Departemen derivatif Bank of America memperingatkan: Volatilitas pasar yang ekstrem telah menjadi normal baru, indikator risiko gelembung AI mendekati level ekstrim era internet

Laporan terbaru dari tim derivatif Bank of America (BofA) menunjukkan bahwa seiring gelembung AI terus berkembang, volatilitas dan ketidakpastian pasar sedang meningkat secara bersamaan baik pada tingkat makro maupun mikro, dan sejumlah indikator kunci telah mendekati atau hampir mendekati level ekstrem historis pada masa pecahnya gelembung internet tahun 2000.

Minggu ini, pemimpin tim derivatif BofA, Benjamin Bowler, dalam laporan berjudul "Disfungsi Pasar adalah Karakteristik, Bukan Cacat" menyoroti bahwa selama musim laporan keuangan pekan lalu, enam saham "Tujuh Raksasa Teknologi" yang semuanya merilis laporan pendapatan sesuai jadwal, mengalami volatilitas aktual yang jauh melebihi ekspektasi implisit pasar opsi, fenomena yang baru pertama kali terlihat sejak era ChatGPT.

Sementara itu, konferensi pers Federal Reserve pekan lalu gagal menenangkan pasar, menyebabkan imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor panjang mengalami restrukturisasi tajam dan kekhawatiran pasar atas kredibilitas The Fed dalam menanggulangi inflasi kembali meningkat; ditambah dengan dampak intervensi yen Jepang jelang akhir pekan, semakin memperbesar volatilitas pasar secara keseluruhan.

Bowler memperingatkan bahwa ketidakpastian makro terus meningkat, dan latar belakang pasar yang kacau saat ini memberikan dukungan yang kuat terhadap volatilitas. Merespon lingkungan ini, tim derivatif BofA secara bersamaan mengambil posisi terbuka pada kenaikan AI serta strategi lindung nilai defensif, dan menyatakan bahwa membeli struktur put spread S&P 500 dengan jatuh tempo Desember 2026 adalah pilihan perdagangan utama saat ini.

Musim laporan keuangan pekan lalu menjadi cerminan terpusat volatilitas pasar. Enam saham "Tujuh Raksasa Teknologi" yang seluruhnya merilis kinerja, mengalami kenaikan/penurunan berbasis peristiwa yang jauh di atas harga dari pasar opsi; BofA menunjukkan bahwa fenomena ini belum pernah terjadi sebelumnya sejak era ChatGPT, menunjukkan bahwa pasar secara sistematis meremehkan harga risiko volatilitas untuk raksasa teknologi.

Kejadian kerapuhan saham telah memecahkan rekor sejarah pada tahun 2025, dan frekuensinya pada tahun 2026 sejauh ini kurang lebih sama dengan tahun sebelumnya. Perhitungan Bowler menunjukkan bahwa jumlah kejadian kerapuhan saham teknologi di konstituen S&P 500 sedang bertumbuh mengikuti jalur rekaman tahun lalu.

Lebih perlu diperhatikan adalah tren dispersifikasi imbal hasil saham. Dalam struktur pasar saat ini yang memiliki korelasi rendah dan rotasi sektor yang sering, bahkan di dalam sektor teknologi, perbedaan kinerja antar saham juga terus meningkat.

Pada tanggal 30 Juli, tingkat dispersi imbal hasil harian saham teknologi S&P 500 hampir mencapai level tertinggi dalam sejarah. Pada hari itu, dampak pengurangan leverage dari "Situational Awareness" sangat bertepatan dengan waktu rilis laporan keuangan raksasa teknologi, mendorong angka ekstrem ini.

Gangguan pada tingkat makro beresonansi secara bersamaan pekan lalu. Konferensi pers Federal Reserve pekan lalu gagal memberikan kepastian kebijakan yang cukup kepada pasar, membuat kekhawatiran investor atas kredibilitas anti-inflasi mendorong repricing cepat imbal hasil jangka panjang. Sementara itu, intervensi yen pada akhir pekan semakin menambah volatilitas, memperburuk sentimen pasar yang memang sudah rapuh.

Dalam laporannya Bowler menulis secara lugas: Ketidakpastian makro tampaknya hanya akan terus meningkat dan latar belakang kacau saat ini memberikan dukungan sangat kuat dan berkelanjutan pada volatilitas.

Terkait bagaimana gelembung AI ini akan berakhir, Bowler mengakui tak seorang pun dapat memprediksi. Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa gelembung yang tengah membengkak biasanya mampu tahan terhadap angin sakal makro seperti kenaikan suku bunga untuk periode cukup lama, namun selama periode itu, penurunan tajam jangka pendek dan rotasi sektor sering terjadi.

Data BofA menunjukkan bahwa tingkat perbedaan kinerja saham konstituen S&P 500 hampir mendekati puncak sejarah pada periode gelembung internet.

BofA sebelumnya telah memperingatkan, seiring gelembung AI tumbuh, tingkat dispersifikasi saham di bursa AS kemungkinan akan memecahkan rekor pada era gelembung internet. Lagi pula, nilai kapitalisasi raksasa teknologi kini lebih besar serta volatilitas harga saham mereka pun lebih tinggi, sehingga pengaruhnya pada indeks utama jauh melampaui era lalu.

Bowler menekankan, menggunakan 'tingkat perbedaan antara harga saham dan volatilitas' sebagai tolok ukur evolusi gelembung, terbukti berkali-kali efektif dalam dua tahun pasar terakhir. Hal ini pula yang membuat kerangka analisis gelembung BofA semakin diakui pasar.

Seiring gelombang AI terus berkembang, BofA menggunakan indikator risiko gelembung (Bubble Risk Indicator/BRI) untuk menilai tingkat squeeze pada tiap sektor. Hasilnya, nilai risiko BRI sektor kesehatan saat ini merupakan yang tertinggi di antara seluruh industri S&P 500, dan telah melonjak ke puncak tertinggi sejak September 2020, mengisyaratkan potensi risiko koreksi/pembalikan jangka pendek yang sangat tinggi pada sektor ini.

Di bawah kerangka penilaian di atas, tim derivatif BofA mengambil strategi dua arah.

Dalam jangka menengah hingga panjang, tim optimis pada struktur call spread beli untuk Nasdaq 100 ETF atau semiconductor ETF sebagai posisi yang risiko terbatas untuk peluang kenaikan AI selanjutnya.

Dalam jangka pendek, tim derivatif BofA sedang menjalankan dua langkah sekaligus:

• Satu sisi, untuk mengantisipasi dampak berkelanjutan dari rotasi saham nilai, tim mengikuti strategi utama: memfavoritkan indeks S&P 500 equal weight mengungguli indeks berbobot kapitalisasi pasar;
• Di sisi lain, menanggapi nilai BRI sektor kesehatan yang tinggi dan risiko volatilitas yang meningkat, tim lebih memilih untuk membangun call spread jangka pendek pada healthcare ETF. Tim menekankan bahwa saat ini kondisi call skew yang datar secara historis menawarkan peluang pembukaan posisi dengan biaya sangat rendah.

Mengenai risiko utama tail risk yang paling dikhawatirkan pasar, yakni penurunan saham teknologi yang menyeret indeks saham utama AS, Bowler cenderung mengambil struktur "penurunan bertahap", termasuk put spread dan option knock-out (PDO) pada S&P 500, beralasan sistem korelasi yang rendah saat ini mendorong rotasi sektor ketimbang penjualan massal serempak, terutama pada tingkat S&P 500.