Tren Dana di Balik Perlawanan Besar AI dalam Kekuatan Komputasi: Aliran Dana JPMorgan Mengungkap Penurunan Pembelian oleh Investor Ritel, Dana Mengalir ke Nvidia, SanDisk dan Inti Kekuatan Komputasi Lainnya

Aplikasi Keuangan Zhihui (Aplikasi Keuangan Bijak) melaporkan bahwa laporan riset "Retail Radar" terbaru yang dirilis oleh raksasa keuangan Wall Street JPMorgan menunjukkan bahwa setelah The Fed akhirnya mengumumkan kenaikan suku bunga, investor ritel belum sepenuhnya meninggalkan AI, namun laju masuk pasar secara keseluruhan melambat secara signifikan karena tekanan makro, dan pemilihan saham menjadi lebih terfokus pada pemimpin sektor komputasi AI. Bagi anggota komite kebijakan moneter FOMC The Fed yang pada hari Rabu waktu setempat AS secara bulat menyetujui kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin, sehingga suku bunga kebijakan naik menjadi 3,75%—4,00%, penilaian acuan JPMorgan adalah—selama kenaikan suku bunga yang hanya membatalkan sebagian "pemotongan asuransi" tahun lalu dan bersifat dangkal, dengan laba perusahaan tetap kuat dan situasi Timur Tengah tidak semakin memburuk, pasar saham masih memiliki kemampuan menyerap tren kenaikan suku bunga dan imbal hasil obligasi jangka panjang AS.

Saat tekanan valuasi dari harga minyak dan imbal hasil jangka panjang sedikit mereda, maka aset inti bertema komputasi AI yang sebelumnya masih mendapat dukungan pembelian memiliki dasar untuk berpartisipasi dalam pemulihan selera risiko, dan fokus pasar pun memiliki syarat untuk beralih kembali dari dampak kenaikan suku bunga ke realisasi pesanan, pendapatan, dan laba. Ini juga menjadi alasan mengapa data kompilasi terbaru JPMorgan menunjukkan bahwa pada 10–16 September, arus masuk dana ritel membantu ketujuh raksasa (Magnificent Seven) memperoleh pembelian bersih sebesar USD 1,601 miliar, di mana Nvidia menyumbang USD 1,196 miliar, Sandisk, ASML dan Oracle sebagai pemimpin rantai industri komputasi AI juga mendapat arus masuk kuat. Struktur 'penyusutan total dan penopang inti' seperti ini lebih dapat menjelaskan mengapa tema komputasi AI masih memiliki dasar rebound setelah Fed mengumumkan kenaikan suku bunga, dibanding anggapan umum "ritel meninggalkan teknologi".

Laporan analisis JPMorgan berdasarkan data historis bahkan menilai, dalam kondisi pertumbuhan ekonomi tinggi yang secara positif masih berlanjut saat ini, pasar saham dapat menahan imbal hasil obligasi negara AS 10 tahun yang secara bertahap mendekati 6%, namun ini adalah penilaian kapasitas ketahanan dengan asumsi ekspansi laba yang kuat digerakkan oleh AI, bukan prediksi imbal hasil akan mencapai 6%.

Tak hanya itu, dua raksasa Wall Street lain, Goldman Sachs dan Jefferies, juga baru-baru ini mengisyaratkan sinyal positif serupa. Dalam laporan riset pekan lalu, Goldman Sachs memberikan logika optimis "laba mengalahkan segalanya" untuk kelanjutan bull market panjang sejak ChatGPT menjadi fenomena global pada 2022—diperkirakan EPS S&P 500 akan mencapai USD 340 pada 2026, atau naik 24% YoY dari basis tinggi; dan pada 2027 diperkirakan naik menjadi USD 385, tumbuh 13% YoY.

