Penjualan obligasi AS semakin intensif! Lelang obligasi AS tenor 7 tahun kurang diminati, skala pembelian kembali oleh Departemen Keuangan kembali di bawah batas maksimum, dan imbal hasil obligasi municipal mencapai level tertinggi dalam 15 tahun.

Pasar obligasi pemerintah AS terus mengalami tekanan sepanjang minggu ini. Setelah hasil lelang obligasi pemerintah 5 tahun yang lemah, lelang obligasi pemerintah 7 tahun senilai $44 miliar pada hari Kamis oleh Departemen Keuangan juga menunjukkan permintaan yang kurang baik, yield pemenang naik menjadi 5,085%, tertinggi yang pernah tercatat untuk tenor ini.

Yield pemenang pada lelang kali ini lebih tinggi 0,7 basis poin dibandingkan “yield penerbitan langsung”, porsi kepemilikan investor asing turun menjadi 57,2%, terendah sejak November 2025. Setelah pengumuman hasil lelang, pasar sekunder obligasi pemerintah AS terus melemah, yield obligasi 10 tahun naik menembus 5,2%, tertinggi sejak 2007.

Pada saat yang sama, operasi repo obligasi versi diperluas kedua yang diadakan Departemen Keuangan pada Kamis juga gagal mencapai target maksimal $600 juta, hanya menerima penawaran senilai $407,8 juta, setara dengan 68% dari batas atas, lebih rendah dari sekitar 86% pada repo perluasan pertama tanggal 11 September.Dukungan likuiditas pasar kali ini lebih rendah dari ekspektasi pasar.

Tekanan di pasar pendapatan tetap juga merambat ke obligasi pemerintah daerah (municipal bond). Yield patokan obligasi pemerintah daerah 30 tahun naik menjadi 5,07%, sementara obligasi 10 tahun naik ke 4,01% dan keduanya mencetak level tertinggi sejak 2011.

Obligasi pemerintah AS dijual besar-besaran pada Kamis, dengan yield obligasi 30 tahun sempat naik 9 basis poin menjadi 5,49%, tertinggi sejak 2004.

Menurut para ahli strategi dari JP Morgan dan KKR,seiring dengan terus berkembangnya risiko inflasi akibat energi, utang pemerintah yang besar serta kemungkinan pengetatan kebijakan moneter lebih lanjut oleh bank sentral, yield obligasi pemerintah AS masih memilikiruang untuk naik lebih lanjut.

Lelang Obligasi Pemerintah AS 7 Tahun Dingin, Yield Cetak Rekor Tertinggi

Pada hari Kamis, Departemen Keuangan AS menerbitkan obligasi pemerintah tenor 7 tahun senilai $44 miliar dengan yield pemenang 5,085%, jauh di atas 4,512% pada lelang sebulan sebelumnya, sekaligus tertinggi sepanjang pencatatan untuk tenor ini.

Yield lelang kali ini lebih tinggi 0,7 basis poin dari yield “penerbitan langsung” 5,078%, dan tail terbesar sejak Maret tahun ini. Tail yang melebar menunjukkan yield final transaksi melampaui tingkat pasar sebelum lelang, menandakan investor meminta yield lebih tinggi untuk menyerap obligasi ini.

Permintaan internal lelang juga melemah. Porsi investor asing menurun dari 60,8% sebelumnya menjadi 57,2%, terendah sejak November 2025; porsi peserta langsung naik menjadi 30,3%, relatif tinggi secara historis. Dealer primer akhirnya menyerap 12,5% dari volume terbitan, serupa dengan rata-rata belakangan ini.

Kinerja lelang kali ini meskipun sedikit lebih baik dari lelang obligasi pemerintah 5 tahun sehari sebelumnya, namun belum mampu memperbaiki sentimen pasar sekunder. Setelah lelang selesai, yield obligasi 10 tahun kembali mendekati level tertinggi intraday, sekitar 5,15% terbaru.

Ekspansi Repo Departemen Keuangan Masih di Bawah Target, Realisasi Hanya 68% dari Batas Atas

Departemen Keuangan juga mengadakan operasi repo “dukungan likuiditas” versi perluasan kedua pada hari Kamis, menargetkan obligasi pemerintah nominal kupon 20 hingga 30 tahun, dengan batas atas $600 juta.

