AI beralih dari "alasan penurunan suku bunga" ke "argumentasi kenaikan suku bunga": Cook mengatakan dari pengeluaran modal sebesar 2 triliun dolar hanya digunakan sebagian kecil, harga listrik dan air telah naik sekitar 5%.

Gubernur The Fed, Lisa Cook, pada hari Senin memberikan peringatan kuantitatif paling spesifik sejauh ini dari pejabat The Fed tentang efek inflasi dari AI: peningkatan produktivitas dari kecerdasan buatan tidak dapat segera menutupi tekanan inflasi jangka pendek. Peran AI dalam kerangka kebijakan The Fed kini berbalik arah—dari yang sempat diharapkan pasar sebagai “alasan untuk menurunkan suku bunga”, kini menjadi “argumen untuk menaikkan suku bunga” yang mendukung pengetatan kebijakan.

Dalam pidatonya di Oakland, California, Cook menyatakan investasi besar-besaran pada data center telah menaikkan biaya listrik dan air sekitar 5%; dari total belanja modal AI sebesar 2 triliun dolar AS yang telah dijanjikan perusahaan, saat ini baru dibelanjakan sebagian kecil, dan pencairan dana selanjutnya akan semakin menekan harga. Ia juga menekankan, efek kekayaan dari lonjakan saham berbasis AI mendorong konsumsi, sehingga semakin menetralkan efek moderat penurunan inflasi dari produktivitas.

“Saat ini, saya memperkirakan peningkatan produktivitas akan menimbulkan perlambatan inflasi moderat dalam beberapa tahun ke depan. Namun, saya tidak berpikir efek positif ini akan muncul tepat waktu untuk mengimbangi tekanan inflasi yang terus meningkat pada akhir tahun ini.”

Cook menyatakan bahwa kenaikan suku bunga The Fed awal bulan ini diperlukan untuk menghadapi inflasi tinggi, dan jalur kebijakan ke depan akan didasarkan pada data ekonomi. Ia juga menyebut pasar tenaga kerja dapat menahan kenaikan suku bunga lebih lanjut dan pertumbuhan ekonomi “menunjukkan ketahanan yang signifikan selama setahun terakhir”.

Pada level pasar, kontrak berjangka federal fund saat ini menunjukkan kemungkinan suku bunga naik lagi pada Oktober sekitar 70%. Pejabat The Fed belakangan ini sering memberikan pernyataan, secara umum menekankan momentum ekonomi yang berkelanjutan dan pasar tenaga kerja yang kuat sebagai dasar bagi pengetatan lebih lanjut.

Kenaikan biaya listrik dan air 5% baru permulaan

Cook menjelaskan bahwa investasi data center berskala besar memperbesar persaingan atas sumber daya bersama, seperti energi listrik dan tenaga konstruksi, dan persaingan ini telah tercermin pada kenaikan biaya listrik serta air sekitar 5% selama setahun terakhir.

Yang lebih penting, dari total 2 triliun dolar AS belanja modal terkait AI yang dijanjikan perusahaan, saat ini hanya “bagian kecil” yang telah dibelanjakan. Seiring pencairan dana berikutnya, permintaan atas energi, lahan, peralatan, dan tenaga kerja akan terus meningkat, dan tekanan harga mungkin berkembang dari beberapa sektor ke seluruh perekonomian secara luas.

Penilaian ini bertentangan dengan persepsi pasar terhadap AI sebelumnya. Dalam dua tahun terakhir, investor umumnya menilai AI sebagai keuntungan dari sisi pasokan yang dapat meningkatkan efisiensi dan menekan biaya. Namun, pidato Cook mengungkap rantai transmisi yang sering diabaikan: sebelum bonus produktivitas terealisasi, implementasi AI dalam skala besar sebetulnya terlebih dahulu memicu lonjakan permintaan, dan belanja modal itu sendiri telah mendorong inflasi.

Efek kekayaan menjadi jalur kedua inflasi

Cook menyoroti jalur kedua efek inflasi AI—efek kekayaan dari pasar saham. Lonjakan harga saham teknologi yang digerakkan AI mendongkrak kekayaan bersih rumah tangga, sehingga mendorong pertumbuhan konsumsi. Dengan latar belakang pasar tenaga kerja yang masih kuat, permintaan berbasis kekayaan semacam ini dapat menetralkan efek penurunan inflasi moderat dari produktivitas.

Cook mengakui bahwa AI “berpotensi menjadi revolusi teknologi paling signifikan dalam hidup kita”, namun menyatakan ketidakpastian yang jelas tentang kecepatan dan besaran peningkatan produktivitas tersebut.

Ia mengatakan, “Ada ketidakpastian pada bagaimana dan kapan mekanisme ini akan berperan, dan setiap estimasi memerlukan penelitian serta diskusi lanjutan”; saat ini peningkatan produktivitas diperkirakan akan memberikan “penurunan inflasi yang moderat” dalam beberapa tahun ke depan, namun “saya tidak berpikir efek itu akan datang tepat waktu untuk mengimbangi tekanan inflasi yang terus meningkat pada akhir tahun ini.”