Analis memetakan potensi eksposur sebesar $285 juta di DeFi setelah kerugian $93 juta Stream Finance

Analis DeFi independen telah memetakan jaringan eksposur yang terkait dengan kerugian Stream Finance sebesar $93 juta, mengungkapkan bahwa jutaan dolar dalam bentuk pinjaman dan posisi jaminan dapat secara tidak langsung terdampak di seluruh jaringan pasar pinjaman, stablecoin, dan vault likuiditas.

Menurut pemaparan dari YieldsAndMore — sebuah kolektif pengguna tingkat lanjut DeFi dan peneliti onchain — utang Stream tersebar di setidaknya tujuh jaringan dan melibatkan banyak pihak, termasuk Elixir, MEV Capital, Varlamore, TelosC, dan Re7 Labs.

Analisis tersebut menunjukkan bagaimana aset yang terkait dengan token xUSD, xBTC, dan xETH milik Stream direhipotekasikan di berbagai protokol seperti Euler, Silo, Morpho, dan Sonic, sehingga memperbesar potensi penularan di seluruh keuangan terdesentralisasi.

Secara keseluruhan, YAM memperkirakan bahwa total utang terkait Stream mencapai sekitar $285 juta, belum termasuk eksposur tidak langsung melalui stablecoin derivatif. Data kelompok ini juga menyoroti TelosC ($123,6 juta), Elixir ($68 juta), dan MEV Capital ($25,4 juta) sebagai kurator terbesar yang terkait dengan pasar pinjaman yang didukung Stream.

"Ini adalah kerugian besar," tulis sindikat YAM. "Belum jelas bagaimana hal ini akan diselesaikan antara pemegang xUSD/xBTC/xETH dan pemberi pinjaman terhadap token-token ini... Kemungkinan masih ada lebih banyak stable dan vault yang terdampak."

Elixir, Treeve, dan protokol lain yang terdampak

Temuan YAM menunjukkan bahwa eksposur tunggal terbesar dimiliki oleh deUSD milik Elixir, yang meminjamkan $68 juta dalam USDC ke Stream. Jumlah ini dilaporkan mewakili sekitar 65% dari total dukungan deUSD. Elixir menyatakan bahwa mereka memegang "hak penebusan penuh pada $1" untuk posisinya, namun tim Stream dilaporkan memberi tahu kreditur bahwa pembayaran kembali ditunda sambil menunggu tinjauan hukum, menurut postingan X dari YAM. 

Eksposur tidak langsung lainnya mungkin termasuk scUSD milik Treeve, yang terjerat dalam putaran pinjaman berlapis-lapis melalui Mithras, Silo, dan Euler, serta posisi yang lebih kecil namun signifikan yang dimiliki oleh Varlamore dan MEV Capital.

"Peta ini masih belum lengkap," tulis YAM tentang insiden Stream. "Kami memperkirakan lebih banyak vault yang terdampak akan muncul seiring posisi-posisi dilikuidasi dan kontrak pinjaman diaudit."

Stream belum memberikan tanggapan atas permintaan komentar dari The Block hingga berita ini diterbitkan.

Apa yang salah?

Data baru ini memperdalam gambaran tentang apa yang terjadi ketika Stream menghentikan semua penarikan dan setoran setelah mengungkapkan kerugian sebesar $93 juta di pasar aset sintetisnya.

Stream Finance mengoperasikan protokol aset sintetis yang menerbitkan token seperti xUSD, xBTC, dan xETH. Masing-masing didukung oleh jaminan onchain dan dipatok ke aset dunia nyata. Pengguna menyetor jaminan seperti ETH, BTC, atau stablecoin untuk mencetak xAssets, yang kemudian dapat diperdagangkan, di-stake, atau digunakan sebagai jaminan di platform DeFi lainnya. Model ini mengandalkan overcollateralization dan rehypothecation — penggunaan kembali jaminan di berbagai putaran pinjaman — untuk memaksimalkan efisiensi modal. Meskipun desain ini meningkatkan hasil, ia juga meningkatkan risiko sistemik: jika nilai jaminan xAsset turun atau pihak lawan gagal, kerugian dapat merambat melalui protokol yang saling terhubung dan bergantung padanya.

Proyek ini belum mengeluarkan laporan post-mortem secara lengkap. Namun, bukti awal dari YAM menunjukkan adanya ketidakcocokan likuiditas dan penurunan nilai jaminan di antara xAsset milik Stream, yang secara luas dipinjamkan kembali ke protokol lain.

Ada kemungkinan bahwa rehypothecation yang meluas menyebabkan kegagalan satu vault dapat merambat ke vault lainnya, membuat banyak kreditur tidak pasti tentang pemulihan dana. Stream belum menjelaskan apakah dana pengguna akan dipulihkan atau apakah ada mekanisme asuransi yang tersedia.

Awal November yang penuh gejolak bagi DeFi

Dampak dari Stream menandai insiden besar ketiga di dunia DeFi dalam waktu kurang dari seminggu, setelah eksploitasi Balancer sebesar $128 juta  dan serangan manipulasi oracle pada Moonwell DeFi yang menguras sekitar $1 juta dari pool pinjaman di Base dan Optimism, menurut perusahaan keamanan blockchain CertiK .

Secara keseluruhan, tiga peristiwa ini telah menghapus setidaknya $222 juta nilai dari protokol DeFi di awal November, mengungkap betapa saling terhubungnya sistem likuiditas dan jaminan di berbagai chain.