Les dépenses d'investissement de Microsoft déçoivent ! Les "propriétaires de puissance de calcul" voient leur cours boursier chuter collectivement après la clôture.

Selon des informations de l’application Zhihui Caijing, Microsoft (NASDAQ : MSFT) a publié son dernier rapport trimestriel mercredi, heure de la côte est américaine. Bien que les revenus de l’activité cloud Azure aient augmenté de 48 % en glissement annuel, les dépenses en capital ont déçu par rapport aux attentes du marché, suscitant des inquiétudes quant à un possible ralentissement du rythme de livraison des capacités des centres de données par des entreprises partenaires telles que les fournisseurs de puissance de calcul en location (CRWV.US) et Nebius (NBIS.US). Après l’annonce, les actions concernées ont chuté collectivement lors des échanges après la clôture.

Des dépenses en capital inférieures aux attentes, la pression sur les actions des "propriétaires de puissance de calcul"

Le rapport financier montre que les dépenses d’investissement et les contrats de location-financement combinés de Microsoft ont atteint 45,2 milliards de dollars ce trimestre, en hausse d’environ 30 % sur un an, mais inférieures à la moyenne de 50,7 milliards de dollars attendue selon StreetAccount. Le marché estime que cet écart indique que les partenaires de Microsoft pour l’infrastructure de puissance de calcul mettent plus de temps à livrer la capacité des centres de données.

Microsoft continue d’investir massivement dans l’infrastructure liée à l’intelligence artificielle, soulignant sa forte dépendance envers les sociétés de location de puissance de calcul. Fin de l’année dernière, Microsoft a signé un accord de coopération d’une valeur proche de 20 milliards de dollars avec Nebius, étendant leur collaboration jusqu’aux années 2030 ; en parallèle, Microsoft figure parmi les clients majeurs de CoreWeave.

Suite à la publication des résultats, les actions de CoreWeave et de Nebius ont toutes deux reculé d’environ 5 % en après-Bourse, tandis qu’IREN cédait près de 3 %. Oracle, qui avait bondi de 11 % lors de la séance en journée grâce à des prévisions de revenus à long terme robustes, a aussi corrigé en partie après les résultats de Microsoft et clôturé en repli de 3 %.

À noter que les revenus d’Azure ont progressé de 48 % sur un an, une croissance beaucoup plus rapide que celle des dépenses d’investissement. Microsoft a expliqué dans sa présentation des résultats que "la croissance des revenus supérieure à celle des dépenses en capital découle du décalage temporel entre les livraisons et les paiements, ainsi que de la baisse de la part des contrats de location-financement".

L’ombre d’un resserrement du marché obligataire, les attentes d’une consolidation s’intensifient

Le secteur émergent Neocloud a récemment connu des performances boursières volatiles. Avec la hausse des taux d’intérêt, le marché s’inquiète de coûts de financement obligataire futurs trop élevés et d’un possible désengagement des prêteurs, entraînant de fortes fluctuations des cours des entreprises du secteur ces dernières semaines.

Par ailleurs, le climat pessimiste dans le secteur s’aggrave. Le week-end dernier, le PDG de SpaceX, Elon Musk, a déclaré sur le réseau social X que plus de 200 fournisseurs de puissance de calcul en location pourraient disparaître, affirmant que "pour toute entreprise sans revenus substantiels autres que ceux des centres de données d’IA, le marché obligataire a pratiquement fermé l’accès au financement". SpaceX, la société de Musk, loue actuellement son infrastructure d’intelligence artificielle à Anthropic et Google.

Lundi dernier, des analystes du cabinet Gartner ont déclaré à CNBC qu’ils prévoyaient qu’à l’horizon 2030, 80 % des sociétés de location de puissance de calcul seraient rachetées, consolidées ou cesseraient leurs activités.

La reprise de court terme marque une pause, la fragmentation du secteur s’accentue

Après une forte correction ce mois-ci, le secteur Neocloud a connu un rebond modéré en début de semaine – CoreWeave ayant bondi de 18 % sur les trois dernières séances, en tête du mouvement. Les analystes de Wolfe Research ont estimé mardi dans un rapport que l’action pourrait rebondir jusqu’à une fourchette médiane de 75 dollars. Toutefois, à la clôture de mercredi, CoreWeave s’affichait à 63,93 dollars, la chute après la clôture suivant les résultats de Microsoft ayant stoppé la dynamique de ce rebond.

Mercredi matin, les solides perspectives de revenus à long terme publiées par Oracle ont un moment redonné confiance au secteur de l’infrastructure, l’entreprise indiquant qu’elle renouerait avec un flux de trésorerie disponible positif dans la seconde moitié de son prochain exercice fiscal. Mais, avec les dépenses en capital de Microsoft et d’Alphabet inférieures aux attentes, le sentiment de marché a rapidement basculé.

Alphabet (maison-mère de Google), qui a également publié ses résultats mercredi, affiche des dépenses en capital de 51,36 milliards de dollars, en deçà des 55,09 milliards anticipés par le marché. La juxtaposition de ces chiffres des deux géants du cloud aux prévisions pessimistes de Musk et Gartner place désormais les risques de financement et de consolidation de l’infrastructure de puissance de calcul cloud au centre des préoccupations des investisseurs.