Kenaikan suku bunga diwakili oleh pasar obligasi, saham AS rebound fokus pada dua sinyal utama

Menurut berita dari Woofun AI, volatilitas ekstrim di pasar obligasi diam-diam telah mengambil alih fungsi pengetatan The Fed, sehingga menghadirkan kerangka interpretasi baru bagi arah pasar saham. Mike Wilson, Kepala Strategi Saham di Morgan Stanley (MS.US), menunjukkan dalam laporan mingguan terbarunya bahwa dengan imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun naik sebesar 120 basis poin sejak Februari, kondisi keuangan telah mengetat secara signifikan, dan pasar obligasi sebenarnya sedang menggantikan tugas kenaikan suku bunga The Fed, yang kemungkinan membuat The Fed tidak perlu lagi menaikkan suku bunga kebijakan. Wilson menilai, jika data Indeks Harga Konsumen (CPI) AS yang akan dirilis Rabu minggu ini menunjukkan hasil moderat, hal itu akan membantu meredakan tekanan pada imbal hasil jangka panjang serta ekspektasi pasar terhadap suku bunga kebijakan.

Dalam konteks ini, Wilson memberikan dua sinyal prospektif utama bagi investor: kinerja relatif saham sektor keuangan, serta MOVE Index yang mengukur volatilitas pasar obligasi. Ia menekankan bahwa perubahan volatilitas pasar obligasi lebih bermakna dibanding level absolut imbal hasil, sementara laporan keuangan kuartal ketiga JPMorgan (JPM.US), Goldman Sachs (GS.US), Citi (C.US) dan Wells Fargo (WFC.US) pada pekan ini akan menjadi jendela pengamatan krusial. Efek pengetatan di pasar obligasi telah mulai terasa. Dalam laporan "Weekly Warm-up" yang dirilis Senin, Wilson menyebut bahwa saat ini berbagai faktor tengah bertumpuk, membuat efek pengetatan moneter sudah berperan di pasar: Imbal hasil US Treasury 10 tahun melompat 120 basis poin sejak Februari, indeks dolar AS (DXY) menguat, harga minyak tetap tinggi, ketiganya membentuk pengetatan kondisi keuangan yang nyata. Imbal hasil obligasi pemerintah global kini secara keseluruhan telah melampaui 4%, tertinggi sejak tahun 2000.

Berdasarkan data yang disusun oleh Woofun AI, dengan pasar obligasi telah menetapkan harga untuk tingkat bunga yang lebih tinggi, tekanan kebijakan yang dihadapi Ketua The Fed Jerome Powell sebenarnya telah berkurang. Jika data CPI minggu ini tidak naik di atas ekspektasi, momentum kenaikan imbal hasil jangka panjang mungkin akan berkurang.

Kenaikan indeks S&P 500 menutupi diferensiasi internal. Wilson mengungkapkan, S&P 500 tidak sepenuhnya mencerminkan pengetatan kondisi keuangan saat ini karena kenaikan indeks tersebut sangat terfokus pada beberapa saham teknologi berkapitalisasi besar dengan inti artificial intelligence—perusahaan-perusahaan ini cukup kuat dalam pertumbuhan untuk bertahan terhadap kenaikan biaya modal.

Diferensiasi struktural ini telah tampak jelas pada lebar pasar. Sejak Maret, S&P 500 Equal Weight Index tertinggal 6 poin persentase dari indeks dengan bobot kapitalisasi pasar, menunjukkan bahwa saham-saham biasa telah menanggung tekanan lebih besar dari kenaikan imbal hasil jangka panjang. Wilson menegaskan bahwa bagi sebagian besar saham, kenaikan imbal hasil yang cepat telah membawa kerusakan yang nyata. Dua sinyal akan menentukan apakah momen terburuk telah berlalu. Wilson menyarankan investor memantau dua indikator kunci untuk menilai apakah tekanan pasar telah mencapai puncaknya. Pertama adalah MOVE Index, indikator volatilitas pasar obligasi. Wilson menganggap bahwa hal yang paling penting bukan level absolut imbal hasil, tetapi kecepatan perubahan imbal hasil dan volatilitasnya. Penurunan MOVE Index akan menjadi sinyal utama bahwa tekanan di pasar obligasi mulai mereda. Kedua adalah kinerja relatif saham sektor keuangan. Pekan ini, JPMorgan, Goldman Sachs, Citi, dan Wells Fargo akan melaporkan kinerja kuartal ketiga secara serempak; Wilson menilai jika laporan keuangan bank-bank tersebut tampil solid, hal ini akan menjadi sinyal "pencabutan alarm" secara luas.

Kekhawatiran resesi mungkin sudah terlalu diperhitungkan. Meski Wilson mengakui risiko bahwa kenaikan imbal hasil yang berkelanjutan dapat berubah menjadi hambatan pertumbuhan, ia saat ini menilai situasi ini belum terjadi. Ia menunjukkan bahwa kenaikan imbal hasil kali ini sebagian besar berasal dari pertumbuhan ekonomi itu sendiri beserta permintaan modal yang dihasilkannya, bukan semata-mata didorong oleh inflasi atau ekspektasi kebijakan. Dari perspektif suku bunga riil, Wilson mengurangkan CPI tahun ke tahun sekitar 3,4% dari suku bunga efektif Fed Fund 3,88%, dan selisih tersebut jauh di bawah puncak sebelum resesi sebelumnya, yang menunjukkan bahwa ekspektasi pasar terhadap prospek pertumbuhan terlalu pesimistis. Bersama ekspektasi optimistis terhadap musim laporan keuangan yang akan datang, Wilson menyimpulkan: tren saham AS masih punya ruang untuk membaik.