Nvidia mencapai rekor tertinggi baru, tema AI dan teknologi menunjukkan kebangkitan besar! Non-farm payroll hanya bertambah 29 ribu + harga minyak turun, ekspektasi kenaikan suku bunga Federal Reserve menurun drastis

Aplikasi Zhihui Keuangan mengetahui bahwa setelah data nonpertanian terbaru diumumkan, taruhan pasar terhadap kenaikan suku bunga The Fed pada Oktober menurun, ditambah harga minyak internasional yang jatuh di bawah 100 dolar AS berkat serangkaian katalis positif, bersama-sama mendorong pasar saham AS dan saham teknologi Eropa melakukan serangan balik besar-besaran. Terutama saham tema AI dan kekuatan komputasi di pasar saham AS, yang akhir-akhir ini menghadapi tekanan besar kenaikan imbal hasil obligasi AS jangka panjang lebih dari 10 tahun serta ekspektasi kenaikan suku bunga yang tajam, mengalami kenaikan paling tajam di awal perdagangan Jumat. Saham Nvidia—“penguasa super AI computing power”—bahkan mencatat level harga tertinggi sepanjang sejarahnya segera setelah pembukaan pasar.

Pertumbuhan pekerjaan baru di AS pada September lebih rendah dari ekspektasi, laju kenaikan upah melambat, menunjukkan bahwa pemberi kerja menunjukkan sikap hati-hati dalam perekrutan ketika biaya naik. Kepala Ekonom Regions Financial Corp., Richard Moody, mengatakan: "Yang mengejutkan saya, situasi ini sudah terjadi lebih dari satu tahun. Situasi dengan perekrutan rendah dan PHK rendah masih ada."

Secara keseluruhan, pendinginan data nonpertanian dan penurunan harga minyak sedang membuka "jendela pelepasan valuasi" untuk saham AI computing power dan saham teknologi global yang lebih luas yang mengandalkan sistem penilaian berbasis DCF. Nonfarm payrolls AS pada September hanya bertambah 29.000, dan pertumbuhan upah juga melambat, mendorong pasar untuk semakin mengurangi taruhan kenaikan suku bunga The Fed Oktober, dengan probabilitas terkait sempat turun ke bawah 10%. Sementara itu, pemulihan pasokan minyak mentah Timur Tengah dan ekspektasi pelepasan cadangan strategis yang dikoordinasikan Eropa mendorong Brent turun di bawah 100 dolar per barel. Penurunan tekanan harga tenaga kerja dan energi mengakibatkan imbal hasil obligasi AS juga memudar, menambah katalis makro bagi rebound saham teknologi AS dan Eropa, dengan Nasdaq 100 futures naik sekitar 1,2%.

Tim strategi JPMorgan baru-baru ini menerbitkan riset yang menyatakan bahwa peluang reposisi yang didorong pelonggaran kepadatan posisi, penurunan valuasi, dan daya tahan laba, sangat layak diperhatikan, dengan preferensi utama pada semikonduktor AI. Berdasarkan riset terbaru institusi tersebut, sejak Juni, estimasi laba per saham semikonduktor untuk 12 bulan ke depan telah dinaikkan sekitar 30%, sementara ekspektasi laba perangkat lunak tidak mengalami perbaikan sepadan. Mereka mengutip proyeksi pengeluaran modal operator cloud skala besar: sekitar 950 miliar dolar pada 2026, sekitar 1,4 triliun dolar pada 2027, dan sekitar 3 triliun dolar pada 2030.

Data Biro Statistik Tenaga Kerja AS yang diumumkan pada Jumat menunjukkan bahwa daftar nonfarm payrolls bulan lalu bertambah 29.000, dengan revisi signifikan ke bawah untuk dua bulan sebelumnya. Kenaikan ini lebih rendah dari semua estimasi survei ratusan ekonom sebelum data resmi diumumkan. Tingkat pengangguran naik menjadi 4,2%, sebagian mencerminkan peningkatan signifikan dalam ukuran angkatan kerja.

Pengeluaran konsumen yang kuat dan investasi perusahaan yang tinggi mendukung perekrutan, tetapi banyak pemberi kerja masih enggan memperbesar jumlah karyawan demi pengendalian biaya. Namun, tingkat PHK tetap rendah.

