Saat Bitcoin turun di bawah 90.000 dolar, siapa yang diam-diam membeli dan siapa yang terus menjual?

MicroStrategy dan Harvard University, dua institusi besar, menambah posisi secara bertentangan dengan tren pasar. Apakah ini akumulasi di dasar atau jebakan membeli di harga tinggi?

Penulis: Blockchain Knight

MicroStrategy membeli 8,178 bitcoin senilai 835.6 juta dolar AS, dengan harga rata-rata terkunci di 102,171 dolar AS. Meskipun harga saat ini turun di bawah 90,000 dolar AS sehingga posisi ini mengalami kerugian tidak terealisasi, rata-rata biaya posisi perusahaan secara keseluruhan sekitar 74,433 dolar AS, sehingga masih dalam kondisi untung. Diperkirakan, 40% dari posisi mereka dibeli di bawah harga rata-rata tersebut.

Harvard Management Company mengungkapkan dalam dokumen 13F per 30 September bahwa mereka memegang 6.8 juta saham BlackRock Bitcoin ETF (IBIT) senilai 442.9 juta dolar AS, naik 200% dibandingkan kuartal sebelumnya, menjadikannya posisi saham AS terbesar mereka. Institusi yang mengelola aset senilai 50 miliar dolar AS ini menambah posisi selama penurunan harga, menyoroti keyakinan jangka panjang mereka terhadap aset digital.

Kedua institusi besar ini menambah posisi tepat saat pasar mengalami koreksi mendalam: tingkat pendanaan turun ke wilayah negatif, open interest menurun, pemegang jangka pendek (dompet yang memperoleh koin dalam 155 hari) mengalami "kapitulasi on-chain", dan investor ritel melakukan penjualan besar-besaran akibat likuidasi leverage dan kerugian yang terealisasi.

Nilai pasar bulanan spot Bitcoin ETF AS menyusut sebesar 2.57 miliar dolar AS, penurunan terbesar sejak peluncurannya, dengan arus keluar dana terkonsentrasi pada jam perdagangan AS, memberikan tekanan lebih lanjut pada harga. Pola penjualan ritel dan pembelian institusi ini merupakan ciri khas perpindahan dana dari investor lemah ke institusi kuat.

Data on-chain menunjukkan bahwa dompet whale yang memegang lebih dari 1,000 bitcoin terus menambah posisi saat dompet kecil keluar, konsisten dengan pola redistribusi dana awal pada penurunan harga historis.

Namun perlu dicatat, penandaan dompet bergantung pada forensik blockchain dan label bursa, tanpa verifikasi identitas KYC, sehingga data posisi memiliki keterbatasan tertentu.

Data CryptoQuant menunjukkan pasar derivatif menunjukkan karakteristik deleveraging, penurunan open interest dan dana negatif lebih banyak disebabkan oleh penutupan posisi jangka panjang, bukan whale yang secara aktif keluar.

Namun, skala penambahan posisi institusi sulit menutupi tekanan arus keluar dana ETF. Meskipun penambahan posisi MicroStrategy dan Harvard signifikan, itu tidak dapat mengimbangi penebusan ETF sebesar 2.57 miliar dolar AS, dan akumulasi jangka pendek serta jebakan bull market sulit dibedakan dari bentuknya.

Jika arus keluar dana ETF berlanjut hingga akhir tahun, atau risiko ekonomi makro meningkat, bahkan jika institusi seperti negara berdaulat dan perusahaan menambah posisi, harga likuidasi bitcoin masih bisa turun lebih jauh.

MicroStrategy dapat secara bertahap menurunkan biaya melalui strategi pembiayaan dalam jangka panjang, siklus investasi Harvard mencapai sepuluh tahun, sehingga penurunan kuartalan berdampak terbatas bagi mereka, namun investor ritel dan trader leverage tidak memiliki buffer semacam ini.

Sifat akhir dari redistribusi dana ini belum dapat disimpulkan: jika arus keluar dana ETF stabil dan permintaan institusi terhadap spot terus berlanjut, ini bisa menandakan dasar harga sudah dekat; jika arus keluar dana dan tekanan makro meningkat, penambahan posisi saat ini mungkin hanya jeda jangka pendek.

Bitcoin turun di bawah 90,000 dolar AS, telah menyaring investor jangka panjang yang mampu menahan volatilitas dan spekulan yang sensitif terhadap fluktuasi jangka pendek, dan jawaban akhirnya akan terungkap dalam arus dana bulan depan.