Operasi kali ini menerima penawaran senilai $1,0489 miliar, namun hanya $407,8 juta yang diterima, setara 68% dari batas atas dan jauh lebih rendah dibandingkan 86% pada kali pertama repo diperluas 11 September lalu.

Departemen Keuangan hanya menerima 12 dari 35 seri obligasi yang memenuhi syarat. Dua transaksi terbesar adalah obligasi jatuh tempo Februari 2048 kupon 3.000% dan obligasi jatuh tempo November 2051 kupon 1,875%, masing-masing senilai $150 juta.

Yield obligasi jatuh tempo 2047 hingga 2051 yang diterima penawaran sekitar 5,54% hingga 5,56%, jauh di atas yield obligasi 10 tahun yang berkisar 5,10%–5,16% sekitar 40–45 basis poin.

Pada repo kali ini, Departemen Keuangan tidak menerima penawaran harga rendah yang jauh di bawah kurva yield wajar. 12 obligasi yang diterima semuanya mendekati kurva yield fit, menandakan Departemen Keuangan tidak meningkatkan harga repo secara jelas demi memperluas skala repo.

Dengan realisasi repo di bawah batas atas $600 juta, artinya dukungan likuiditas yang diberikan Departemen Keuangan lebih rendah dari ekspektasi pasar sebelumnya.

Yield Obligasi Pemerintah Daerah 30 Tahun Tembus 5%, Tertinggi Sejak 2011

Di tengah tekanan pasar surat utang pemerintah AS, pasar obligasi pemerintah daerah AS juga mengalami aksi jual besar.

Hingga jam 3 sore waktu New York pada hari Kamis, yield obligasi pemerintah daerah acuan 30 tahun naik 11 basis poin menjadi 5,07%, menembus ambang 5% dan menjadi level tertinggi setidaknya sejak 2011. Yield obligasi 10 tahun naik 14 basis poin menjadi 4,01%, juga tertinggi setidaknya sejak 2011.

Kekhawatiran inflasi dan ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga lebih lanjut oleh The Fed mengganggu pasar obligasi pemerintah daerah. Hingga Rabu, penurunan akumulatif obligasi pemerintah daerah selama bulan September mencapai 2,8%, berpotensi menjadi kinerja bulanan terburuk sejak 2023.

Menurut data yang dikumpulkan Bloomberg, pada hari Rabu, volume penawaran jual obligasi pemerintah daerah yang diajukan manajer investasi melonjak menjadi sekitar $3,4 miliar, tertinggi sejak awal gejolak pasar akibat pandemi 2020.

Tim strategi JP Morgan yang dipimpin Peter DeGroot menyatakan, pasar obligasi pemerintah daerah menunjukkan tanda-tanda umpan balik negatif, yaitu kinerja pasar yang buruk menyebabkan arus keluar dana, dan arus keluar dana semakin membebani kinerja pasar. Kondisi ini bisa berlanjut hingga lingkungan suku bunga menjadi stabil.

Yield Tinggi Obligasi Pemerintah Daerah Mulai Tarik Dana Lembaga

Namun, yield obligasi pemerintah daerah tembus di atas 5% mulai menarik minat sebagian investor institusi.

Mark Paris, Chief Investment Officer bisnis obligasi pemerintah daerah di Invesco, menyatakan, beberapa perusahaan asuransi, bank, dan investor lintas sektor mulai masuk ke pasar, di mana “batas 5% sangat berarti bagi mereka”.

Di sisi lain, pasokan obligasi pemerintah daerah ke depan bisa melambat. Hingga Kamis, estimasi obligasi pemerintah daerah yang akan masuk proses penetapan harga di pasar dalam 30 hari mendatang sekitar $15,9 miliar.

Ryan Ciavarelli, Wakil Presiden Senior Belle Haven Investments, mengatakan, dalam situasi buku pesanan (order book) yang lesu, penjamin emisi akan lebih berhati-hati membawa obligasi baru ke pasar, yang mungkin mendorong sebagian penerbit menunda penerbitan.

Ia menambahkan, selama penetapan harga obligasi baru tetap menarik, permintaan di pasar tetap ada, namun beberapa penerbit mungkin memilih menunggu dan melihat arah pasar sebelum kembali menawar obligasi.