Morgan Stanley: Microsoft (MSFT.US) Rancang Ulang Struktur Bisnis untuk Era AI, Tegaskan Kembali Peringkat "Overweight"

Menurut laporan yang diperoleh oleh aplikasi keuangan Zhihui, Morgan Stanley merilis sebuah laporan riset yang menyebutkan bahwa Microsoft (MSFT.US) mengumumkan perubahan besar pada struktur pelaporan luar mereka yang akan berlaku mulai tahun fiskal 2027 (FY27). Tiga segmen operasi historis yaitu Productivitas dan Proses Bisnis, Intelligent Cloud, dan More Personal Computing akan digabungkan menjadi dua segmen baru: "Agents and Infra" (Agen dan Infrastruktur) dan "Devices and Consumer" (Perangkat dan Konsumen), dengan tujuan menyesuaikan dengan cara manajemen internal cloud+AI yang semakin terintegrasi. Bank tersebut menilai penyesuaian ini terutama merupakan perubahan klasifikasi akuntansi dan tidak akan mengubah ekonomi dasar; perubahan cakupan Azure dan Microsoft 365 bersifat mekanis, serta tetap mempertahankan prediksi percepatan pertumbuhan Azure di 1H27 dibandingkan 2H26 dan percepatan pertumbuhan komersial cloud Microsoft 365 pada FY27. Morgan Stanley kembali menegaskan rating "Overweight" dengan target harga sebesar 600 USD.

Penyatuan Tiga Segmen menjadi Dua: Fokus pada Integrasi Cloud+AI

Pemisahan historis antara Productivitas dan Proses Bisnis serta Intelligent Cloud di Microsoft semakin tidak lagi mewakili tumpukan teknologi karena infrastruktur, aplikasi, dan layanan AI kini bekerja secara bersama-sama. Segmen baru "Agents and Infra" akan menggabungkan bisnis cloud komersial dan perangkat lunak Microsoft ke dalam satu struktur pelaporan tunggal, sedangkan "Devices and Consumer" akan mengintegrasikan bisnis yang berorientasi pada konsumen. Morgan Stanley menilai bahwa perubahan ini memiliki arti strategis, karena laporan perusahaan kini semakin mencerminkan cara mereka mengelola integrasi bisnis cloud dan AI, bukan menandakan perubahan fundamental dasar. Ini sejalan dengan penyesuaian pengungkapan Microsoft pada 2024, di mana perusahaan juga berupaya menyesuaikan pelaporan eksternal dengan cara operasional internal.

Pertumbuhan Azure Secara Mekanis Turun Sekitar 1 Poin Persen: GitHub Dipisahkan untuk KPI yang Lebih Bersih

Morgan Stanley menilai perubahan KPI terpenting adalah pemisahan layanan cloud GitHub dan layanan cloud pengembang lain dari Azure, sehingga menciptakan indikator pendapatan Azure yang lebih terfokus pada layanan konsumsi cloud dan AI. Perubahan ini secara mekanis menurunkan tingkat pertumbuhan Azure historis F4Q26 sekitar 1 poin persen, dan outlook Azure F1Q27 yang diperbarui oleh Microsoft pada definisi baru juga turun secara moderat. Namun, bank tersebut menekankan bahwa perubahan ini bersifat mekanis, bukan menandakan perubahan momentum dasar Azure, karena komentar Microsoft sebelumnya mengenai percepatan pertumbuhan Azure di 1H27 dibandingkan 2H26 tetap tidak berubah. Microsoft juga akan mulai menyediakan laporan pendapatan Azure secara kuartalan dalam bentuk dolar, dengan restatement menampilkan pendapatan Azure di FY26 sebesar 101,9 miliar USD, yang meningkatkan visibilitas skala bisnis absolut dan pertumbuhan pendapatan tambahan, serta memudahkan perbandingan dengan bisnis cloud pesaing.

Selain itu, re-klasifikasi ini juga memberikan insight tambahan atas momentum GitHub: Penghapusan GitHub secara mekanis menurunkan pertumbuhan Azure, sementara penambahannya meningkatkan pertumbuhan Microsoft 365 bisnis cloud; restatement mengisyaratkan bahwa pertumbuhan GitHub terus melebihi bisnis Azure secara keseluruhan. Hal ini membuat profil pertumbuhan GitHub lebih mirip JFrog yang berfokus pada pengembangan perangkat lunak, ketimbang Atlassian yang portofolionya lebih beragam.

Definisi M365 Bisnis Cloud Sedikit Naik: Pendapatan FY26 100,3 Miliar USD, Prediksi Pertumbuhan Tetap Tidak Berubah

Dalam struktur baru ini, GitHub cloud dan layanan pengembang lainnya masuk ke dalam Microsoft 365 business cloud, mendorong restatement sangat sedikit kenaikan tingkat pertumbuhan historis Microsoft 365 business cloud, sementara Security Copilot merupakan bagian re-klasifikasi yang relatif kecil. Microsoft juga akan mulai menyediakan angka pendapatan kuartalan Microsoft 365 cloud; informasi baru menunjukkan bahwa bisnis ini menghasilkan pendapatan sebesar 100,3 miliar USD pada FY26. Penting untuk dicatat, komentar Microsoft sebelumnya tentang percepatan pertumbuhan Microsoft 365 business cloud pada FY27 tetap tidak berubah, dengan pendorong utama pertumbuhan antara lain Copilot, E7, dan migrasi berkelanjutan ke E5. Namun, arsitektur Microsoft 365 yang lebih luas semakin mengaburkan kontribusi produk individu (termasuk Copilot dan GitHub), mirip dengan perubahan pengungkapan Microsoft pada 2024 di mana KPI Microsoft 365 business cloud yang lebih luas memperbesar skala laporan bisnis, namun mengurangi visibilitas kontribusi terpisah Copilot.

Konsekuensi: Visibilitas Laba Kotor Independen per Segmen Menurun

Morgan Stanley menyebutkan, kekurangan utama dari struktur pelaporan baru ini adalah menurunnya visibilitas profitabilitas masing-masing unit bisnis Microsoft. Definisi segmen yang lebih luas menyulitkan investor untuk mengamati secara terpisah kinerja margin laba kotor per bisnis; oleh karena itu margin kotor keseluruhan Microsoft Cloud menjadi indikator yang lebih penting untuk menilai profitabilitas dasar cloud.