Pada saat yang sama, rasio P/E forward turun dari 22 kali di awal tahun menjadi 19 kali, menunjukkan angin sakal suku bunga sudah tercermin dalam pengetatan valuasi. Sampel historis mereka menunjukkan, tiga bulan setelah siklus kenaikan suku bunga dimulai sebanyak tujuh kali, S&P 500 rata-rata turun 2%, namun setelah 12 bulan rata-rata naik 9%. Data ini belum mendukung keyakinan "bull market pasti berakhir setelah The Fed mulai menaikkan suku bunga", namun juga tak bisa 100% digunakan untuk membuktikan bahwa imbal hasil investasi ke depan pasti meniru sejarah; Goldman menekankan dalam risetnya, faktor paling krusial adalah tren realisasi laba mampu menutupi penurunan lebih lanjut faktor valuasi.

Jefferies baru-baru ini menyatakan, didorong dua mesin pertumbuhan yaitu demam investasi AI dan lonjakan kinerja perusahaan terkait AI, S&P 500 diperkirakan akan melesat ke 8.000 poin pada akhir 2026, dan lanjut ke 9.000 poin tahun 2027. Logika inti Jefferies sangat jelas dan kuat: dalam satu siklus di mana pertumbuhan laba dipicu AI melebihi dua kali rata-rata historis, melawan tren profit merupakan risiko. Proyeksi patokan S&P 500 Jefferies di 8.000 poin pada 2026 didasarkan pada EPS USD 373 (naik 35% YoY, jauh di atas konsensus pasar 29%) dengan P/E sebesar 21,5 kali.

The Fed resmikan kenaikan suku bunga, dana ritel tampak mengerucutkan pembelian: Dana berfokus ke aset inti komputasi AI

Kompilasi terbaru JPMorgan atas arus dana ritel menunjukkan, pada 10–16 September terjadi arus masuk bersih dana ritel hanya USD 2,5 miliar, sekitar 63,2% lebih rendah dari rata-rata mingguan USD 6,8 miliar selama 12 bulan terakhir; ETF mencatat arus masuk bersih USD 3,1 miliar, sementara saham individual mengalami arus keluar USD 600 juta. Laporan tersebut menempatkan intensitas arus masuk keseluruhan di persentil ke-2 secara historis, arus masuk ETF di level terendah setahun, dan dana saham individual di persentil ke-12. Maka, sinyal pasar yang paling penting adalah "pembelian tambahan menyusut, dana makin teliti pilih saham": Harga minyak tinggi, suku bunga jangka panjang dan perbincangan keamanan AI menekan selera risiko jangka pendek, namun aset inti seperti Nvidia tetap menarik pembelian bersih.

Pada Kamis (17 September), indeks Semikonduktor Philadelphia sempat turun dalam jangka pendek lalu melonjak 3,1%, bersamaan dengan penurunan tajam harga minyak dan imbal hasil obligasi 10 tahun AS ke 4,93%, menggambarkan tekanan kurva suku bunga/imbal hasil obligasi AS jangka panjang yang mereda dan kepercayaan investasi AI yang kuat pulih lagi setelah pengumuman kenaikan suku bunga The Fed disambut baik sebagai kredibilitas bank sentral lawan inflasi.

Meskipun secara linimasa laporan "Retail Radar" JPMorgan diterbitkan menjelang rebound besar saham teknologi global, namun tetap memberikan petunjuk sangat penting bagi investor dalam memahami rebound tersebut—yakni, laju masuk pasar melambat secara keseluruhan, namun pembelian selektif pada aset inti AI tidak berhenti, khususnya tujuh raksasa di pasar saham AS yakni Magnificent Seven (termasuk Nvidia dan Google) masih memperoleh pembelian bersih gabungan sebesar USD 1,601 miliar, dengan Nvidia sendirian meraih USD 1,196 miliar. Sandisk, ASML, dan Oracle sebagai pemimpin rantai industri komputasi AI juga masing-masing mendapat USD 202 juta, USD 119 juta, dan USD 102 juta pembelian bersih.