"Data nonfarm payrolls bulan September menunjukkan perlambatan pertumbuhan pekerjaan setelah data Agustus yang gemilang. Ditambah kenaikan tingkat pengangguran, laporan ini tidak mendukung The Fed untuk menaikkan suku bunga pada Oktober. Kami memperkirakan The Fed akan mempertahankan suku bunga tidak berubah untuk sisa tahun ini," ujar ekonom Bloomberg Intelligence Anna Wong, Andrew Sahel, dan Eliza Winger.

Karena tingkat pengangguran masih berada di level terendah secara historis, pejabat The Fed dapat tetap memfokuskan perhatian pada inflasi saat mempertimbangkan waktu kenaikan suku bunga berikutnya. Setelah data diumumkan, pelaku pasar futures suku bunga menurunkan taruhan mereka terhadap kenaikan suku bunga The Fed pada Oktober, dengan probabilitas kenaikan sempat hanya di bawah 10% pasca data nonfarm, padahal sebelum rilis data sempat melonjak ke hampir 80%.

"Bagi The Fed, data ini seharusnya cukup untuk benar-benar menghapus kemungkinan kenaikan suku bunga pada Oktober," kata Kepala Ekonom AS Jefferies, Thomas Simmons, dalam sebuah laporan. "Sekarang tampaknya pembuat kebijakan yang menekankan masih adanya waktu sebelum perlu menaikkan suku bunga, kemungkinan besar akan terus bersabar."

Setelah data dirilis, futures indeks S&P 500 naik, imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang dan indeks dolar AS turun signifikan.

Ini adalah laporan pekerjaan terakhir sebelum pemilihan paruh waktu November, dan kondisi ekonomi diperkirakan akan sangat mempengaruhi pilihan pemilih AS. Pasar tenaga kerja adalah salah satu faktornya, tetapi meskipun konsumen masih membelanjakan uang, kekhawatiran atas biaya hidup tetap menjadi fokus utama.

Diketahui, statistik rincian nonfarm menunjukkan bahwa pekerjaan pemerintah daerah di AS menurun, dan beberapa industri yang paling rentan terhadap dampak kecerdasan buatan juga mencatat penurunan jumlah pekerjaan, termasuk sektor informasi, layanan profesional dan bisnis, serta keuangan. Investasi infrastruktur data center dan AI lainnya mendukung perluasan perekrutan di sektor konstruksi dan manufaktur.

Pekerjaan di layanan kesehatan serta sektor rekreasi dan perhotelan juga meningkat. Sementara itu, rata-rata penghasilan per jam naik tipis 0,1% dari Agustus, di bawah ekspektasi; secara tahunan tumbuh 3%, laju kenaikan upah tahunan paling lambat sejak 2021.

Laporan pekerjaan terdiri dari dua survei: satu kepada perusahaan untuk menyusun data nonfarm payrolls; satu lagi kepada rumah tangga untuk statistik seperti tingkat pengangguran dan partisipasi angkatan kerja. Survei rumah tangga juga memiliki indikator jumlah pekerjaan independen yang pada bulan tersebut naik tajam.

Tingkat partisipasi tenaga kerja pada September—yakni proporsi penduduk yang bekerja atau aktif mencari pekerjaan—naik ke 61,8%, tertinggi dalam empat bulan terakhir.

Kendati demikian, kestabilan pasar tenaga kerja juga memiliki kerugian. Dalam beberapa kasus, kurangnya mobilitas membuat pekerja merasa terjebak pada pekerjaan yang tidak disukai. Ini juga membuat para penganggur lebih sulit mendapatkan pekerjaan baru. Ini mungkin menjelaskan mengapa banyak orang Amerika bersikap pesimis terhadap pasar kerja: jumlah orang yang menganggap peluang kerja cukup menurun, sementara yang menilai kerja sulit ditemukan meningkat.

