Korelasi negatif antara suku bunga riil dan harga emas melemah, institusi menyatakan emas mendapatkan dukungan struktural

Huitong News 22 September—— Kepala Riset Komoditas Global Standard Chartered, Suki Cooper, menunjukkan bahwa hubungan negatif tradisional antara emas dan suku bunga riil kini semakin melemah. Meski The Fed menaikkan suku bunga dan imbal hasil obligasi AS meningkat, dana masih terus mengalir ke ETF emas, dan posisi spekulatif juga tidak terlalu padat. Penguatan dolar AS dalam jangka pendek tetap menjadi risiko utama yang merugikan, namun dukungan struktural seperti pembelian emas oleh bank sentral dan de-dolarisasi tetap kuat. Bank tersebut memperkirakan harga rata-rata emas pada kuartal keempat dapat mencapai 4.650 dolar AS per ons, dengan peluang pemulihan menjelang akhir tahun.

Untuk waktu yang lama, suku bunga riil dipandang sebagai variabel inti yang mempengaruhi harga emas, dan keduanya biasanya menunjukkan hubungan negatif yang signifikan. Namun

Kepala Riset Komoditas Global Standard Chartered, Suki Cooper, dalam laporan logam mulia terbarunya menganalisis secara menyeluruh perubahan korelasi antara emas dan suku bunga riil, aliran dana, posisi pasar, serta prediksi tren ke depan, memberikan kerangka acuan baru bagi investor untuk menilai prospek emas.

Logika Tradisional Melemah, Sensitivitas Harga Emas terhadap Imbal Hasil Riil Menurun

Suki Cooper menyampaikan bahwa setelah kenaikan suku bunga The Fed sebesar 25 basis poin pekan lalu, harga emas telah melewati tekanan negatif dan pulih dari penurunan, kini mencari dukungan teknis pada rata-rata 50 hari. Fokus pasar mulai beralih dari kebijakan moneter jangka pendek ke isu jangka panjang yang lebih besar, termasuk de-dolarisasi, risiko depresiasi mata uang, dan potensi intervensi pasar. Pola volatilitas harga emas masih akan bertahan, namun permintaan resmi yang terus mengalir dari pembelian bank sentral memberikan dukungan di sisi bawah, berbagai faktor pendorong struktural tetap ada, hanya saja laju kenaikan harga emas mungkin akan melambat.

Data secara langsung membuktikan perubahan korelasi tersebut. Cooper mengatakan: “Koefisien korelasi antara emas dan imbal hasil obligasi AS tenor 10 tahun dan 30 tahun kini mendekati netral, yaitu masing-masing -20% dan -10%. Korelasi negatif emas dengan imbal hasil riil tenor 2 tahun dan 5 tahun juga melemah, dari -30% dan -38% sebulan lalu menjadi -16% dan -22%, namun kedua korelasi ini masih relevan sebagai acuan.”

Pada 2026, ekspektasi pasar terhadap kebijakan moneter berubah drastis, hal ini perlu lebih menjadi perhatian. Awal tahun ini, pasar memperkirakan The Fed akan memangkas suku bunga dua kali, saat itu harga emas sekitar 4.500 dolar AS per ons. Sedangkan

Dana Investasi Terus Kembali Masuk, Posisi Spekulatif Tidak Terlalu Padat

Meski imbal hasil obligasi AS bertahan tinggi, permintaan investasi emas kembali menguat. Cooper menyampaikan,

Menurut posisi spekulatif, pasar saat ini belum menunjukkan tanda-tanda kepadatan berlebih. Menjelang rapat The Fed bulan September, investor jangka pendek umumnya mengurangi eksposur emas lewat aksi ambil untung, dan dalam dua minggu sebelum rapat, posisi net long fund turun 11.800 lot—penurunan terbesar sejak Maret tahun ini, dengan total posisi long berkurang 14.000 lot.

Cooper mengatakan: “Dana jangka pendek biasanya lebih cepat dalam mengantisipasi ekspektasi kenaikan suku bunga, lebih responsif dibanding ekspektasi penurunan. Oleh karena itu, setelah kenaikan suku bunga diumumkan, ruang penurunan harga emas menyempit.” Saat ini, porsi net long fund terhadap total posisi tetap tinggi, yaitu 34%, secara keseluruhan masih positif, namun Standard Chartered menilai bahwa posisi saat ini belum tergolong padat, sehingga tidak ada risiko besar aksi jual masif.

Dolar AS Masih Jadi Risiko Utama Jangka Pendek, Target Harga Emas Kuartal IV Mulai Jelas

Ekonom Standard Chartered memperkirakan The Fed akan menaikkan suku bunga lagi pada Desember dan kemudian mempertahankan level tersebut sepanjang 2027. Setelah menaikkan estimasi terminal rate The Fed sebesar 50 basis poin, bank ini juga ikut menaikkan proyeksi seluruh kurva imbal hasil obligasi AS. Meski secara jangka panjang optimis pada rebound harga emas akhir tahun, tetap ada sejumlah faktor yang menekan emas.

Suki Cooper menilai, Dalam tiga bulan terakhir, koefisien korelasi negatif emas dengan dolar AS bertahan di 54%, tingkat keterkaitan yang jauh lebih tinggi dibanding hubungan emas dan suku bunga riil.

Kenaikan suku bunga pada September sedikit meredakan kekhawatiran pasar terkait depresiasi dolar AS, meningkatkan keunggulan imbal hasil relatif dolar. Karena itu, jika dolar AS terus menguat ke depannya, ini akan memberi tekanan sementara pada harga emas. Namun investor sudah cukup memperhitungkan peluang kenaikan suku bunga sebelum rapat, sehingga aksi ambil untung pasca rapat cenderung singkat. Standard Chartered memperkirakan rata-rata harga emas di kuartal IV tahun ini sekitar 4.650 dolar AS per ons, sedangkan rata-rata harga spot emas di kuartal III sekitar 4.350 dolar AS per ons, menunjukkan potensi pemulihan harga emas di akhir tahun.

Penutup

Kerangka penetapan harga emas tengah beralih, pengaruh suku bunga riil yang selama ini dominan mulai memudar, faktor struktural jangka panjang seperti de-dolarisasi dan pembelian bank sentral semakin berperan. Dalam jangka pendek, penguatan dolar dan ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed akan membawa volatilitas dan membatasi laju kenaikan harga emas, namun posisi spekulatif tidak padat dan aliran dana ke ETF tetap berlanjut, memberi penyangga bagi harga emas.

Pandangan Standard Chartered menunjukkan,


Grafik mingguan harga spot emas Sumber: Yihuotong

Pada pukul 11:15 waktu Beijing 22 September, harga spot emas tercatat 4.346,28 dolar AS per ons