Struktur 'penyusutan total dan penopang inti' semacam ini lebih dapat menjelaskan mengapa tema AI masih punya dasar rebound: dana mengurangi eksposur massal ke saham teknologi non-Magnificent Seven, sembari tetap memilih perusahaan di bidang komputasi, penyimpanan, perangkat semikonduktor, dan infrastruktur cloud tertentu; laporan ini juga mencatat bahwa tema infrastruktur inti pusat data AI, elektrifikasi, penerima utama AI, hingga komersialisasi software AI masih diminati investor ritel.

Oracle secara khusus menonjolkan logika "pembelian didukung laba dan pesanan saat harga rendah": pendapatan tumbuh 30% YoY, pendapatan infrastruktur cloud tumbuh tiga digit, dan kewajiban pelaksanaan yang tersisa naik $26 miliar secara kuartalan, sehingga pada 11 September memperoleh pembelian bersih ritel sebesar USD 87 juta dalam satu hari, menunjukkan pertumbuhan bisnis terverifikasi masih bisa menarik dana masuk.

Menggabungkan penilaian terbaru JPMorgan bahwa "selama laba tetap kuat dan risiko geopolitik terkendali, siklus kenaikan suku bunga dangkal serta imbal hasil obligasi jangka panjang tinggi masih bisa diserap pasar saham", salah satu strategi investasi yang dapat dijalankan adalah—saat tekanan valuasi dari harga minyak dan imbal hasil panjang mereda, aset inti AI yang sebelumnya didukung pembelian akan punya dasar untuk membantu pemulihan selera risiko, memberi latar belakang preferensi dana atas rebound hari Kamis, serta memungkinkan fokus pasar beranjak kembali dari guncangan kenaikan suku bunga ke realisasi pesanan, pendapatan, dan laba.

Irama transaksi dan aliran antarsektor menunjukkan bahwa investor ritel sedang melakukan alokasi defensif sekaligus investasi teknologi secara selektif, bukan hanya sekadar beralih dari teknologi ke sektor defensif. Empat hari perdagangan terakhir, investor ritel tetap merupakan pembeli bersih saham pada siang hari, namun beralih menjadi penjual bersih di sore hari, dengan perubahan utama transisi dari beli ke jual pada saham teknologi non-Magnificent Seven serta akselerasi penjualan emiten industri. Setelah Magnificent Seven dikeluarkan, hanya sektor konsumsi primer yang mencatat pembelian bersih sebesar USD 11 juta; sedangkan industri, komunikasi, dan teknologi mengalami arus keluar bersih masing-masing USD 555 juta, USD 493 juta, dan USD 405 juta, dengan sektor utilitas dan properti menjadi kelompok yang net sell-nya paling kecil.

Pada aspek ETF, ETF sektor mencatat arus keluar bersih mingguan terbesar ketiga dalam sejarah, terutama didorong produk teknologi; namun ETF saham indeks kapitalisasi besar masih mencatat pembelian bersih USD 1,3 miliar, ETF logam mulia memperoleh USD 188 juta, dan kebutuhan atas ETF obligasi jangka menengah-panjang sedikit membaik. Suatu fenomena patut dibedakan: strategik high dividend seluruh pasar mendekati rekor tertinggi tiga tahun, namun arus masuk ETF dividen justru mengalami penurunan di kalangan investor ritel.

Pada saat yang sama, data kompilasi JPMorgan menunjukkan rerata rolling satu bulan porsi transaksi opsi ritel masih berada di persentil ke-96,8 sejarah, menandakan partisipasi perdagangan masih sangat tinggi, hanya niat beli spot dan arah transaksi yang mengalami divergensi.

