Lebih hawkish daripada konsensus pasar! JPMorgan: Suku bunga Korea diperkirakan mencapai 3,75%, batas atas suku bunga terminal belum ditentukan

Aplikasi keuangan Zhihui Finance APP melaporkan bahwa JPMorgan menyatakan jika pertumbuhan yang dipicu oleh sektor semikonduktor menyebabkan inflasi yang lebih kuat, serta kondisi kredit dan pasar keuangan tetap stabil, maka prediksi suku bunga Korea Selatan mereka yang sudah di atas konsensus pasar akan menghadapi risiko kenaikan lebih lanjut. Bank Wall Street ini memperkirakan Bank Sentral Korea akan menaikkan suku bunga pada bulan November, dan kembali menaikkan suku bunga pada bulan Februari dan Mei tahun depan, sehingga suku bunga acuan dalam siklus pengetatan kali ini akan mencapai 3,75%. Ini lebih tinggi dari median prediksi ekonom survei pasar sebesar 3,5%, yang memperkirakan suku bunga akan bertahan di level tersebut hingga kuartal kedua 2028.

"Kami mengatakan 3,75%, namun saat ini masih terlalu dini untuk memastikan di mana batas atas suku bunga terminalnya," kata ekonom JPMorgan Seok Gil Park dalam sebuah wawancara. "Kami sedang mengalami guncangan makroekonomi yang belum pernah terjadi sebelumnya."

Risiko bahwa suku bunga terminal bisa lebih tinggi menyoroti tantangan yang dihadapi Bank Sentral Korea saat ledakan chip yang luar biasa menyapu ekonomi terbesar keempat Asia ini. Salah satu ketidakpastian utama adalah bagaimana boom semikonduktor akan menular ke ekonomi yang lebih luas—dampaknya sudah terlihat dalam investasi perusahaan, tetapi tidak terlalu jelas dalam konsumsi rumah tangga.

Setelah kenaikan suku bunga di bulan Juli, Seok Gil Park menjadi salah satu ekonom pertama yang memperkirakan Bank Sentral Korea akan menaikkan suku bunga lagi pada bulan Agustus.

Seok Gil Park memperkirakan ekonomi Korea akan tumbuh 3,8% tahun ini dan 3,3% tahun depan, sementara prediksi Bank Sentral Korea masing-masing sebesar 3,3% dan 2,9%. Pada kuartal ketiga, perbedaan ini semakin mencolok: JPMorgan memperkirakan pertumbuhan PDB kuartal ke kuartal sekitar 1%, dengan risiko ke arah kenaikan, sedangkan Bank Sentral Korea memperkirakan sekitar 0,3%.

Seok Gil Park menyatakan Bank Sentral Korea kemungkinan akan kembali menaikkan proyeksi pertumbuhan dalam pembaruan prediksi yang akan dirilis bulan November. Sebelumnya, bank sentral biasanya akan menguraikan risiko naik dan turun terhadap prediksi yang akan datang di pernyataan kebijakan bulan Oktober. Ia menambahkan bahwa jika para pejabat menekankan risiko pertumbuhan ke arah naik mengingat tren harga minyak, kebijakan The Fed, dan aktivitas ekonomi, pernyataan tersebut mungkin memiliki nada yang lebih hawkish.

Bank Sentral Korea melakukan kenaikan suku bunga beruntun pada bulan Agustus, setelah sebelumnya menaikkan suku bunga pada bulan Juli. Langkah-langkah ini mendorong suku bunga kebijakan menjadi 3%, merupakan kenaikan beruntun pertama dalam lebih dari tiga tahun. Median proyeksi suku bunga enam bulan yang dirilis pada bulan Agustus menunjukkan angka 3,25%, mengisyaratkan satu kali lagi kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin selama periode tersebut. Otoritas diperkirakan akan mempertahankan suku bunga tetap pada keputusan berikutnya pada 22 Oktober.

Risalah rapat bulan Agustus menunjukkan bahwa para pembuat kebijakan masih terbuka untuk pengetatan lebih lanjut, meski menyuarakan tingkat kehati-hatian yang bervariasi terkait laju pengetatan.

Bonus besar dan kenaikan gaji bagi pabrikan chip dapat mendorong belanja, namun karena pekerja yang langsung mendapat manfaat jumlahnya kecil, dampak yang lebih luas mungkin terbatas.

"Jika pertumbuhan pendapatan terkonsentrasi pada kelompok tertentu, dampak terhadap konsumsi secara keseluruhan akan terbatas—bagaimanapun juga, seseorang tidak bisa makan siang tiga sampai empat kali sehari," kata Seok Gil Park.

Bagi ekonomi yang lebih luas, yang lebih penting adalah efek domino keuntungan chip melalui pemasok, upah, dan sektor lainnya, baik pada gelombang kedua maupun ketiga. Tingkat transmisi ini akan membantu menentukan apakah ledakan chip tetap menjadi cerita ekspor dan investasi, atau sudah mulai menghasilkan permintaan domestik yang lebih kuat.

Perubahan semacam ini bisa menghadirkan tekanan inflasi yang lebih bertahan lama. JPMorgan memperkirakan inflasi akan melambat ke target 2% Bank Sentral Korea, namun Seok Gil Park menilai risiko tekanan harga yang lebih lengket dibandingkan ekspektasi saat ini lebih besar.

Ia tengah memantau dengan seksama inflasi inti, terutama produk manufaktur dan layanan pribadi yang tidak memasukkan produk minyak. Ia menambahkan, kenaikan harga bulanan untuk kategori ini tetap tinggi, sehingga masih terlalu dini untuk menyimpulkan bahwa inflasi stabil dekat target bank sentral secara berkelanjutan.

Salah satu faktor penyeimbang potensial adalah penguatan won baru-baru ini, yang membantu meredam tekanan inflasi impor. Satu-satunya anggota dewan Bank Sentral Korea yang berbeda pendapat dalam pertemuan Agustus menjadikan penguatan won sebagai salah satu alasan, menilai kebijakan yang terlalu ketat untuk melawan pelemahan mata uang kini kurang dibutuhkan.

Namun, Seok Gil Park mengatakan penguatan won lebih lanjut tidak selalu berarti kebijakan moneter menjadi lebih dovish. Meski penguatan mata uang domestik menurunkan biaya impor, penguatan yang didorong oleh perbaikan neraca perdagangan dan peningkatan pendapatan riil juga dapat memperkuat permintaan domestik dan menambah tekanan harga.

"Itulah mengapa diperlukan pendekatan yang seimbang terhadap pertumbuhan, inflasi, dan stabilitas keuangan," ujarnya.