29 Ribu Nonfarm Gagalkan Taruhan Kenaikan Suku Bunga, Saham Teknologi Masuki "Jendela Pelepasan Valuasi"

Sebelumnya, sektor semikonduktor dan AI computing power yang mendapat tekanan ganda dari kenaikan imbal hasil jangka panjang dan ekspektasi kenaikan suku bunga, kini menjadi jalur utama dalam serangan balik ini. Sektor teknologi Eropa sudah naik sekitar 2,1% sebelum data nonfarm diumumkan, dipimpin oleh produsen peralatan semikonduktor; pada awal perdagangan pasar AS, Nvidia sebagai pemimpin AI computing power naik paling tajam, tepat saat jam perdagangan AS jam 21:30 waktu Beijing, sahamnya langsung melonjak lebih dari 2% menjadi 236,420 dolar AS, level tertinggi sepanjang sejarah, dengan kapitalisasi pasar sekitar 5,7 triliun dolar yang luar biasa. Bagi perusahaan infrastruktur AI yang proyeksi labanya masih naik, penurunan tekanan suku bunga berarti efek pelemahan valuasi terhadap pertumbuhan laba makin berkurang, sehingga pasar memasuki jendela positif beralih dari “pembantaian valuasi” ke “pertumbuhan laba”.

Penurunan serentak data pekerjaan dan upah nonfarm, ditambah pemulihan pasokan minyak dan koreksi harga minyak dunia, kini mengurangi dua kekuatan yang selama ini menekan saham teknologi—yakni tekanan kebijakan untuk kembali menaikkan suku bunga, serta tekanan valuasi atas laba masa depan karena suku bunga tinggi. Kenaikan lapangan kerja sektor nonfarm AS pada September hanya 29.000, jauh lebih rendah dari estimasi pasar sekitar 90 ribu; revisi ke bawah gabungan untuk Juli dan Agustus mencapai 60 ribu. Sementara itu, rata-rata upah per jam hanya naik 0,1% bulan ke bulan, naik 3,0% tahun ke tahun, tingkat pengangguran naik ke 4,2%, tingkat partisipasi angkatan kerja juga naik ke 61,8%. Secara keseluruhan, data ini secara signifikan melemahkan argumen bahwa "pekerjaan dan upah yang terus memanas akan memaksa The Fed segera menaikkan suku bunga lagi"; kenaikan tingkat partisipasi juga menunjukkan naiknya pengangguran sebagian disebabkan lebih banyak orang masuk ke pasar tenaga kerja, bukan semata-mata PHK.

Pasar futures suku bunga global segera menurunkan ekspektasi pengetatan. Data terbaru pada jam pembukaan pasar AS 2 Oktober pukul 21:30 waktu Beijing menunjukkan probabilitas kenaikan suku bunga Oktober sempat turun di bawah 10%; imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor dua, sepuluh, dan tiga puluh tahun turun sekitar 7, 6, dan 4 basis poin, masing-masing ke 4,716%, 5,176%, dan 5,569%, sementara indeks dolar AS turun sekitar 0,2%. Imbal hasil jangka pendek sangat sensitif terhadap ekspektasi kebijakan, penurunan lebih besar; sedangkan imbal hasil jangka panjang juga ikut turun, ini memberikan buffer langsung pada valuasi saham dan biaya pendanaan baru perusahaan.

Penurunan harga minyak menambah lapisan dukungan untuk “gelombang besar pelepasan valuasi” kali ini, dan perubahan ini terjadi sebelum pengumuman data nonfarm. Sampai pukul 20:00 waktu Beijing, Brent diperdagangkan pada 99,78 dolar per barel, turun 2,47%; WTI di 89,55 dolar, turun 3,57%. Namun, dibandingkan harga penutupan sebelum perang 27 Februari, keduanya masih naik sekitar 37,7% dan 33,6%: kejutan energi mulai mereda, walau kenaikan kumulatif belum hilang.

Perbaikan sisi pasokan ini substansial: diketahui dari informasi orang dalam, volume pipa pengangkutan minyak timur-barat hampir mencapai 6 juta barel per hari, sekitar 86% dari kapasitas desain 7 juta barel per hari; setelah kebutuhan kilang pesisir barat dikurangi, minyak mentah yang tersedia untuk ekspor sekitar 4,5 juta barel per hari. Sementara itu, Prancis mendorong koordinasi pelepasan cadangan strategis, dengan rencana terbaru termasuk Eropa melepas sekitar 50 juta barel solar dan anggota IEA melepas 50 juta barel minyak mentah. Perlu dicatat, ini merupakan rencana pemulihan pipa dan pelepasan cadangan, tidak sama dengan G7 yang sudah menyelesaikan produksi tambahan atau pelepasan.