Dari arus dana menuju realisasi laba: Investasi infrastruktur komputasi AI bergeser dari perburuan massal ke konfigurasi selektif para juara super

Daftar pembelian spesifik menunjukkan bahwa dana tidak hanya terus menyokong Magnificent Seven, tapi juga tetap jelas memfavoritkan sektor penyimpanan, perangkat semikonduktor, dan infrastruktur cloud. Diagram arus dana ritel JPMorgan sebagai berikut (arus dana mingguan ritel 10–16 September):

Ketujuh raksasa semuanya mendapat pembelian bersih: Nvidia USD 1,196 miliar, Tesla USD 201 juta, Amazon USD 87 juta, Apple USD 63 juta, Google USD 25 juta, Microsoft USD 19 juta, Meta USD 10 juta, total USD 1,601 miliar, lebih dari 74,7% berasal dari Nvidia. Selain ketujuh raksasa, Sandisk memperoleh pembelian bersih USD 202 juta, ASML USD 119 juta, Oracle USD 102 juta, bersama Nvidia dan Tesla menjadi lima besar dalam pembelian bersih pekan tersebut; penjualan bersih terbesar adalah SpaceX (USD 249 juta), Marvell (USD 95 juta), Intel (USD 76 juta), NuScale Power (USD 60 juta), dan AMD (USD 52 juta).

Laporan tersebut juga menegaskan bahwa investor ritel terus membeli rantai elektrifikasi pusat data AI, penerima utama infrastruktur AI dan pusat data, Magnificent Seven, saham pertumbuhan, serta tema komersialisasi software dan aplikasi AI. Ini gambaran bahwa investor ritel belum meninggalkan AI, melainkan memfokuskan pembelian pada Magnificent Seven serta sebagian perusahaan paling inti dan favorit di segmen penyimpanan, perangkat, dan cloud; saham teknologi di luar Magnificent Seven mencatat penjualan bersih, namun bukan berarti setiap perusahaan dijual.

Tim analis JPMorgan menaikkan rating Meta menjadi "Overweight", optimistis pada model frontier-nya, agen cerdas Muse dan layanan model API, memperluas komersialisasi AI dari iklan ke produk dan sumber pendapatan baru. Di bidang keamanan siber, mereka sangat optimistis pada Okta, Palo Alto Networks, CrowdStrike, Varonis, dan Zscaler, dengan logika bahwa aplikasi AI memperluas permukaan serangan, sehingga perusahaan keamanan menjadi mitra infrastruktur perusahaan model dasar, dan belanja keamanan kian penting. Perlu dicatat investor ritel justru menjual bersih portofolio perangkat lunak keamanan ini, menunjukkan pandangan fundamental institusi dan perilaku perdagangan ritel jangka pendek tidak sepenuhnya selaras.

Pemimpin infrastruktur komputasi cloud AI, Oracle, adalah kasus penting arus dana positif: laporan JPMorgan mengutip pertumbuhan pendapatan tahunan 30%, pendapatan infrastruktur cloud tumbuh tiga digit serta kewajiban pelaksanaan yang tersisa (RPO) naik $26 miliar secara kuartalan, menilai performa ini membantu mengatasi kekhawatiran soal pesanan yang terus bertambah, konversi pesanan ke pendapatan, dan pendanaan berikutnya; pada 11 September pembelian bersih ritel Oracle mencapai USD 87 juta hanya dalam satu hari, tipikal pembelian harga rendah pasca rilis earning. Selain itu, pada 15 September, Skyworks dan Qorvo masing-masing mendapat pembelian bersih USD 7,5 juta dan USD 400 ribu, berkat berita merger keduanya yang diperkirakan rampung tahun ini, sehingga tidak serta merta dikategorikan sebagai pembelian komputasi AI.

Pendanaan, aplikasi, dan data pengiriman di industri AI menjadi alasan mendasar aset inti tetap mendapat perhatian, tapi ini adalah bukti tambahan di luar pengamatan arus dana. Menurut laporan media, OpenAI tengah mendiskusikan pendanaan baru dengan valuasi melebihi USD 1,2 triliun; menurut Reuters, Anthropic tengah mempersiapkan IPO potensial dengan valuasi sekitar USD 2 triliun dan target pendanaan maksimal USD 100 miliar, berpeluang menjadi IPO terbesar dalam sejarah—keduanya masih dalam tahap diskusi pendanaan/preparasi.

