Goldman Sachs: Jangan tunggu pemilu paruh waktu, pasar “Goldilocks” mungkin akan memicu reli akhir tahun saham AS lebih awal

Mitra Goldman Sachs, Mark Wilson, baru-baru ini menunjukkan bahwa pasar saham global menghadapi peluang kenaikan yang semakin jelas menjelang akhir tahun. Saat ini, risiko stagflasi telah sepenuhnya tercermin dalam harga pasar, dan dengan semakin munculnya skenario ekonomi “Goldilocks” yang lebih moderat, investor tidak perlu menunggu berakhirnya pemilihan paruh waktu Amerika Serikat untuk kembali ke pasar dan berinvestasi di aset berisiko.

Pergerakan harga pasar baru-baru ini membuktikan ekspektasi optimis ini, dengan rasa takut ketinggalan (“FOMO”) yang didorong oleh AI kembali ke pasar. Setelah Meta meluncurkan produk Muse, ekspektasi pasar terhadap waktu adopsi besar-besaran AI oleh konsumen meningkat pesat, mendorong indeks Nasdaq dan aset bertema AI lainnya untuk melakukan terobosan kuat ke atas pada Senin pekan ini, setelah konsolidasi tiga bulan dan pengurangan posisi pasca lonjakan historis di kuartal kedua.

Pada saat yang sama, imbal hasil obligasi Amerika Serikat kembali meningkat. Berbeda dengan sebelumnya, di mana kompetisi modal akibat belanja modal pemerintah dan AI, atau tekanan inflasi akibat harga energi yang menjadi pendorong, kenaikan imbal hasil kali ini terutama didukung oleh data seperti Indeks Manajer Pembelian (PMI) yang lebih baik dari perkiraan, menunjukkan pertumbuhan ekonomi nominal Amerika Serikat yang tetap kuat, dan pasar saham tetap resisten mempertahankan tren naik meskipun volatilitas imbal hasil signifikan.

Saat ini, kekhawatiran umum di pasar adalah bahwa kenaikan beruntun imbal hasil obligasi pemerintah Amerika Serikat berjangka 10 tahun selama tujuh bulan (terpanjang dalam lima puluh tahun terakhir) pada akhirnya akan membebani pasar saham, dan investor lebih memilih menambah eksposur risiko baru setelah ketegangan di kawasan Teluk mereda dan pemilu paruh waktu berjalan aman. Namun, analisis Goldman Sachs mematahkan konsensus ini, menyoroti peningkatan nyata pada tiga fundamental utama—inflasi, pertumbuhan ekonomi, dan laba korporasi—yang sedang membentuk dasar kokoh untuk reli pasar saham menjelang akhir tahun.

Redanya Tekanan Inflasi dan Efek Deflasi dari AI

Selama periode sebelumnya, kenaikan harga energi akibat konflik Iran telah menutupi tren penurunan inflasi inti.

Namun, Goldman Sachs menunjukkan bahwa efek transmisi tarif kini mulai melemah, dan kenaikan suku bunga serta pengetatan kondisi keuangan yang menyertainya telah memiliki dampak nyata. Jika arus logistik di Selat Hormuz kembali normal, harga energi akan menghadapi risiko penurunan signifikan, terutama mengingat jendela negosiasi terbesar Iran diperkirakan akan berakhir sekitar 2 November, sehingga narasi energi deflasi baru sewaktu-waktu bisa muncul.

Yang lebih penting, produk Muse dari Meta menandai “tembakan pertama” deflasi di sektor barang dan jasa konsumen.

Penelitian Goldman Sachs mengenai era “AI agen bisnis” menunjukkan bahwa kemajuan teknologi kini secara nyata menurunkan biaya di sisi konsumen, yang akan menjadi penggerak deflasi yang lebih penting dibandingkan hanya penurunan harga energi.

Ekspektasi Perlambatan Pertumbuhan Ekonomi Batasi Ruang Kebijakan Hawkish Bank Sentral

Meski enam bulan terakhir menghadapi ketidakpastian geopolitik dan harga energi, aktivitas ekonomi Amerika Serikat tetap menunjukkan ketahanan yang melampaui ekspektasi. Namun, penelitian ekonom Goldman Sachs, Jan Hatzius, menunjukkan risiko kenaikan tersebut kini mulai berkurang, dan laju pertumbuhan ekonomi diperkirakan akan melambat.

Seiring berkurangnya insentif fiskal seperti pengurangan pajak, naiknya harga bensin dan tingkat bunga KPR akan berdampak pada sebagian sektor ekonomi dan konsumen.

Selain itu, meskipun siklus belanja modal di sektor AI akan berlanjut, laju pertumbuhan juga akan melambat. Mengingat ekspektasi penurunan inflasi, kemungkinan kenaikan suku bunga selanjutnya oleh bank sentral di berbagai negara akan lebih rendah dari perkiraan pasar saat ini.

Mark Wilson menegaskan bahwa saat ini bukanlah waktunya untuk khawatir akan kenaikan imbal hasil, karena kekhawatiran semacam itu lebih relevan tujuh bulan lalu.

Laba Inti Tetap Kuat, Fundamental Topang Valuasi Pasar Saham

Menanggapi perdebatan ketat di pasar tentang keberlanjutan laba korporasi dan adanya “bubble” laba, Kepala Strategi Amerika Serikat Goldman Sachs, Ben Snider, berpendapat bahwa memang terdapat fenomena “laba berlebih” pada sebagian perusahaan, tetapi secara keseluruhan belum terjadi bubble laba.

Goldman Sachs meminta investor untuk memperhatikan tiga fakta berikut:

Pertama, tidak perlu membayar premi tinggi untuk “pendapatan lain” yang mencapai rekor; kedua, saham chip memori dan beberapa chip semikonduktor saat ini memang dalam status laba berlebih; ketiga, setidaknya hingga akhir 2027, laba inti perusahaan, meski laju pertumbuhannya melambat, tetap sangat mungkin menunjukkan kekuatan yang sangat solid, yang memberikan dukungan fundamental bagi valuasi pasar saham.

Narasi Stagflasi Gagal, “Goldilocks” Membentuk Ulang Lanskap Pasar

Sebelumnya pasar terus mencoba merefleksikan perlambatan pertumbuhan ekonomi dan laba serta suku bunga yang lebih tinggi, tetapi data makro tidak mendukung narasi “stagflasi” yang sempurna ini. Sebaliknya, perlambatan pertumbuhan, penurunan ancaman inflasi, sikap bank sentral yang melunak dan valuasi yang sudah turun selama setahun, secara bersama-sama membentuk kombinasi pasar yang menguntungkan.

Goldman Sachs menilai situasi saat ini sangat mirip dengan dinamika pasar pada era perubahan teknologi besar di pertengahan hingga akhir 1990-an.

Jika pasar akhirnya menuju skenario “Goldilocks” (yaitu pertumbuhan ekonomi yang pas, tidak terlalu panas hingga memicu inflasi, dan tidak terlalu dingin hingga menyebabkan resesi), maka historisnya pola reli pasar saham setelah pemilu paruh waktu hingga akhir tahun tetap relevan.

Mark Wilson menyimpulkan bahwa investor tidak harus menunggu sampai pemilu paruh waktu usai untuk mengambil tindakan, dan dengan ancaman harga energi yang mereda, pasar saham Eropa dan Inggris juga kini dalam kondisi baik untuk ikut serta dalam reli kali ini.