Media Federal Reserve Baru: Walsh "keras dalam ucapan" tapi tetap kalah oleh data, dua laporan inflasi mungkin akan menentukan nasib kenaikan suku bunga September

Dua data inflasi yang akan segera dirilis akan menjadi ujian tekanan nyata terhadap kredibilitas Ketua Fed, Walsh.

Menurut laporan terbaru dari The Wall Street Journal, yang dikutip oleh jurnalis ekonomi Nick Timiraos yang dijuluki "New Fed Whisperer", Walsh selalu menjadikan penurunan inflasi sebagai tema utama kebijakan selama memimpin Fed. Namun, konferensi pers yang kurang jelas setelah pertemuan suku bunga bulan lalu membuat pasar sangat meragukan apakah ia benar-benar berniat untuk mewujudkan sikap kerasnya melalui tindakan nyata.

Indeks Harga Konsumen (CPI) bulan Juli yang akan dirilis secara berurutan dalam sebulan ke depan, serta indikator inflasi inti PCE yang menjadi pilihan utama Fed, akan secara langsung menentukan apakah pejabat Fed akan memilih menaikkan suku bunga atau tetap menahan diri pada pertemuan bulan September.

Jika data menunjukkan tekanan inflasi, Walsh akan dihadapkan pada dilema: membuktikan tekadnya dengan menaikkan suku bunga, atau mempertahankan suku bunga sambil menghadapi lebih banyak pendapat berbeda di internal, yang akan memperburuk keretakan kredibilitas yang tersisa dari pertemuan Juli. Jika data moderat, ini bisa memberinya waktu bernafas dan kesempatan menjelaskan kebijakan secara proaktif di simposium Jackson Hole bulan ini, daripada harus bereaksi terhadap tekanan pasar.

Ambang Data: 0,2% sebagai Batas Penting

Ekonom memperkirakan kenaikan bulanan CPI inti pada Juli sebesar 0,2%. Timiraos menunjukkan, angka yang sama atau di bawah ini berarti inflasi selaras dengan target 2% dari Fed; jika melebihi, ini akan menjadi sinyal tekanan kebijakan yang jelas.

Data CPI ini selanjutnya akan berpengaruh terhadap indikator inflasi yang lebih diandalkan oleh Fed yang akan dirilis akhir bulan ini. Perlu dicatat, tingkat inflasi inti dalam indikator utama Fed sudah naik menjadi 3,3% pada bulan Juni, meningkat nyata dibandingkan 2,8% pada tahun lalu.

Nick Timiraos menyatakan, alasan data saat ini sangat diperhatikan adalah karena prediksi sebelumnya dari beberapa pejabat sudah meleset. Mereka awalnya memperkirakan efek tarif hanya bersifat sementara, harga energi akan turun seiring turunnya harga minyak, dan inflasi akan kembali ke target tanpa perlunya pengetatan lanjutan. Namun, dampak tersebut tidak hanya bertahan, tetapi juga diperparah oleh lonjakan harga perangkat dan perangkat lunak teknologi akibat demam pembangunan kecerdasan buatan, sehingga membuat prediksi para pejabat semakin sulit dibenarkan.

Kegagalan Konferensi Pers, Kepercayaan Pasar Terpukul

Nick Timiraos menilai, setelah pertemuan suku bunga bulan Juli, penampilan Walsh sangat mengecewakan pasar. Ketika ditanya apakah kenaikan suku bunga akan diambil jika inflasi tidak turun, jawabannya ambigu dan berputar-putar—mengisyaratkan bahwa kenaikan imbal hasil obligasi sebagian telah menggantikan efek pengetatan kebijakan moneter, dan samar-samar menyebut kemungkinan mendefinisikan ulang target inflasi Fed.

Respon pasar cukup langka: imbal hasil obligasi AS 30 tahun naik selama pidato Walsh dan tidak turun sesudahnya. Kepala Ekonom AS BNP Paribas James Egelhof mengatakan, tren ini tidak lazim pada periode sebelum dan sesudah pertemuan suku bunga, menunjukkan "terjadi perubahan yang lebih mendasar dalam persepsi pasar terhadap kepemimpinan Fed oleh Walsh".

Mantan Kepala Ekonom Pimco Paul McCulley bahkan menegaskan, Walsh terbiasa menggantikan pernyataan spesifik dengan prinsip makro, justru menyempitkan ruang kebijakannya sendiri. "Bicaranya terlalu tinggi, sebenarnya justru membatasi pilihannya di tingkat praktik," kata McCulley.

Perbedaan Internal Muncul, Suara Berbeda Meningkat

Setelah pertemuan, 10 dari 19 pejabat yang hadir—termasuk setengah dari 12 anggota yang memiliki hak suara—dalam beberapa hari berikutnya secara terbuka menambahkan logika kebijakan yang tidak dijelaskan Walsh dalam konferensi pers.

Saat ini, sedikitnya 6 anggota dengan hak suara telah menyatakan terbuka bahwa jika inflasi tidak membaik, mereka mungkin mendukung kenaikan suku bunga. Di antaranya, 3 orang sudah mendukung kenaikan langsung pada pertemuan Juli.

Nick Timiraos menyatakan, beberapa orang yang mengenal Walsh mengakui bahwa kekacauan komunikasi akibat konferensi pers Juli perlu diperbaiki, dan simposium Jackson Hole barangkali adalah momen yang tepat. Namun, ada juga yang menilai reaksi pasar agak berlebihan—mantan Wakil Ketua Fed Donald Kohn menuturkan, perubahan dalam indikator ekspektasi inflasi pasar tidak besar, "reaksi pasar tidak seburuk yang digambarkan analis. Tapi Anda juga tidak ingin masuk ke konferensi pers itu dan mendapatkan hasil seperti itu: imbal hasil jangka panjang naik, suku bunga jangka pendek turun."

Tabrakan Filsafat Komunikasi dan Tekanan Realitas

Semenjak menjabat, Walsh memang berkeinginan mengubah cara komunikasi Fed. Ia percaya, menjelaskan sebelumnya kepada pasar tentang kondisi dan faktor pemicu tindakan kebijakan justru akan mengikat tangan bank sentral dan mengganggu sinyal pasar yang bernilai—yaitu penilaian pasar sendiri terhadap prospek ekonomi. Pengurangan forward guidance, menurutnya, dapat memberi pembacaan pasar yang lebih murni.

Namun, Kohn meragukan hal ini: "Jika Anda tidak menjelaskan kerangka berpikir Anda, bagaimana Anda tahu kapan penilaian Anda sudah tidak lagi terbukti?"

Dari jadwal, jika pada pertemuan September memutuskan tidak menaikkan suku bunga, pertemuan berikutnya akan digelar beberapa hari sebelum pemilu paruh waktu—pejabat mungkin enggan menaikkan suku bunga pertama kali di periode sensitif pemilu. Artinya, jika September terlewat, keputusan akan benar-benar tertunda hingga Desember, dan pada saat itu, ramalan inflasi yang bahkan sulit dipertahankan oleh rekan-rekan Walsh sendiri akan harus jadi dasar bagi keputusan untuk menunggu.