Apakah besok CPI AS akan memberikan "kejutan dovish"? Goldman Sachs mengatakan inflasi mungkin lebih rendah dari ekspektasi umum, sementara HSBC bertaruh pada data yang "moderat"

Data inflasi Amerika Serikat untuk bulan Juli akan diumumkan pada hari Rabu. Goldman Sachs memperkirakan kenaikan CPI inti akan sedikit lebih rendah dari konsensus pasar, sementara penurunan harga energi akan semakin menekan angka inflasi secara keseluruhan. Jika data benar-benar melunak seperti perkiraan, ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga Federal Reserve mungkin akan semakin menurun.

Menurut laporan terbaru Goldman Sachs, bank tersebut memperkirakan CPI inti bulan Juli akan naik 0,19% month-on-month, lebih rendah dari konsensus pasar sebesar 0,2%, dengan kenaikan year-on-year sebesar 2,47%, juga di bawah ekspektasi pasar sebesar 2,5%. Untuk CPI keseluruhan, didorong oleh penurunan harga bensin ritel, harga energi diperkirakan turun 2,0% month-on-month, mendorong CPI keseluruhan hanya naik 0,05% month-on-month, lebih rendah dari konsensus pasar sebesar 0,1%, dan kenaikan year-on-year diperkirakan sebesar 3,35%, lebih rendah dari bulan Juni sebesar 3,53%.

Ahli strategi multi-aset HSBC, Duncan Toms, juga menunjukkan bahwa data inflasi bulan Juni telah menunjukkan "pergerakan dovish yang tidak terduga," dan model prediksi real-time miliknya menunjukkan data bulan Juli mungkin kembali moderat. Ia menyatakan, jika data benar-benar melunak, hal ini akan menjadi katalis untuk mendinginkan ekspektasi kenaikan suku bunga Federal Reserve, dan kurva imbal hasil obligasi pemerintah Amerika Serikat dapat mengalami tren bull steepening. Skenario ini akan menciptakan latar belakang pasar 'Goldilocks' yang solid, di mana hampir semua kelas aset akan mengalami kenaikan secara luas.

Laporan Goldman Sachs menyoroti prospek tiga sub-komponen kunci.

Sektor otomotif menunjukkan pola yang bervariasi. Didukung oleh sinyal harga lelang mobil bekas, harga mobil bekas diperkirakan naik 0,5% month-on-month; harga mobil baru diperkirakan naik 0,1% karena promosi dealer yang stabil; sementara harga asuransi mobil diperkirakan turun 0,5%, mencerminkan tren penurunan premi yang diamati dalam dataset online bank tersebut.

Sub-komponen perumahan diperkirakan tetap moderat. Goldman Sachs memperkirakan Owner’s Equivalent Rent (OER) akan naik 0,23% month-on-month, sementara komponen sewa utama naik 0,16%, keduanya mencerminkan tren penurunan inflasi perumahan yang terus berlanjut. Sub-komponen perumahan memiliki bobot sekitar sepertiga dalam CPI inti, sehingga pergerakannya sangat berpengaruh terhadap angka keseluruhan.

Untuk sektor jasa transportasi juga tercermin ketidakseimbangan panas-dingin. Dengan kenaikan harga minyak pada Juli mendorong kenaikan biaya bahan bakar aviasi, Goldman Sachs memperkirakan harga tiket pesawat naik 2,0% month-on-month; sementara harga hotel diperkirakan turun 1,0%, karena efek pengetatan permintaan akomodasi yang dipacu oleh Piala Dunia terus berkurang—efek ini sudah mulai muncul dalam data CPI bulan lalu, karena harga terkait dihitung pada saat pemesanan.

Goldman Sachs menunjukkan bahwa meskipun pembacaan CPI inti moderat, namun PCE inti bulan Juli diperkirakan naik 0,26% month-on-month, secara signifikan lebih tinggi dari kenaikan CPI inti, utama disebabkan oleh kenaikan besar pada sub-komponen manajemen portofolio—di mana komponen ini mencerminkan secara tertunda kenaikan pasar saham pada kuartal kedua.

Hal yang perlu diperhatikan adalah, metodologi core PCE akan direvisi pada akhir September. Goldman Sachs menyatakan bahwa pada tahap awal implementasi metode baru, data upah yang kurang berkorelasi dengan harga saham akan digunakan untuk memperkirakan sub-komponen manajemen portofolio, sehingga nilai awal PCE inti bulan Juli mungkin akan direvisi turun ke 0,21%. Setelah data survei jasa kuartal ketiga bulan Desember tersedia, sub-komponen ini akan kembali direvisi berdasarkan data biaya aktual, sehingga angka inflasi bulan Juli berpeluang direvisi naik lagi. Pergantian metodologi tersebut akan menyebabkan fluktuasi sementara pada pembacaan core PCE, sehingga investor perlu berhati-hati dalam mengidentifikasi perubahan data tersebut.

Melihat ke beberapa bulan mendatang, Goldman Sachs memperkirakan CPI inti akan tetap tumbuh sekitar 0,2% setiap bulan, dengan dukungan utama antara lain: inflasi sub-komponen perumahan terus melunak, kontribusi kenaikan harga terkait tarif makin menyempit, serta tekanan kenaikan harga tiket pesawat akibat kenaikan harga avtur sebelumnya diperkirakan berangsur angsur menghilang.

Namun, Goldman Sachs juga mengingatkan adanya risiko kenaikan. Laporan tersebut menyoroti bahwa jika gangguan pasokan di pasar minyak berlangsung lebih lama dari perkiraan sehingga mendorong harga minyak tetap naik, maka jalur inflasi bisa sangat menyimpang dari skenario dasar. Dari sub-komponen harga tiket pesawat bulan ini dapat dilihat bahwa saluran transmisi volatilitas harga minyak ke CPI sudah sangat langsung, sehingga faktor risiko ini tidak boleh diabaikan.