Daya tahan suku bunga riil dan krisis cadangan devisa, harga emas dalam jangka pendek mungkin masih akan mengalami penurunan

Huitong News 14 Oktober—— Harga minyak tinggi mendorong inflasi tetap kuat, imbal hasil obligasi AS turun namun harga emas tidak naik, cadangan devisa negara berkembang menipis atau menjual emas, harga emas mungkin terus mencari titik terendah

Makro global saat ini memasuki kombinasi kontradiktif: pertumbuhan ekonomi global melambat, imbal hasil obligasi AS mulai menurun, secara teori merupakan lingkungan yang menguntungkan emas, namun harga emas belum mampu menguat bahkan tetap tertekan mencari dasar baru.

Konflik inti terletak pada ekspektasi pesimis pasar terhadap petunjuk inflasi dari CPI malam ini dan PPI besok, yang pada akhirnya dapat mendorong Federal Reserve mempercepat laju kenaikan suku bunga, ditambah inflasi biaya dari energi yang persisten, membuat penurunan suku bunga riil tidak signifikan, dan beberapa negara berkembang yang cadangan devisanya kritis, berpotensi menjual emas untuk mendapatkan likuiditas dolar yang dapat menimbulkan tekanan pasokan potensial.

Inflasi Energi dan Kekhawatiran AI Membawa Tantangan pada Pertumbuhan Ekonomi Global

IMF baru-baru ini merangkum tiga kekurangan struktural utama ekonomi global, dan harga minyak yang tinggi memperbesar kontradiksi struktural ini, menekan pertumbuhan inti dunia.

Defisit anggaran AS terus menguras tabungan nasional, hanya dapat mengandalkan penerbitan obligasi berkelanjutan untuk menutupi kekurangan; sumber daya tabungan Eropa cukup, tetapi mekanisme pasar menghalangi aliran modal ke proyek berimbal hasil tinggi, sehingga investasi efektif kurang.

Dengan tekanan eksternal dari kenaikan harga energi, ketiga ekonomi utama semakin terlihat kelemahannya, menekan pertumbuhan ekonomi global.

Pada saat yang sama, rantai utama AI yang menopang pertumbuhan ekonomi dunia juga mulai goyah. Komersialisasi OpenAI tidak berjalan sesuai harapan, pasar khawatir siklus pengembalian belanja modal komputasi AI akan semakin panjang;

Motivasi kenaikan harga pada rantai industri HBM juga melambat, pasar mulai menilai kembali batas atas permintaan komputasi global.

AI adalah penopang inti ekonomi AS dalam beberapa tahun terakhir; begitu belanja modal AI mendingin, proyeksi pertumbuhan jangka panjang pun turun, yang selanjutnya akan menekan permintaan barang industri global dan pendapatan masyarakat.

Pendapatan Menurun dan Biaya BBM Naik, Negara- Negara Bergantung Pariwisata Alami Alarm Devisa

Pendapatan masyarakat melemah dan biaya bahan bakar naik, akan langsung memukul negara yang sangat bergantung pada pariwisata masuk sebagai sumber devisa, seperti Maladewa, Turki dan sejenisnya.

Negara seperti ini sangat tergantung pada turis mancanegara untuk devisa, dan hampir seluruh kebutuhan minyak mentahnya diimpor.

Kenaikan harga minyak mendorong harga tiket pesawat internasional, biaya listrik lokal dan transportasi, menekan minat wisatawan asing, sehingga devisa dari pariwisata terus menurun; sementara pengeluaran dolar untuk impor energi tidak bisa dihindari, pendapatan menurun tapi belanja sulit dikurangi, cadangan devisa cepat menipis dan risiko devisa pun meningkat.

Krisis utang kedaulatan Sri Lanka pada 2022 terjadi karena pendapatan pariwisata anjlok sementara tagihan energi melonjak, yang akhirnya menghabiskan seluruh cadangan devisa.

Ketika kas dolar mendekati habis, negara-negara dengan cadangan devisa kritis akan menggunakan emas cadangannya sebagai kartu likuiditas terakhir, terpaksa menjual emas untuk mendapatkan dolar, yang akan memberikan tekanan pasokan potensial pada harga emas.

