Pasar saham AS melewatkan "kabar baik" di depan mata? Perkiraan keuntungan jarang dinaikkan, strategist: Fundamental begitu kuat "hingga terasa tidak nyata"

Laba perusahaan dan kinerja harga saham AS menunjukkan perbedaan yang jelas: fundamental terus membaik, namun pasar masih tertekan oleh suku bunga tinggi dan ketidakpastian makro, sehingga pertumbuhan laba di beberapa sektor belum sepenuhnya tercermin di harga saham.

Menurut MarketWatch, Patrick Palfrey, Kepala Strategi Portofolio di Seaport Research Partners, menyatakan bahwa lingkungan laba perusahaan saat ini sangat kuat, dan ekspektasi laba dari analis masih terus direvisi naik. Ia menekankan, situasi ini sangat jarang dalam sejarah, "hampir di luar kemungkinan normal", yang cukup membuktikan ketahanan fundamental laba perusahaan.

Namun, lingkungan suku bunga tinggi masih menekan rasio valuasi, ditambah keraguan investor terhadap keberlanjutan pertumbuhan laba, reaksi pasar terhadap fundamental yang baik ini masih sangat kurang. Palfrey menyebutkan, saham-saham industri dan transportasi sangat menonjol, fundamental perusahaan terkait sedang membaik dengan cepat, tetapi harga sahamnya belum mendapat imbal balik yang semestinya, sehingga muncul peluang mispricing yang jelas.

Pada saat yang sama, suku bunga dan faktor makro masih berpotensi mengganggu pasar. Harga minyak yang terus naik memberi tekanan pada indeks saham AS, imbal hasil obligasi AS 10-tahun naik menjadi 4,926%, dan keputusan suku bunga Federal Reserve minggu depan masih belum pasti, saat ini taruhan pasar terhadap kenaikan suku bunga sekitar 60%. Palfrey memperingatkan, jika Federal Reserve kembali menekankan perlunya menaikkan suku bunga, maka hal tersebut dapat memberikan tekanan jangka pendek pada pasar saham.

Laba Kuat, Revisi Ekspektasi Mencapai Tingkat yang Tidak Biasa secara Historis

Palfrey menyebutkan, laba per saham komponen S&P 500 pada kuartal kedua melonjak 55% secara tahunan, dan masih tumbuh 35% jika laba yang belum terealisasi dikeluarkan, penampilannya "sangat, sangat kuat". Pertumbuhan laba terutama didorong oleh perusahaan teknologi, khususnya sektor semikonduktor, namun ia menekankan, lingkungan laba perusahaan secara keseluruhan tetap sehat.

Yang lebih patut diperhatikan adalah arah revisi ekspektasi laba analis. Palfrey mengatakan, secara umum, ekspektasi laba berada di tingkat tinggi pada awal tahun dan biasanya direvisi turun seiring berjalannya kuartal, namun saat ini ekspektasi analis masih terus direvisi naik, yang sangat berbeda dengan pola sejarah.

"Situasi ini hampir di luar kemungkinan normal—ini menunjukkan seberapa kuat fundamental perusahaan," katanya. Tren ini sebagian didorong oleh pembangunan infrastruktur AI yang terus berlanjut, serta pertumbuhan struktural permintaan energi.

Suku Bunga Tinggi Tekan Valuasi, Perbedaan Penilaian di Pasar Muncul

Meski fundamental laba sangat kuat, Palfrey juga mengakui, investor masih menghadapi batasan riil ketika memutuskan rasio valuasi yang akan diberikan pada laba perusahaan. Ia menyebut, lingkungan suku bunga tinggi meningkatkan biaya modal, menekan price to earnings ratio, ini menjadi salah satu alasan utama valuasi terus menurun sejak awal tahun; pada saat yang sama, kekhawatiran investor apakah pertumbuhan laba yang tinggi saat ini bisa berlanjut juga semakin membatasi ruang valuasi.

Ia mencontohkan fluktuasi tajam saham perangkat lunak awal tahun ini: pasar sempat menjual besar-besaran karena khawatir AI dapat mengganggu industri perangkat lunak tradisional, "sebelum ada due diligence siapapun, semua perusahaan sudah dianggap bersalah", setelah itu saham-saham ini kembali menjadi favorit modal. Kasus ini menunjukkan bahwa mispricing yang didorong oleh sentimen pasar sebenarnya tidak jarang.

Seaport melacak perubahan ekspektasi laba per saham dalam tiga bulan dibandingkan dengan volatilitas harga dalam tiga bulan untuk mengidentifikasi fluktuasi harga "wajar" dan "tidak wajar" di pasar. Palfrey menyebut, saat ini ada misalignment yang cukup jelas di sektor industri dan transportasi: fundamental membaik cepat, namun harga saham belum terefleksi secara memadai.

Ia menilai, salah satu alasan mendasarnya adalah modal dan perhatian investor tersedot sepenuhnya ke sektor teknologi. "Teknologi tidak hanya menyedot seluruh investasi modal, tetapi juga menyita seluruh perhatian investor." Ini berarti, sektor lain justru bisa menyisakan peluang yang diremehkan pasar.

Keputusan Federal Reserve Jadi Variabel Terbesar dalam Waktu Dekat

Palfrey mengatakan, dalam konferensi telepon dengan investor institusi minggu ini, isu suku bunga berulang kali disebut. Ia menyoroti, dulu investor lebih memilih "tunggu dan lihat" ketika menghadapi risiko suku bunga, namun kini isu ini telah menjadi pokok bahasan yang lebih substantif, termasuk kenaikan biaya modal, turunnya price to earnings ratio, serta perubahan struktur demografi.

Terkait keputusan suku bunga Federal Reserve minggu depan, ia memperingatkan, bahkan meskipun saat ini pasar telah memperhitungkan probabilitas kenaikan suku bunga sekitar 60%, jika Federal Reserve kembali menekankan tekanan inflasi dan perlunya kenaikan suku bunga lebih lanjut, pasar tetap mungkin akan terkejut.

"Saya rasa ini akan tetap menjadi pembasahan pada pasar saham dalam waktu dekat," ujar Palfrey. Saat ini investor dalam perdagangan sehari-hari lebih banyak mengikuti tema pembangunan AI dan sensitivitas terhadap data ekonomi makro relatif terbatas, namun begitu narasi suku bunga berubah, optimisme pasar terhadap fundamental laba perusahaan masih bisa tertekan.