Persaingan head magnetik TDK disalahartikan, Seagate (STX.US) dan Western Digital (WDC.US) menjadi korban salah penilaian

Menurut berita dari Woofun AI, Bernstein dalam laporan pada 7 Oktober 2026 secara tegas menolak kepanikan pasar baru-baru ini, dan menyatakan bahwa perebutan bisnis head magnetik TDK tidak memberikan ancaman substansial terhadap Seagate (STX.US) dan Western Digital (WDC.US), serta reaksi harga saham yang turun masing-masing 9% dan 7% dalam sehari dinilai sebagai salah penilaian yang parah.

Meski Bloomberg sebelumnya melaporkan persaingan antara Seagate dan Toshiba untuk mengakuisisi bisnis head magnetik TDK yang telah menimbulkan kekhawatiran pasar terhadap potensi terputusnya rantai pasokan dan memburuknya struktur persaingan, Bernstein tetap mempertahankan rating outperform untuk Seagate dan Western Digital, dengan target harga masing-masing 1.350 dolar AS dan 770 dolar AS. Logika inti institusi ini adalah bahwa hambatan regulasi, keterbatasan pendanaan, serta tingkat swasembada pasokan menyebabkan kemungkinan penyelesaian akuisisi sangat rendah, dan sekalipun transaksi terjadi, dampak langsungnya pada dua raksasa tersebut jauh lebih kecil dari ekspektasi pasar.

Menanggapi tiga kekhawatiran utama yang muncul di pasar, Bernstein membongkar satu per satu. Pertama, pandangan bahwa ekspansi kapasitas Toshiba dapat mengancam posisi Seagate dan Western Digital dinilai berlebihan. Bahkan jika Toshiba memenangkan aset TDK, pangsa pasar hard disk mekanik dalam perhitungan EB hanya sekitar 11%, dan meskipun kapasitas produksi EB Toshiba berlipat ganda sementara Seagate dan Western Digital masing-masing naik 25%, pangsa EB Toshiba hanya naik dari 11,2% ke 16,8%. Bernstein menilai pertumbuhan pangsa sebesar 5,6 poin persentase bukan ancaman yang signifikan, dan akuisisi TDK utamanya demi menjamin pasokan head magnetik Toshiba sendiri, bukan untuk langsung menambah kapasitas produksi hard disk atau head magnetik. Kedua, kekhawatiran tentang pentingnya TDK bagi Seagate dan Western Digital juga tidak berdasar.

Data yang dikumpulkan Woofun AI menunjukkan bahwa TDK hanya memegang 15% hingga 20% pangsa pasar head magnetik global, sisanya 80% hingga 85% diproduksi sendiri oleh Seagate dan Western Digital. Toshiba sendiri menyerap 70% hingga 90% hasil produksi head magnetik TDK, karena kapasitas hard disk per plat Toshiba lebih rendah, sehingga kebutuhan head magnetiknya mencapai 14%. Bagian sisa hanya mencakup 1% hingga 7% kebutuhan head magnetik gabungan Seagate dan Western Digital. Seagate secara jelas menyatakan dalam dokumen resminya bahwa mereka mendesain dan memproduksi banyak teknologi utama, termasuk head magnetik baca-tulis; Western Digital juga menegaskan dalam dokumen mereka bahwa hampir seluruh head magnetik dan media perekaman diproduksi sendiri. Dengan demikian, TDK hanya penting secara marginal dan bukan sumber utama.

Selain itu, hambatan regulasi anti-monopoli, keterbatasan keuangan Toshiba, dan catatan eksekusi yang lemah semakin memperkecil kemungkinan transaksi. TDK adalah satu-satunya produsen head magnetik hard disk independen dari tiga pemain utama, dan upaya akuisisi mana pun akan memicu pengawasan anti-monopoli yang ketat, karena berarti pihak pembeli akan mengendalikan komponen utama pesaingnya. Kombinasi Seagate dan TDK hampir tidak mungkin, karena akan membuat lebih dari separuh produksi head magnetik dunia dikuasai satu pihak, dengan Seagate 40% lebih dan TDK 15% hingga 20%, sehingga Toshiba dan Western Digital kehilangan opsi pembelian. Kombinasi Toshiba dan TDK relatif memungkinkan, namun Toshiba tetap mendapat posisi penetapan harga dan dapat membatasi peningkatan kapasitas Seagate dan Western Digital saat terjadi kelangkaan pasokan.

Variabel yang lebih penting adalah struktur modal Toshiba itu sendiri, dengan obligasi perusahaan yang telah dinilai BB oleh S&P, serta potensi tambahan utang dari akuisisi TDK senilai miliaran dolar AS dan pengeluaran modal sebesar 380 juta dolar AS yang tengah dibahas. Dengan mempertimbangkan kondisi keuangan Toshiba yang lemah dan kinerja bisnis hard disk yang kurang memuaskan, Bernstein menilai transaksi ini justru dapat menjadi kesalahan strategis. Catatan eksekusi Toshiba di bisnis hard disk selama ini kurang baik, ekspansi kapasitas dan iterasi teknologi tertinggal dari pesaing, integrasi juga sangat sulit.

Berdasarkan analisis di atas, Bernstein menyarankan untuk membeli Seagate dan Western Digital saat dalam tekanan, dengan Seagate sebagai pilihan utama. Target harga Seagate sebesar 1.350 dolar AS, didasarkan pada 21 kali estimasi laba per saham FY28 sebesar 64,40 dolar AS, dengan perbaikan fundamental, pertumbuhan majemuk lebih dari 70% dalam lima tahun, serta posisi unggul di HAMR cukup menopang valuasi. Target harga Western Digital 770 dolar AS, juga berdasarkan 21 kali estimasi laba per saham FY28, dengan teknologi HAMR yang relatif mandiri pasca pemisahan unit head magnetik, ketergantungan pada TDK secara marginal lebih rendah dari ketakutan pasar. Dari sisi risiko, kedua perusahaan menghadapi tekanan dari konsumsi belanja modal cloud skala besar, perubahan pola pembelian perusahaan berskala besar, serta kompetisi dari peningkatan teknologi NAND yang menggerus pangsa pasar hard disk. Western Digital juga menghadapi risiko transisi teknologi HAMR yang dapat membebani margin laba kotor dan laba per saham. Jika pola pembelian perusahaan global berubah, permintaan hard disk akan langsung tertekan. Namun, mengingat ketatnya pengawasan regulator dan tekanan keuangan Toshiba, peluang transaksi dengan TDK terjadi sangat rendah, dan keamanan pasokan head magnetik kedua perusahaan dapat dikendalikan.