La courbe des obligations allemandes devient plus pentue, et l'écart de rendement entre la France et l'Allemagne s'élargit de nouveau.

⑴ Mardi, la courbe des rendements des obligations d'État des pays « cœur » de la zone euro a montré une pentification haussière : le rendement allemand à 2 ans a baissé d'environ 3 points de base sur la journée, la pente de la courbe entre 2 et 5 ans s'est accrue d'environ 1 point de base, tout comme celles entre 5 et 10 ans et entre 10 et 30 ans. ⑵ L'écart de rendement entre l'obligation d'État française à 10 ans et son équivalent allemand s'est à nouveau élargi d'environ 6 points de base mardi, après s'être nettement resserré la veille, confirmant la faiblesse relative des obligations françaises face aux obligations allemandes. ⑶ Moody's a maintenu la note de la France inchangée vendredi dernier, mais les commentaires associés ont été interprétés comme laissant une marge de manœuvre : si le parlement français ne parvient pas à adopter un budget avec réduction du déficit, ou si le gouvernement est renversé par une motion de censure, empêchant la présentation du budget par décret, il n'est pas exclu qu'une dégradation de la note française soit envisagée à l'avenir. ⑷ Ces déclarations ont ravivé les inquiétudes du marché concernant la trajectoire budgétaire de la France, la prime de risque sur la dette française s'est accrue, les capitaux se réorientant vers des titres de référence comme la dette allemande, ce qui a entraîné une baisse des rendements allemands et une pentification des courbes. ⑸ Les développements ultérieurs dépendront de l'avancée des négociations budgétaires en France et de l'évolution politique au parlement : en cas d'obstacles à la consolidation budgétaire, l'écart de taux France-Allemagne pourrait encore s'élargir et la divergence entre les marchés obligataires cœur et semi-cœur de la zone euro pourrait persister.