Google (GOOGL.US) alami penurunan pada saham dan obligasi secara bersamaan! Ketakutan terkait pengeluaran AI tekan harga saham, "obligasi abad ini" juga turun di bawah nilai nominal 90%

Aplikasi Keuangan Zhihui telah mengetahui bahwa pada bulan Februari tahun ini, ketika perusahaan induk Google, Alphabet (GOOGL.US), menerbitkan obligasi abadi senilai 1 miliar pound sterling dengan jatuh tempo tahun 2126 di pasar pound sterling, pasar memberikan kelebihan permintaan hampir 10 kali lipat. Saat itu, ini merupakan pertama kalinya perusahaan teknologi menerbitkan obligasi berjangka satu abad sejak Motorola pada tahun 1997, dan menjadi tonggak sejarah dalam gelombang investasi infrastruktur AI. Lima bulan kemudian, harga obligasi ini telah turun menjadi 89.978 pence—untuk pertama kalinya turun di bawah 90% dari nilai nominal. Sementara itu, harga saham Google turun setelah laporan keuangan dipublikasikan, dan hingga berita ini ditulis, turun sekitar 7% pada awal perdagangan Kamis.

Harga Jatuh: Lebih dari 10% Menguap dalam Lima Bulan

Data menunjukkan obligasi abadi dengan bunga nominal 6,125% ini pada hari Kamis dihargai 89.978 pence. Sejak diterbitkan pada bulan Februari dengan harga sedikit di bawah nilai nominal, nilainya telah turun lebih dari 7% hingga 10%. Premi risiko terhadap suku bunga acuan bebas risiko sempat mencapai 139,8 basis poin.

Penurunan ini sangat jarang terjadi di obligasi perusahaan dengan peringkat investasi. Manajer Cbonds, Lana Vaselova, mengatakan secara langsung: "Penurunan ini tidak sepenuhnya mengejutkan—obligasi abadi sangat sensitif terhadap perubahan suku bunga, itulah sebabnya ketika nampaknya suku bunga akan turun, obligasi ini sangat menarik saat itu."

Namun, yang benar-benar membuat pasar waspada adalah: kualitas kredit Alphabet tidak memburuk. Ini bukan cerita tentang Google tiba-tiba menjadi peminjam berisiko tinggi, melainkan risiko durasi yang berperan.

Tiga Dampak Harga Jatuh: Resonansi Risiko Durasi, Pasokan, dan Keraguan AI

Dampak pertama: Risiko durasi ekstrem. Durasi yang diperbaiki dari obligasi abadi berarti setiap kenaikan imbal hasil sebesar 1 persen, harga obligasi bisa turun hampir 15 pence. Sejak penerbitan di bulan Februari, lingkungan suku bunga jangka panjang global telah berubah secara signifikan. Setelah konflik antara Amerika dan Iran meletus, investor kembali menilai ekspektasi inflasi jangka panjang. Imbal hasil obligasi pemerintah Inggris berjangka 10 tahun bertahan di sekitar 5%, dan imbal hasil berjangka 30 tahun sempat mencapai 5,78%—bagi obligasi abadi, perubahan suku bunga semacam ini cukup untuk memberi guncangan harga yang menghancurkan.

Dampak kedua: Gelombang pasokan yang belum pernah terjadi sebelumnya,Alphabet bukan satu-satunya. Sejak awal tahun, Alphabet, Amazon, Meta, Oracle, Nvidia, dan SpaceX, enam “AI hyperscale operator” telah menerbitkan sekitar 244 miliar dolar obligasi di pasar global, meningkat lebih dari 14 kali lipat dari 17 miliar dolar di tahun 2024. Dalam beberapa minggu terakhir saja, Nvidia, SpaceX, dan Amazon telah menerbitkan sekitar 75 miliar dolar obligasi secara gabungan.

Dari obligasi hyperscale cloud operator yang diterbitkan sejak awal 2025, sekitar 79% spread kredit obligasinya melebar dibandingkan hari pertama listing, dan harga rata-rata turun 3,3 poin dari harga penerbitan. "Di mana pun obligasi ini diterbitkan, mereka termasuk yang berkinerja paling buruk." Kepala obligasi Rathbones, Bryn Jones, menyatakan: "Penambahan pasokan menyebabkan harga turun."

Dampak ketiga: Keraguan terhadap pengembalian investasi modal AI. Pada 23 Juli, Alphabet merilis laporan kuartal kedua dan menaikkan proyeksi belanja modal tahunan dari rentang 180 hingga 190 miliar dolar menjadi 195 hingga 205 miliar dolar. Pendapatan Google Cloud melonjak 82% menjadi 24,8 miliar dolar secara tahunan, namun perusahaan menghabiskan 5,9 miliar dolar tunai pada kuartal tersebut—untuk pertama kalinya dalam sejarah, arus kas bebas menjadi negatif.

Inilah yang paling dikhawatirkan investor obligasi: ketika sebuah perusahaan paling menguntungkan di dunia mulai "membakar uang" hingga arus kasnya menjadi negatif, berapa lama siklus pengembalian modal infrastruktur AI sebenarnya? CEO Pichai mengakui dalam laporan keuangan, pengembalian AI masih dalam tahap awal. Bagi pemegang obligasi abadi, "tahap awal" berarti ketidakpastian arus kas dalam puluhan tahun ke depan.

Reaksi Berantai Pasar: Dari Alphabet ke Seluruh Sektor Hyperscale

Penurunan obligasi abadi Alphabet bukanlah kejadian tunggal. Data menunjukkan, obligasi jangka panjang yang diterbitkan oleh Alphabet dan Amazon merupakan salah satu yang paling buruk kinerjanya di pasar obligasi euro investment-grade pada Kamis.

Credit strategist UniCredit Italia, Michael Teig, memperingatkan dalam laporannya: "Pelebaran spread kredit obligasi perusahaan investasi hyperscale akhir-akhir ini memicu kembali perdebatan investor mengenai kelayakan model bisnis mereka, terutama ketika belanja modal mereka melimpah."

JP Morgan menyatakan, pelebaran spread obligasi hyperscale cloud company saat ini merupakan hasil investor dengan rating tinggi yang mencoba mencerna percepatan jadwal penerbitan obligasi. Barclays memperingatkan, mengingat "risiko konsentrasi yang terus meningkat", investor sebaiknya tidak memburu obligasi ini hanya karena perbedaan spread yang semakin besar.

Obligasi abadi Alphabet dari kelebihan permintaan 10 kali lipat menjadi jatuh di bawah 90 pence, hanya butuh lima bulan. Dalam lima bulan ini, konflik Amerika-Iran mengubah ekspektasi suku bunga global, obligasi hyperscale AI sebesar 244 miliar dolar membanjiri pasar investment-grade, dan Alphabet sendiri untuk pertama kalinya melaporkan arus kas bebas negatif. Di bawah tiga tekanan ini, obligasi abadi yang dulu diburu oleh dana pensiun dan perusahaan asuransi itu sedang mengalami penilaian ulang paling brutal atas narasi AI-nya.

Manajer portofolio PGIM, Michael Campion, menyimpulkan: pertimbangan utama investasi obligasi investment-grade adalah kemampuan subjek membayar utang, dan penentuan harga obligasi bersandar pada arus kas nyata perusahaan, bukan ekspektasi pertumbuhan jangka panjang. Ketika “cerita abad AI” bertabrakan langsung dengan “durasi abad obligasi abadi”, pasar memilih dengan kaki mereka—setidaknya untuk saat ini.