Pada aspek aplikasi AI konkret, Astra memperkuat kemampuan pemrograman, penelusuran, operasi komputer, dan alur kerja kompleks, memperluas ruang lingkup tugas AI; OpenAI juga mengonfirmasi bahwa mulai 10 September menghentikan pendaftaran baru dan upgrade paket Pro 20X USD 200 per bulan, sementara langganan lama tetap tidak terpengaruh. Sisi pengadaan, Anthropic telah mengonfirmasi kerjasama hingga 5 GW dengan Amazon, perjanjian 5 GW dengan Google dan Broadcom, kapasitas Azure $30 miliar, serta investasi infrastruktur AI AS $50 miliar terkait Fluidstack.

Dari sisi pengiriman sumber daya infrastruktur komputasi AI, pendapatan pusat data Nvidia di kuartal II 2027 mencapai USD 89 miliar, naik 117% YoY; ekspor Korea Selatan pada Agustus naik 68,7% YoY menjadi USD 98,26 miliar, ekspor semikonduktor mencapai USD 46,65 miliar, kumulatif ekspor tahunan sampai awal September sudah USD 709,4 miliar, sudah melampaui rekor penuh tahun 2025. Dari logika investasi, data tersebut membuat "ekspansi permintaan AI" jadi nyata secara aplikasi pengguna, pengadaan kapasitas, dan pendapatan hardware, menjadi dukungan jangka panjang bagi Nvidia, perusahaan penyimpanan maupun penyedia infrastruktur cloud. Maka dari itu, dana ritel dalam jangka pendek tetap memilih membeli sebagian saham inti dalam tema komputasi AI ketika total pembelian mendingin.

Dari sisi teknologi, pengembangan terbaru yang paling penting adalah, kebutuhan sumber daya komputasi AI tengah bergeser dari pretraining terpusat menjadi pelatihan lanjutan, inferensi berkelanjutan, dan eksekusi agen cerdas, menjelaskan mengapa dana melakukan seleksi ulang antara perangkat keras dan perangkat lunak.

JPMorgan mengutip SemiAnalysis bahwa proporsi pretraining dalam distribusi komputasi versi mereka sudah turun di bawah 15%, permintaan terminal Token membesar, teknologi pelatihan lanjutan juga menjadi bagian penting ekspansi performa model; penurunan proporsi berarti perubahan struktur, bukan penurunan kebutuhan komputasi secara absolut, berdasarkan "Paradoks Jevons", kebutuhan AI ke depan akan terus tumbuh seiring penurunan biaya komputasi. Jika menelaah arsitektur sistem, skala pengguna, frekuensi tugas, jumlah pemanggilan, dan panjang konteks bersama memengaruhi total volume pemrosesan Token: Prefill harus mengolah input, Decode terus menghasilkan output, sedangkan KV Cache membutuhkan kapasitas memori dan bandwidth yang tinggi; agen cerdas multi-tool juga butuh CPU untuk menjalankan program, sistem chip penyimpanan sebagai penyedia data dan cache, perangkat jaringan ethernet berkinerja tinggi untuk koneksi sumber daya komputasi, serta sistem optik interkoneksi/data center AI untuk transfer data berkecepatan tinggi, kemudian cloud platform-lah yang memfasilitasi penjadwalan dan pengiriman layanan secara on-site.

Inilah yang pada dasarnya membentuk rantai permintaan "accelerated computing — memory & storage — delivery infrastruktur — komersialisasi software" yang lengkap, sedangkan laporan arus dana JPMorgan yang mencatat pembelian Nvidia, Sandisk, ASML dan Oracle, masing-masing sesuai dengan tiap-tiap rantai tersebut. Dana investor ritel masih selektif condong pada tema komputasi AI dan teknologi, tapi tidak lagi memburu semua saham AI secara membabi buta, melainkan dalam suasana pembelian total yang mereda, mereka tetap fokus pada inti tema komputasi, serta secara selektif pada beberapa perusahaan penting yang menjadi bottleneck rantai industri komputasi AI.