelah 2028 akan meningkat dan valuasi perusahaan mencerminkan hal tersebut. Sejak Juni, meski analis keuangan menaikkan proyeksi laba, harga saham ASML relatif lebih rendah terhadap perkiraan pendapatan masa depan.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/zjpqloyggvx/chart.png

Mark Sloan, Analis Senior di Stonehage Fleming, mengatakan dengan prospek pertumbuhan dan dominasi pasar ASML, valuasinya turun dari lebih dari 45 kali pada bulan Juni menjadi sekitar 30 kali price-earning ratio (PER) ke depan, yang membuat saham ini cukup menarik. Dana 'Global Best Ideas' yang dikelolanya mengalokasikan 3,5% portofolionya pada ASML.

“Kami dengan seksama memantau adopsi dan inovasi artificial intelligence, serta rencana belanja modal dari pelanggan utama,” katanya, “Kami meyakini bahwa pasokan—bukan permintaan—sangat mungkin tetap menjadi kendala utama yang dihadapi ASML.”

ASML sebelumnya menyatakan bahwa langkah menaikkan harga pada 2027 dan 2028 juga akan memberikan keuntungan bagi mereka.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/zgvoyxzxovd/chart.png

Kekhawatiran Terhadap Pelemahan Saham AI

Tidak semua investor meyakini hal ini sepenuhnya. Pihak skeptis mempertanyakan apakah lonjakan belanja infrastruktur artificial intelligence pada akhirnya akan menghasilkan keuntungan yang cukup untuk membenarkan investasi puluhan miliar dolar saat ini.

Saham chip juga tertekan oleh kekhawatiran bahwa kenaikan suku bunga akan mempersulit pembiayaan proyek AI dan pusat data berskala besar (link). Pada hari Kamis, biaya asuransi default di sektor teknologi AS mencapai rekor tertinggi (link).

Analis Jefferies, Janardan Menon, menyatakan kekhawatiran tentang pembiayaan investasi AI, ditambah dengan masalah pasokan listrik yang membatasi ekspansi pusat data, dapat menambah tekanan pada ASML. Terpengaruh oleh pelemahan pasar, harga saham perusahaan turun 5% pada hari Kamis.

“Faktor utama di balik valuasi yang menurun ini adalah keraguan pasar terhadap ekspektasi yang sangat tinggi untuk tahun 2028 dan 2029,” kata Menon, seraya menambahkan bahwa di masa pelemahan pasar, PER ASML bisa turun ke kisaran awal 20-an.

https://www.reuters.com/graphics/AI-CDS/znpngnmybvl/chart.png

“Kami Tidak Ingin Mengatakan 'Sudah Habis Terjual’”

Pelanggan ASML masih berlomba untuk mendapatkan alat manufaktur chip kelas atas yang tak tertandingi. Saat ini, perusahaan mewajibkan pembayaran deposit besar saat pemesanan, dan CFO Roger Dassen mengatakan jika klien membatalkan pesanan di kemudian hari, deposit tersebut “cukup signifikan untuk menyebabkan kerugian.”

Pelanggan terbesar, TSMC 2330.TW—yang membuat chip untuk Nvidia NVDA.O dan Apple AAPL.O—menyatakan pada bulan Juli bahwa mereka memperkirakan pasokan peralatan tidak akan membatasi rencana ekspansi mereka. Pada hari Kamis, perusahaan itu kembali menegaskan rencana belanja modal sebesar 60-64 miliar dolar AS pada 2026 (link).

Dengan permintaan chip memori untuk artificial intelligence yang kuat, Samsung 005930.KS, SK Hynix 000660.KS, dan Micron MU.O juga terus memesan kapasitas produksi dari ASML.

Pelanggan baru yang potensial bisa menghadirkan tekanan tambahan. Proyek TeraFab yang diusulkan oleh Elon Musk, walaupun belum memproduksi satu chip pun, bisa menjadi pembeli utama alat canggih; sedangkan pembatasan AS terhadap China masih menimbulkan risiko penjualan perangkat DUV kelas menengah milik ASML. Tahun ini, China diperkirakan akan menyumbang sekitar 20% dari pendapatan ASML.

Meski permintaan kuat, ASML saat ini belum menerima pesanan untuk 2029 dan 2030, guna menilai kesiapan pelanggan serta kemampuan internal mereka untuk memenuhi permintaan di masa depan.

“Kami tidak ingin menerima pesanan dari pelanggan A, B, dan C sekarang, lalu jika pelanggan D baru ingin memesan untuk 2029 dan 2030, kami harus mengatakan: ‘Maaf, kami sudah habis terjual,’” kata Dassen kepada analis pada panggilan hasil keuangan.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/lbvgdlxnepq/chart.png

(Untuk mempermudah pembaca non-native English, Reuters secara otomatis menerjemahkan laporannya ke beberapa bahasa. Karena terjemahan otomatis dapat mengandung kesalahan atau tidak mencakup konteks yang dibutuhkan, Reuters tidak menjamin akurasi teks terjemahan otomatis ini, dan hanya disediakan demi kenyamanan pembaca. Reuters tidak bertanggung jawab atas kerugian atau kerusakan akibat penggunaan fitur terjemahan otomatis ini.)