Namun demikian, risiko militer AS-Iran masih ada: AS terus menambah kekuatan militer ke Timur Tengah, sementara Iran siap memperluas serangan balasan jika diserang. Koreksi harga minyak saat ini mencerminkan efek perbaikan pasokan dalam menekan premi risiko, namun tidak cukup untuk menunjukkan konflik geopolitik telah mereda.

Dari "Pembantaian Valuasi" ke "Pertumbuhan Laba": JPMorgan Melihat Sumber Kenaikan Baru bagi Saham Teknologi! Apakah saham tema AI computing power dan saham teknologi yang lebih luas bisa memasuki "zona estafet laba"?

Perubahan ini memang menjadi katalis positif penting bagi saham teknologi global, khususnya tema semikonduktor dan AI computing power, karena hambatan valuasi terhadap pertumbuhan laba berangsur memudar. Namun reaksi obligasi jangka panjang global bervariasi tergantung sesi perdagangan: imbal hasil obligasi AS jelas turun setelah data nonfarm; imbal hasil obligasi pemerintah Inggris 10 tahun sebelumnya juga turun ke sekitar 5,33% di awal sesi Eropa bersamaan harga minyak jatuh. Sesi utama obligasi Jepang selesai lebih dulu sebelum rilis data nonfarm AS, sehingga imbal hasil 10 tahunnya masih di sekitar 3,1%, terpengaruh inflasi Tokyo dan ekspektasi kebijakan Bank Sentral Jepang. Dengan demikian, dapat dipastikan tekanan pasar obligasi di Eropa dan AS sudah mulai mereda, sementara kemungkinan pelonggaran pasar obligasi Jepang juga meningkat tajam.

Bagi saham unggulan tema computing power AI, penurunan suku bunga / imbal hasil obligasi AS secara langsung meningkatkan nilai sekarang arus kas masa depan. Pembangunan infrastruktur AI membutuhkan investasi awal pada chip, server, jaringan, dan listrik, kemudian secara bertahap menghasilkan pendapatan cloud service; makin mundur realisasi pendapatan, makin sensitif terhadap diskonto. Sebelumnya, bahkan ketika pesanan dan proyeksi laba naik, valuasi bisa tetap tertekan. Sekarang, jika suku bunga jangka panjang stabil menurun, dan proyeksi laba terus naik, harga saham berpeluang masuk "zona estafet laba"—kenaikan lebih banyak mengandalkan pertumbuhan laba, disokong berkurangnya tekanan valuasi.

Laporan JPMorgan baru-baru ini yang bersikap bullish, tepat memberikan alasan industri dan penilaian untuk hipotesis tersebut: perhitungan JPMorgan menunjukkan rasio price to earning (PE) tujuh raksasa teknologi AS terhadap pasar berada di titik terendah dalam sepuluh tahun, sementara proyeksi laba semikonduktor per saham untuk 12 bulan mendatang naik sekitar 30% sejak Juni. Penurunan valuasi relatif berarti premi valuasi sudah jelas menyempit, kenaikan laba berarti proyeksi laba tetap tumbuh. Kombinasi keduanya dengan penurunan suku bunga, baik untuk pasar yang fokus pada potensi berlanjutnya perbaikan laba, sebab itu semikonduktor akan lebih diuntungkan daripada sektor teknologi tanpa perbaikan laba.

Dari perspektif proyek AI reasoning nyata, aplikasi agen cerdas seperti Muse dan Astra mendorong permintaan komputasi dari "sekali jawaban" ke "tugas berkelanjutan". Satu tugas biasanya meliputi perencanaan, pengambilan data, pemanggilan tools, eksekusi kode, dan verifikasi hasil, serta bisa melibatkan retrial dan kolaborasi multi-agent. Ini meningkatkan kebutuhan komputasi akselerator, manajemen tugas CPU, cache memori dan context, penyimpanan persisten, serta pertukaran data jaringan, sehingga investasi infrastruktur AI memberi manfaat dari GPU kepada CPU server, HBM dan DRAM, SSD kelas enterprise, dan koneksi antarmuka berkecepatan tinggi. Eksekusi multi-langkah dan tool-loop merupakan ciri khas beban kerja agent daripada sekadar tanya-jawab.