Divergensi di Market: Imbal Hasil Obligasi AS 10 Tahun Turun, Harga Emas Tetap Sulit Naik

Baru-baru ini, imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun mengalami koreksi, namun harga emas belum mendapat dorongan yang jelas, penyebab utamanya adalah penurunan suku bunga riil yang sangat terbatas.

Penurunan imbal hasil jangka panjang tersebut terutama karena penurunan ekspektasi pertumbuhan jangka panjang AS dan penurunan optimisme pada AI, bukan karena ekspektasi pemangkasan suku bunga yang membaik.

Pada saat yang sama, ketegangan di Timur Tengah mendorong kenaikan harga minyak mentah, sehingga menambah ekspektasi inflasi pasar.

Berdasarkan rumus: Imbal Hasil Nominal = Suku Bunga Riil + Ekspektasi Inflasi.

Imbal hasil nominal sedikit turun, ekspektasi inflasi ikut naik, saling menetralkan, sehingga suku bunga riil TIPS hanya turun tipis.

Emas adalah aset tanpa imbal hasil, penentu utamanya adalah suku bunga riil; selama suku bunga riil tetap kuat, efek positif dari penurunan imbal hasil obligasi jangka panjang akan jauh berkurang, sehingga muncul pola "obligasi turun, emas sulit naik".

Ekspektasi Inflasi Persisten Sudah Dihargai Pasar Sebelum Data Rilis, Tekan Harga Emas

Saat ini pasar khawatir inflasi berbasis biaya yang didorong minyak mentah sangat persisten, logikanya mirip dengan kenaikan PPI domestik.

Kenaikan harga minyak mendorong harga barang industri hulu, biayanya perlahan-lahan menjalar ke manufaktur hilir.

Meski probabilitas kenaikan suku bunga AS pada Oktober sangat rendah, tema utama perdagangan pasar bukanlah segera menaikkan bunga, tetapi inflasi energi menyeret turunnya CPI inti, sehingga waktu penurunan suku bunga terus tertunda dan suku bunga tinggi bertahan lebih lama.

Sebelum data CPI dan PPI resmi diumumkan, pasar sudah menetapkan harga risiko inflasi yang tidak terkendali sesuai harapan, inilah pendorong utama koreksi harga emas.

Pasar khawatir kenaikan PPI berbasis biaya akibat minyak mentah sulit turun dengan cepat, Federal Reserve terpaksa menahan suku bunga tinggi lebih lama, menekan valuasi emas.

Kesimpulan: Logika Positif Sementara Tidak Efektif, Harga Emas Masih Bisa Mencari Dasar Baru

Saat ini harga emas berada pada fase pertempuran sengit antara pembeli dan penjual; dalam jangka menengah dan panjang, konflik geopolitik Timur Tengah, pembelian emas oleh bank sentral global, serta kekhawatiran resesi ekonomi dunia menjadi penopang harga dasar;

Namun dalam jangka pendek, berbagai tekanan negatif masih menekan harga: laju penurunan bunga riil lamban, pemangkasan bunga diperkirakan tertunda, negara berkembang bergantung pariwisata mengalami krisis devisa sehingga berisiko menjual emas, ditambah aksi ambil untung dari posisi beli sebelumnya.

Logika penguatan untuk sementara tidak efektif, harga emas masih berpotensi mencari dasar baru.

Fokus selanjutnya pada dua sinyal utama: pertama, data PPI dan CPI AS, untuk menguji kekuatan persistensi inflasi energi; kedua, durasi harga minyak tinggi dan kecepatan pengurasan cadangan devisa negara eksportir pariwisata seperti Maladewa, begitu negara-negara ini serempak mencairkan cadangan emasnya, harga emas akan mengalami gelombang tekanan baru.

Dari sisi teknikal: harga emas spot secara keseluruhan masih tertekan oleh susunan moving average yang bearish serta tekanan dari neckline pola head and shoulders sebelumnya; jika data CPI tidak mampu mendorong emas, harga emas bisa terus mencari dasar baru.


(Chart harian harga emas spot, sumber: Yihuitong)

Zona waktu GMT+8 pukul 17:39, harga emas spot tercatat 4142 USD/troy ounce.