Siapa yang mengambil posisi lebih dulu akan mendapat manfaat di depan inflasi! Dana obligasi global berebut membeli obligasi pemerintah Australia dan Jerman, sementara Federal Reserve dan Bank of England dianggap sebagai "pengejar".

Menurut aplikasi investasi keuangan Zhihui Tong, negara-negara yang dengan cepat mengambil tindakan dalam menghadapi lonjakan inflasi tahun ini mendapatkan minat dari para investor obligasi; sementara negara yang bergerak lambat, mungkin pada akhirnya harus membayar dengan tingkat bunga yang lebih tinggi. Jupiter Asset Management dan institusi manajemen dana seperti Candriam membeli obligasi pemerintah Australia, bertaruh bahwa empat kali kenaikan suku bunga sejak Februari menandakan siklus pengetatan hampir berakhir. UBS Asset Management dan Carmignac Gestion SA dari Prancis membeli obligasi Jerman, dengan harapan bahwa langkah lebih agresif European Central Bank (ECB), yang dinilai lebih mampu menekan tekanan inflasi dibandingkan Federal Reserve dan Bank of England, akan menyebabkan imbal hasil obligasi Jerman turun.

Logika di baliknya: bank sentral yang bertindak lebih awal akan melihat hasilnya lebih cepat, sehingga membatasi kebutuhan mereka untuk pengetatan lebih lanjut. Berbeda dengan gelombang inflasi tahun 2021 dan 2022—ketika mereka awalnya bertahan lalu melakukan pengetatan secara simultan—tindakan mereka tahun ini tidak bersamaan. Hal ini menciptakan peluang bagi investor untuk bertaruh pada jalur yang berbeda-beda.

“Segala sesuatu tahun ini berputar di sekitar inflasi dan kredibilitas bank sentral,” kata Mark Nash, Manajer Dana Pendapatan Tetap di Jupiter Asset Management. “Mereka yang bertaruh dengan benar akan mendapat manfaat.”

Karena transmisi kebijakan moneter mengalami kelambatan, pengetatan oleh European Central Bank belum sepenuhnya terasa dalam ekonomi riil, sehingga menjelaskan mengapa inflasi di Eropa masih tetap tinggi. Michelle Bullock, Gubernur Reserve Bank of Australia, menyampaikan pada hari Selasa bahwa kenaikan suku bunga mungkin butuh waktu 12 hingga 18 bulan untuk sepenuhnya terlihat efeknya.

Sikap European Central Bank menjadi alasan utama Carmignac membeli obligasi pemerintah Jerman bertenor lima tahun—dibandingkan obligasi negara maju lain, mereka lebih menyukai obligasi Jerman. Dalam beberapa bulan terakhir, kurva imbal hasil obligasi Jerman lebih datar dibandingkan negara lain, bahkan lebih datar dari anggota G-10 lainnya, menandakan ekspektasi inflasi ke depan mulai menurun.

“Saya mengelompokkan bank sentral, menempatkan European Central Bank di satu sisi, dan Federal Reserve serta Bank of Japan di sisi lain,” kata Guillaume Rigeade, Co-Head Fixed Income di manajer aset Prancis ini. “Sekitar Maret dan April, European Central Bank sangat jelas mengatakan, ‘Ini adalah guncangan inflasi’.”

Pimpinan European Central Bank Christine Lagarde menyampaikan minggu ini bahwa kenaikan imbal hasil obligasi akan memperlambat pertumbuhan dan membatasi efek inflasi dari biaya energi yang tinggi lebih besar dibanding perkiraan bulan lalu—di mana ECB melakukan kenaikan suku bunga kedua sejak Juni. Para pembuat kebijakan harus mampu memperkirakan efek sekunder seperti ini lebih awal, “karena jika menunggu sampai efek itu muncul, itu sudah terlambat.”

Kevin Zhao dari UBS Asset Management terus membeli obligasi Jerman bertenor 30 tahun serta obligasi pemerintah Australia, dengan pandangan bahwa bank sentral yang mulai menaikkan suku bunga lebih awal akan membutuhkan pengetatan lebih sedikit ke depan. Sementara itu, ia mengambil posisi short (jual) pada obligasi Amerika, memperkirakan ekonomi Amerika yang didorong oleh AI akan membuat Federal Reserve harus menaikkan suku bunga lebih lanjut.

“Dalam periode guncangan suplai, bank sentral yang proaktif positif bagi investasi obligasi karena menurunkan risiko inflasi yang tidak terkendali,” ujar Kevin Zhao.

Dengan kenaikan suku bunga pekan ini, Reserve Bank of Australia menjadi bank sentral utama pertama yang menaikkan suku bunga melampaui puncak selama pandemi. Setelah Bullock menyatakan bahwa empat kali kenaikan suku bunga tahun ini cukup untuk menahan inflasi, obligasi Australia pun naik nilainya.

Nash dari Jupiter Asset Management memberikan bobot lebih pada obligasi pemerintah Australia di semua dana pendapatan tetap yang dikelolanya, dan minggu ini mengurangi posisi pada kurva datar, beralih ke obligasi tenor dua tahun—setelah Reserve Bank of Australia mengisyaratkan siklus pengetatan mungkin sudah mendekati akhir. Ia tetap berhati-hati terhadap membeli obligasi Amerika, beranggapan Federal Reserve lamban dibanding langkah Australia dan Eropa. Meskipun demikian, penjualan obligasi bulan ini mendorong imbal hasil obligasi Amerika dua tahun ke level tertinggi dalam dua tahun terakhir, membuatnya membeli karena menurutnya penetapan harga kenaikan suku bunga dalam beberapa bulan ke depan terlalu tinggi.

Jamie Niven, Senior Fixed Income Portfolio Manager di Candriam, lebih optimis terhadap obligasi Australia dibandingkan dengan obligasi Selandia Baru dan Amerika. Ia juga mengurangi eksposur pada obligasi Inggris, sebab ia menilai Bank of England yang belum menaikkan suku bunga harus segera menyusul.