Penurunan suku bunga juga dapat memperbaiki kelayakan investasi proyek data center: jika credit spread tetap stabil, penurunan suku bunga risk free membantu menurunkan biaya pendanaan baru, meningkatkan net present value proyek, sehingga ekspansi yang sempat berada di batas kelayakan lebih mudah dijalankan. Dengan demikian terbentuk rantai positif yang perlu dicermati: penggunaan agen meluas mendorong permintaan computing power, pelonggaran tekanan pembiayaan meningkatkan kelayakan pembangunan, peningkatan pengiriman dan utilisasi menghasilkan pendapatan dan laba.

Riset JPMorgan menunjukkan bahwa penyesuaian valuasi tujuh raksasa teknologi AS (Magnificent Seven/Mag 7), yang menjadi bobot besar di saham AS, sebagian besar sudah selesai, sehingga pertumbuhan laba diharapkan kembali menjadi penopang utama harga saham; JPMorgan menyebut, proyeksi rasio PE tujuh raksasa teknologi untuk 12 bulan mendatang relatif terhadap pasar turun hingga satu standar deviasi di bawah mediannya dalam sejarah, posisi terendah dalam satu dekade.

Apple, Microsoft, Alphabet sebagai induk Google, Amazon, Meta, Nvidia dan Tesla, selain menjadi komponen utama indeks saham berbobot pasar AS, juga memengaruhi ekspektasi investasi AI global melalui chip AI/semikonduktor AI, komputasi awan, aplikasi AI, dan distribusi luas perangkat akhir. Hingga akhir 2025, ekspansi kapitalisasi pasar super bull S&P 500 sekitar 30 triliun dolar dalam tiga tahun, raksasa teknologi dan rantai pasok infrastruktur AI computing power merupakan penggerak utama. Maka perubahan laba dan valuasi tujuh raksasa, bisa mempengaruhi kinerja indeks acuan, preferensi risiko pasar ekuitas global, dan prospek pertumbuhan rantai pasok AI computing power.

Tim strategi JPMorgan meyakini, dengan berkurangnya crowded long di saham teknologi AS, performa laba yang kuat serta valuasi yang lebih realistis, saham teknologi akan kembali memperoleh sebagian momentum yang hilang sejak pertengahan tahun, sehingga mereka merekomendasikan investor kembali masuk ke sektor tersebut saat terjadi koreksi pasar.

Saham teknologi tahun ini masih memimpin kenaikan indeks S&P 500, namun dalam beberapa bulan terakhir reli melambat, pasar khawatir besarnya investasi AI tidak membawa imbal hasil sesuai harapan. Dalam sektor teknologi sendiri, valuasi "tujuh raksasa" saham AS di titik terendah dalam satu dekade, sementara saham semikonduktor baru saja keluar dari fase sulit—Anthropic Dario Amodei dan CEO OpenAI Sam Altman sebelumnya menyerukan koordinasi untuk memperlambat pengembangan AI canggih, memperparah krisis sektor tersebut.

"Kami meragukan akan ada perlambatan berarti, karena perlombaan ini tetap soal survival dan siapa makan siapa," tulis tim strategi ekuitas JPMorgan yang dipimpin Mislav Matejka. JPMorgan mengatakan, meski reli seperti semester pertama sulit terulang, peluang besar tetap terbuka.

Valuasi "tujuh raksasa" di titik terendah dekade ini bukan hanya penilaian JPMorgan saja. Data Komite Investasi Global Wealth Management Morgan Stanley menunjukkan, premi valuasi "tujuh raksasa saham AS" terhadap 493 saham lain di S&P 500 kini hanya 10%, level terendah dalam lebih dari satu dekade, sementara secara agregat grup ini masih mencatat keunggulan pertumbuhan laba tahunan sekitar 45%.

Chief Investment Officer Morgan Stanley Wealth Management, Lisa Shalett, menulis dalam laporannya: "Sebaliknya, kami berpikir raksasa cloud hyperscale ini sekarang terlihat sangat murah."