Pandangan: Gelembung DAT pada dasarnya sudah pecah, perusahaan perlu mempertahankan posisi dan menunggu rebound

BlockBeats melaporkan pada 6 Desember, menurut CoinDesk, Kepala Riset CoinShares, James Butterfill, menyatakan dalam sebuah laporan bahwa gelembung perusahaan cadangan aset digital (DAT) pada dasarnya telah pecah. Pada musim panas 2025, beberapa perusahaan yang sebelumnya diperdagangkan dengan harga 3 hingga 10 kali nilai aset bersih pasar (mNAV), kini telah turun menjadi sekitar 1 kali atau bahkan lebih rendah. Model perdagangan yang pernah menganggap treasury token sebagai mesin pertumbuhan ini telah mengalami koreksi tajam.

Arah selanjutnya tergantung pada perilaku pasar: harga bisa turun memicu aksi jual yang tidak teratur, atau perusahaan mempertahankan posisi dan menunggu pemulihan. Butterfill lebih condong pada opsi kedua, dengan alasan perbaikan lingkungan makro dan kemungkinan penurunan suku bunga pada bulan Desember, yang akan mendukung cryptocurrency. Butterfill juga menunjukkan bahwa tantangan yang lebih besar adalah masalah struktural. Sebelumnya, sejumlah perusahaan mengumpulkan aset treasury dalam skala besar di pasar terbuka tanpa membangun bisnis yang berkelanjutan, sehingga merusak reputasi mereka.

Saat ini, toleransi investor terhadap dilusi ekuitas dan konsentrasi aset tunggal tanpa pendapatan operasional nyata semakin menurun. Sudah ada tanda-tanda bahwa perusahaan yang lebih kuat mulai memasukkan bitcoin ke dalam strategi manajemen treasury dan valuta asing yang ketat, menunjukkan tren perkembangan yang lebih sehat.